香港經貿商會會長 李秀恒

　3月10日，總部設於美國加州的美國第16大商業銀行矽谷銀行（Silicon Valley Bank，SVB），驚爆因資不抵債而被勒令關閉；而3月12日，作為加密貨幣公司主要融資來源之一的簽名銀行（Signature Bank），亦被美國財政部以存在系統性風險為由關閉。

　SVB並非雷曼2.0

　消息一出，引起廣泛關注，大型金融機構股價紛紛下跌，甚至有學術研究指出，美國現有186家銀行面臨與SVB類似的擠提風險。不少人都擔心這一波銀行倒閉潮會如2008年的「雷曼時刻」重現，從而掀起席捲全球的金融海嘯。

　筆者認為，本次SVB的倒閉與雷曼兄弟的破產性質並不相同，短期內或會使其儲戶蒙受損失，甚至部分企業結業，但料想並不會引起大範圍的系統性金融風險。要知道，雷曼兄弟當年資產規模達6400億美元，且關聯衍生品合約規模達數萬億美元，真可謂「牽一髮而動全身」。

　然而，SVB截至去年底擁有約2090億美元資產，旗下存款規模達1754億美元，主要的服務對象為位於矽谷的科技初創企業，即使到了倒閉之時，該行仍擁有大量流動性佳的美債。那麼是什麼導致了SVB被逼關停呢？背後啟示值得我們多加留意。

　金融產品估值退潮

　矽谷銀行的獲利模式尤其值得反思。在過去美國政府推崇「溫和通脹」刺激經濟的數十年中，一方面低息政策讓短期借貸的成本持續低廉，另一方面十年期國債等長周期投資的收益因寬鬆的貨幣政策而保持在高位，金融機構只要確保資金周轉不出問題，就幾乎能「屢試不爽」地從中獲得利差。

　然而，由於美國近年來幾乎是「毫無節制」地放水，導致了難以控制的通貨膨脹，而為了應對高通脹，美聯儲又不得不採取鷹派的加息政策加以遏制。換言之，上文提及輕易賺取利差的兩個前提——低息及量化寬鬆環境，都已不復存在。自從2022年7月起，長短期美債收益率倒掛已成為「新常態」，大量資金選擇長期美債作為避險手段，並無法進一步推高科技初創企業的估值，手握大量美債、客戶以科企為主的矽谷銀行面臨高成本、低收益的窘境，出現了流動性不足問題，成為了美國任性貨幣政策的直接受害者。

　目前，雖然聯邦存款保險公司（Federal Deposit Insurance Corporation，FDIC）確保了SVB儲戶獲得100%的保障，且聯儲局已經宣布將從Bank Term Funding Program （BTFP）計劃中抽調出規模達250億美元資金，為銀行、儲蓄社、信用合作社和其他符合條件的存款機構，提供長達一年的貸款。

　但對於投資者來講，即使美國政府出手相助或可重振金融市場的信心，但若仍處於高息環境之下，難免會有愈來愈多金融機構出現類似情況。因此，投資者都需要以更審慎的態度面對投資：一方面要避免將資金過分集中以分散風險，另一方面亦要留意到市場上的投資標的在資金「退潮」中正面臨重新估值，此時萬勿被「概念」過分引導，需要更深入地了解金融產品背後的產業支撐能力，以保障在環球經濟不景氣的大環境中獲得更穩健的投資回報。