內地製造業目前需求呈現弱態復蘇，生產仍存挑戰，8月份製造業PMI仍處於榮枯線以下，需求從低位略為回升，生產則暫未改善，整體仍在處於去庫存化。深層次看，PMI略微改善主要與低基數下的環比改善、大宗價格企穩，以及政策支持下基建項目的持續落地有關，而外需的韌性，疊加人民幣匯率貶值，對需求亦有支撐。7月份大宗商品價格調整後，上遊行業的原材料去庫存比較明顯，而出廠價格均呈現上升。整體而言，8月份製造業仍受疫情挑戰及氣溫高的影響，需求弱但仍呈現微復蘇，故此9月份PMI可能繼續輕微改善。

　估計仍有一系列政策出台

　不能否認，內地8月份PMI數據呈現弱態復蘇，主要受到基建支撐、外需上升、大宗商品價格企穩的支持，但季節性高溫影響、疫情挑戰，以及房地產業的疲弱，明顯壓縮了內地需求。不過，在內地基建繼續加碼、高溫紓緩、外需短期仍強，以及內地政策支撐房地產業的背景下，9月份PMI或可持續改善，當然疫情屬較為明顯的限制因素。儘管經濟短期邊際仍處於改善軌道，但經濟復蘇乃處於觀察期，為應對目前的經濟問題、中長期處理方案，以及經濟結構調整，筆者估計仍將有一系列政策出台。

　外圍經濟情況對外需有一定的影響，先看歐洲，在即將召開的歐洲央行9月份會議中，筆者估計至少會加息50個基點，同時亦有極大機會討論加息75個基點的可能性。此外，歐洲央行管委官員表示，9月份加息力度強勁。由目前所看，歐洲央行9月份加息75個基點的預期，預計到10月份將累計加息125個基點。

　未來一年美國減息機會不大

　至於美國經濟影響更加不容忽視，美國8月份非農就業人數錄得增加13.2萬人，並不及預期的增加的30萬人，估計美國勞動力市場正從就業強勁增長轉為就業正常增長的趨勢。美聯儲部分官員認為抗擊通脹將是一場漫長的鬥爭，美聯儲在明年初將聯邦基金利率提高到4%以上，未來一年減息的機會看似不大。

　資深金融及投資銀行家 溫天納