近期市場一直討論流動性問題，當中內地減息降準定必是焦點。不過，筆者認為內地短時間內出現結構性減息的機會或大於全面減息。當然，減息對樓市、股市、物價均有直接或間接影響。首先，減息將降低居民信貸成本，促使房貸利率下調。因目前內地房貸合同已幾乎全部改為LPR定價，LPR下調後，房貸利率將出現下調。與此同時，減息後，利率中樞水平下降，資產價格有上升的趨勢，家庭的資產配置機會更多。從通脹角度看，減息之後存在通脹的潛在壓力。不過，若觀察今年通脹形勢，物價水平上升的趨勢仍屬平穩，不會對居民生活產生明顯影響。

　在資本市場領域，受減息影響最直接的將是債券市場，收益率下降會令持有債券型基金的投資者受益。另對股市而言，減息有助於提升個別股份的估值，從而間接刺激股價，同時降低直接和間接融資成本，有利於企業的生產經營和經濟增長速度企穩。不過，全面減息將刺激通脹維持在高位，可能會助推通脹保持較高水平。

　房產市場有望見底回穩

　針對房地產市場，若嚴監管政策不出現放鬆，房地產就很難受益於減息。在目前的情形下，減息對房地產市場的影響可能偏向中性。不過，回顧近期監管對房地產市場多次表態，隨着中央一系列有利政策的發布，房地產市場的預期出現改善。從這一次降準看，貨幣政策會逐漸寬鬆，有利於保護合理購房者的需求，但依然不會大水漫灌，房地產市場有望見底回穩。最近人行等部門密集表態，市場期待出現有利於信貸回歸正常的表現。整體而言，市場房貸逐漸向穩定的方向發展。整體市場平穩，一方面信貸不會過於緊張，亦不會再現寬鬆。始終，大升和大跌都不屬良性循環。

　概括而論，內地今年貨幣政策依然是以結構性政策工具為主，總量工具為輔。在經濟穩增長、結構調整和「雙碳」目標的方向下，趨勢將延續至明年。未來結構性貨幣政策工具出台的機會增加，定向支持特定的經濟目標，拉動經濟發展穩中求進。

　(資深金融及投資銀行家 溫天納)