2021年，美股處大牛市，承接2020年的上升趨勢，由2021年1月低位29856反覆上升至由2022年1月2日見頂，道瓊斯指數創歷史新高收市，報36799，上升約6943點(約23%)。今年1月24日道指低見33150，大跌約10%，2月9日反彈最高35824，約反彈8%，2月22日假後復市，道指曾低見33365，上一個低點是1月24日 的33150，也是這波跌浪的終極支持，假若後市跌破，正式進入一浪低於一浪的中期下跌走勢。

　2月21日，美國銀行證券分析報告顯示從近期的資金流動，留意到市場受到加息預期所衝擊之下，未來六個月內出現經濟衰退的可能性正在增加。上周美國國債市場錄得至2020年3月以來最大的資金流入(74億美元)，同時通脹掛勾債券(TIPS)及信貸市場錄得龐大的資金流出，意味到衰退風險正在升溫。

　此外，摩根大通分析報告表示注意到一個極為罕見的危機訊號，就是「遠期隔夜利率掉期指數」曲線已開始顯示反轉跡象。該指數的期限結構會包括很多所謂利率的信息或市場利率的信息，可能是美國聯儲局利率政策的「最佳預測指標」之一。

　政經動盪 美股或出現中期大跌市

　目前一個月遠期的三年後利率水平與一個月遠期的2年後利率水平已出現了「倒掛」，即2年後利率竟高於三年後。歷史上僅出現過五次，且今次是破紀錄新低！上次出現是2018年4月，同年9月美股見頂後急轉直下，反覆下跌(約20%)直到2019年初，聯儲局宣布減息後曲線才回歸正常。美國正面對40年以來最嚴峻的通脹，再加上俄烏局勢不穩將再進一步激發通脹的危機，政經動盪的骨牌效應可能使美國經濟進入滯脹或衰退。筆者不排除美股在今年初已完成多年的「牛市大頂」，如是，今年可能會出現對稱性的中期大跌市！

　今年1月6日，本欄預測恒指首季上望25500至26000點水平。綜觀現在政經新形勢，不排除恒指在2月10日高見25050點已經完成反彈，目前處於下行市況，筆者在此修改前目標，並對未來一季港股走勢不樂觀，投資者宜趁反彈減持。

　(國投證券首席投資總監 史理生)

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