美股三大指數自9月初見高位，皆由高位回調近5%以上，美聯儲於11月4日會議後，三大指數再次破頂，以標普S&P500為指標，一個月內上升約428點，11月頭升至4697.5點近月新高位，但近一個月反彈近10%以上，似乎市場已消化減債及加息內容。

　美聯儲11月會議如預期公布縮減每月購債規模正式啟動縮債，但不意味利率政策會發生變化，但強調通脹預計是「暫時性」。

　第一︰美聯儲11月會議維持基準利率0~0.25%不變，正式宣布縮債，將供應鏈放緩，供需不平衡問題造成的通脹是暫時性。第二︰自11月開始縮減每月購債，每月減少100億元美債、50億美元不動產抵押貸款證券，同時，美聯儲主席鮑威爾指出減債速度可以加快或放緩，取決於經濟發展。最後，美聯儲對「暫時性」一詞有不同的理解，大眾對於時間用詞可能帶有「短暫意義」，但美聯儲是指供應鏈失衡不是長久地，永久性地推高通脹，終能回復正常。

　通脹問題可能在第三季出現曙光

　自9月尾，美國10年國債突破1.4，到10月21日最高可見1.704，認為此段時間內，大多反映市場對減債，加息及通脹預期，自上一次會議議員點陣圖，大多亦提高加息及通脹預期，言而美國核心物價指數(CPI)同比仍於高位4.02，美國核心個人消費支出平減指數(PCE)(同比)於高位3.64，筆者認為本次通脹可歸於成本上升為主因，而不是經濟增長下的需求增加。

　但在正式宣布減債內容後的11月5收市日後，美國國債有比較大波動性，先有10年國債急跌至1.455，10年期減2年期公債利差跌至1.045附近，30年及20年國債孳息率出現倒掛，收益率曲線有走平現象。對於明年2022，筆者認為可先預期第三季進行一次加息動作，原因是明年7月將徹底停購退場，假如經濟復蘇及失業率持續能保持5%以下，美聯儲必須對自新冠肺炎疫情後大量印錢行為負責，只有適時有效地加息，並控制通脹水平及指標。讀者可以留意波羅的海航運指數、台灣電子零組件出口及越南商品出口數據，便大可概得知世界物流及生產出口，並簡單理解供應鏈情況。最後，通脹問題可能在第三季出現曙光，而且供應鏈問題得以解決。

　本周策略

　儘管美聯儲調整了資產購買政策，但不意味發出利率政策訊號，主席鮑維爾重申現在並不是加息的適當時機。消息公布後美元匯價初段偏軟，但跌幅很快收窄，徘徊在94關口上落。不過，受美國就業數據強勁支持下，美元匯價上揚，上周美匯指數曾創下逾一年新高的94.620，其後掉頭回落，收報94.32。

　美國就業數據強勁，美匯重拾一定動能，但聯儲局對加息取向仍意見分歧，指未有顯示通脹失控迫使聯儲局會提前加息，相信美元仍有一定支持靠穩，但要有進一步利好消息才可向上突破近期高位94.60。由於市場已經漸漸消化美國上月職位增幅大過市場預期，以及聯邦儲備局本月開始減少購買資產等利好美元因素，估計美匯可能會先行回調，在94.00關口水平整固，觀望美國生產價格指數(PPI)及美國消費物價指數(CPI)於周內公布。技術上，美匯指數上方阻力位94.60及95.00水平，下方支持位93.50水平。

　另外，上周英倫銀行意外地不加息，將利率維持在0.1厘水平不變，加上美國就業數據理想，英鎊匯價受壓急挫，跌至1.3422，是10月1日以來最弱水平。不過，英鎊兌美元在1.34水平有買盤支持，加上英倫銀行行長貝利示意，如果通脹預期升溫推高薪酬，就可能需要加息。市場仍然預期英倫銀行加息只是時間問題，並會早於美聯儲，因此筆者相信英鎊調整屬短期情況，低位可吸納。技術上，英鎊兌美元上方阻力位於 1.3620及1.3700水平，而下方支持位則在1.3500及1.3410水平。   (招商永隆銀行司庫  蕭啟洪)