到了最後一季,眼裏是今年的完結,還是明年的開始?所謂周而復始,萬事都是活在無量的循環之中,投資世界都是一樣。
病毒摧毀了疫前的原有生活,但衍生出疫後的新常態。各央行有意逆轉多年的貨幣政策,結束以流動性主導的資本世界,但同時開啟了內涵價值較勁的年代。各國易帥代表舊有制度的完結,亦是新時代的來臨。循環並無好壞之分,只有在位置和時間上觀點與角度的差異。
宏觀經濟:環球主要經濟體正處疫後的轉捩點。疫情的取態「共存」與「清零」將醞釀各國分歧的經濟表現。重啟經濟帶來了復蘇,但疫情反彈窒礙了幅度。經濟數據此起彼落,令決策者瞻前顧後,難於取捨,亦為投資市場帶來震盪。
股市:全球流動性即將收縮,不論新舊經濟板塊,過去沐浴在游資中的高估值股份預期將首當其衝。美元偏強為新興市場帶來疫情以外的另一輪壓力,尤其貨幣偏弱的南亞和拉美地區。多國領導人更替令當地政局不穩,但新氣象亦可能是新機會。
美元偏強成短期焦點
債市:多年來量寬支持的低息環境將會結束,換來的不單是收緊流動性,更是加息周期的序幕。疫情時低基數效應將淡化,經濟差異漸漸浮現,預期加息初期是緩慢而溫和的。政策根本性逆轉令各項債券受壓是無可避免,但數據上調整過後又是新一輪升浪的開始。
匯市:是不是風險要視乎國力差異和抗疫成果。另外,資源價格受惠全球供應鏈緊張,帶動游資在商品貨幣中亂流。而貨幣政策的取向,不論成熟或新興市場,資本或計劃經濟,「共存」或「清零」的環境,都令匯市有危亦有機。
商品:全球供應鍊緊張加上熱錢藉消息炒作,原油價格拾級而上。但高油價的誘因下,更多產油商積極增產,核心性的供求失衡預期在明年初逐步解決。熱炒過後的斷崖臨近,油價直面調整風險。全球利率向上將不利黃金,但中長線需求反彈支持金價「軟着陸」。
投資世界總是盛極而衰,適者生存才是王道。
共勉之。
(東亞銀行財富管理部首席投資策略師 李振豪)