雖然內地企業中長期信貸受到「穩信用」政策的拉動，但在消費和地產較弱的情況下，居民信貸尚未見起色。估計在短時間內，內地貨幣政策需要維持寬鬆的流動性環境，在鞏固企業穩信用的同時，需要考慮房地產政策的協調配合，以促進居民中長期貸款增長改善。在貨幣政策同步開展下，內地核心CPI預計維持低位，但美國最新的CPI同比則低於市場預期，令美元隨即大跌和美債利率下滑，全球通脹或加速回落，美聯儲加息壓力大減，內地貨幣政策的自主性將明顯加強。

　目前，內地貨幣政策仍以穩增長、保就業為核心，以維持穩健但政策略為寬鬆的基調。故此，政策核心仍在寬信用。估計後續可能將進一步降低5年期以上LPR，但一刀切的政策利率調降及降準難度大，始終需要考慮匯率及國際收支壓力。

　支撐內地信貸的因素在於企業中長期貸款表現強勁，票據融資規模在高基數下將進一步攀升。但負面因素是內地居民無論是中長期貸款、抑或是居民和企業的短期貸款都較弱，當中居民中長期貸款偏弱在於地產銷售仍弱，居民提前償還房貸的意願增加。內地銀行存款收益率下降，而新投放貸款利率明顯低於目前，導致內地居民更有動力將閒置資金用於提前償還房貸。至於企業的中長期貸款，主要涉及基建與金融工具配套，相信隨項目推進而有所增加。其次是2000億元(人民幣，下同)的「保交樓」專項借款、監管部門對房地產領域貸款的指導窗口均產生積極效應。此外，製造業屬貸款投放的重要動力，當中人行新設的2000億元設備更新改造專項再貸款，於第四季度正加速投放。

　不過，不能否認，內地經濟基本面挑戰再現，出口、疫情，以及房地產銷售均令企業經營活動現金流入產生負面衝擊，影響不能忽視。

　資深金融及投資銀行家 溫天納