不管怎麼說，日前國務院出台的新「國九條」對於內地股市來說，都是貨真價實的利好。5月12日，內地兩市普遍大漲及本港股市聯袂上揚，都說明了這一點。但一周下來，本港股市繼續保持反覆向好態勢，美、日、歐股市仍保持屢創新高的態勢，而內地股市卻重新上演「一日游」行情，后四個交易日疲弱走勢將12日的反彈成果吞噬殆盡，19日上證綜指更直接回落到2000點一線，2000點關盤中一度失守。現在，內地股市被戲稱為「死不肯改悔的走熊派」。

　　關於內地股市持續走熊的成因，業界已經不厭其煩地做過無數的解讀。但近日內地公布的一組數據，讓筆者找到了內地股市真正的熊因：人在走，股在涼。

　　吸引力滑落谷底

　　股市，說到底終歸是一個錢支撐起來的市場，有資金涌入，股價自然就被抬高。而場內資金大舉離場，再好的股票也得回落。內地股市曾經輝煌過，最高潮的時候，內地股市總市值超過了日本股市，僅次於美國股市，當上了全球第二大資本市場。全球最大的上市公司市值排名，內地股市一度有多隻躋身全球十大個股。

　　內地也曾經出現全民炒股的時期，監管層的一項重要工作，就是不斷地下指令，宣布干部不能炒股，黨員不能炒股，大型國企不能炒股等。而今，這些都成為股民美好的回憶了。中國有句成語叫作人走茶涼，而今的內地股市則陷入了成立24年來最嚴重的窘境：人走股涼。

　　中登公司最新披露的數據顯示，內地休眠帳戶在逐年增多，休眠帳戶就是「死戶」，就是長時間閑置，長時間沒有進行任何交易。據悉，截至2013年底，內地休眠帳戶數達到4270.49萬戶，創歷史新高。內地證券市場經過這麼多年發展才積累了1.34億戶有效帳戶，考慮到滬深兩地開戶的因素，真實的A股投資者也就七、八千萬。而最新數據顯示，差不多有一半的帳戶成為「死戶」。

　　內地自2007年開始有統計「休眠帳戶」的做法以來，休眠帳戶就一直在逐年增多，2008年年底至2013年年底，休眠帳戶分別為1914.20萬戶、1990.19萬戶、2062.99萬戶、2496.53萬戶、3018.56萬戶、4270.49萬戶，2010年以來年增幅分別是3.6%、21%、20.9%、41.48%。

　　隨着越來越多的帳戶成為「死戶」，內地股市新開帳戶也在遞減。今年5月第一周A股新開戶6.4萬戶，日均不到1.3萬戶，創出2007年有統計數據以來的新低。自2004年至2013年，只有4年開戶數為增長，其餘6年均為下降。

　　一方面是越來越多的帳戶變成「死戶」，一方面是新增開戶在萎縮，這樣的市場能牛得起來嗎?開戶數低迷的根本原因還是在於A股賺錢效應長期缺失，股民的人數正在逐年減少。開戶數的逐年萎縮，可以看出A股自身的吸引力正在不斷下滑。而持倉帳戶數及休眠帳戶的數量真實地反映了A股股民參與市場的程度。

　　創新的根本是恢復信心

　　隨着新「國九條」的出台，市場各方都在據此規劃內地證券業發展藍圖。在近日的證券經營機構創新發展研討會上，中國證券業協會發布了《中國證券業發展規劃綱要(2014~2020)》的討論稿，勾畫出2014年至2020年中國證券行業的戰略目標是，到2020年，證券行業總資產、管理客戶資產等主要指標實現年均20%至30%的增長，核心競爭力顯著提升，成為內地金融體系中舉足輕重的核心產業，成為國民經濟轉型的重要驅動力，實現行業與經濟社會和諧共進和可持續發展。15日，中國證監會正式發布《關於進一步推進證券經營機構創新發展的意見》，為證券行業送來利好。16日召開的證券行業創新大會，更推出了一系列的創新新思路。

　　但無論是新「國九條」，還是證券行業協會及中國證監會的文件，描述的都是遠景和藍圖，在如何保護中小投資者利益方面的描述也是籠統而抽象的。而這些還不足以調動中小投資者入市的積極性。現在股市已經疲弱到這樣的程度，可管理層還是有條不紊地推動IPO的重啟;在剛剛上市的次新股大面積出現業績變臉的時候，誰還相信即將上市的公司就能不變臉?

　　另外，整個經濟環境的不振，悲觀論調的氾濫，流動性緊縮，通縮陰影的揮之不去，互聯網金融的火爆，都讓股市邊緣化的形勢更加嚴重。進入5月后，雖然新「國九條」的頒布激起大家對資本市場改革的憧憬，但這一影響主要在於遠期，近期包括IPO重啟、經濟增速下行、信用風險暴露等在內的利空因素密布，市場很難在短時間內出現積極變化。

　　子木