目前本地疫情嚴峻，但環球疫情的擔憂情緒其實已經開始下降。在經濟方面，美國通脹水平再創新高，儘管目前社零數據依舊強勁，但是密歇根大學消費者信心指數則出現大幅下滑，通脹對消費預期的衝擊可見。至於歐洲方面，雖然歐元區2月ZEW經濟景氣指數略有回落，經濟復蘇仍不堅實，但是高通脹壓力下其貨幣政策正常化的加速的可能卻有增無減。

    筆者曾多次討論內地宏觀形勢，早前發布的社融及信貸數據表明，總規模的擴張一定程度上驗證了寬信用的推進，但是結構數據的不佳則令市場擔憂依舊存在，居民短期及中長期貸款雙雙少增分別反映了消費和房地產市場的需求不振，而企業中長期貸款增長有限，則反映了企業的投資意願仍較低迷。

    寬信用推進有賴提振需求

    整體而言，寬信用的實現增加了供應端的主動性，但需求端的承接意願依然保守，寬信用及穩經濟的推進仍有賴於政策在需求端的更大作為。人行早前貨幣政策執行報告中專欄六提到「經過集中攻堅，我國金融體系積累的突出風險點得到有效處置，制度短板逐步補齊」，反映了內地金融風險化解已取得階段性成效，這對年內保持較為寬鬆的金融環境創造了條件，在某程度上緩減了穩增長的後顧之憂，有利提振需求，以全面發揮寬信用的效應。

    在寬信用的範疇，內地部分內向型非一綫城市近期開始放鬆房地產政策。不過，相關政策調整的象徵式意義大於實質。雖然不少城市下調商業貸款首付比例，但是考慮到城市基本面和房地產市場的現狀，限貸的放寬對當地房地產市場的促進作用屬有限。

    當然，首付的下調會刺激部分潛在購房者的需求釋放，但非主要城市受制於當地居民收入水平、人口外流、城市本身無限購政策等因素影響，實際購房需求增量有限。相關政策放寬原則上不屬於超預期的範疇，而是基於國家「房住不炒」的定位、「穩地價、穩房價、穩預期」的目標和「因城施策」的主基調進行調整的。故此，涉及房地產市場的寬信用政策有待鬆綁。

    資深金融及投資銀行家 溫天納