【財經專題】首批伊斯蘭債券終在港面世，錄得超購4.7倍之餘，2.005厘的收益率，為亞洲地區建立一個新指標。業界認為，伊斯蘭債券只是第一步，香港憑藉地域優勢，未來應以拓展人幣計價的伊斯蘭金融產品為主。

　　香港商報記者 張威紅

　　息率吸引超購4.7倍

　　「相對起美元的零息，伊債的2厘息相當吸引，這是超購的主因。」元大證券資產管理部主管林柏富說，尤其是中東地區的投資者，他們可投資產品很少，加上美元息率低企，成就了今天盛況。按地域劃分，亞洲的投資者佔比最大，佔了總額的47%，其次是中東的36%，歐洲和美國分別佔6%和11%。

　　經歷7年等待，上周三港府成功發行首批伊斯蘭債券，是全球首批獲得3A評級的政府推出的美元伊債，具里程碑意義。發行額10億美元，年期5年，收益率2.005厘。「站在發行者角度，能以如此低價發債是成功，為未來發行商提供一個指標參考;惟站在投資者角度，這個息率似乎並不吸引。」

　　港府推稅改扭劣勢

　　與傳統債券相比，伊債必須符合《可蘭經》教義，包括不能收取利息等。所以，伊債發行人必須設立複雜的特殊載體公司(SPV，一般稱殼公司)向債券持有人發放物業、飛機等資產所獲得的收益。此次發行的伊債採用租賃安排(Ijarah)結構，標的是政府兩座商業地產收取的租金。

　　早在2007年，港府提出發展伊斯蘭金融，惟一推再推，直到去年才通過稅改，讓伊債與其他債券處於平等的稅制下競爭。反觀，馬來西亞早在30年前早着先機，訂立伊斯蘭銀行法。截至2012年底，該國發行的伊債總額達到800億美元，佔全球伊債總發行的2/3。接着新加坡和英國先後加入，後者來勢洶洶，務求成為西方伊斯蘭金融樞紐，3個月前發行的2億英鎊伊債超購10倍。該國已設立部長級伊斯蘭金融專責小組，助推伊斯蘭金融發展。

　　人民幣計價產品是趨勢

　　「港府發行伊斯蘭債券只是第一步，未來重點應放在人民幣計價的伊斯蘭金融產品，接受更多類型的抵押資產。」納閩國際金融大中華區首席代表高志豪較早前在一伊斯蘭金融論壇上說，相比吉隆坡和雅加達，香港沒有龐大的穆斯林民眾，也沒有完善的伊斯蘭金融配套，背靠中國是獨特優勢，首先中國有龐大的伊斯蘭人口，數據顯示，中國伊斯蘭人口達到3000萬至5000萬，較馬來西亞更多，發展潛力大;其次人民幣計價的伊債，以致其他金融產品有助香港突圍。

　　「透過發展人民幣點心債的經驗，有助香港未來擔當中國和中東伊斯蘭資本的橋樑，讓中東投資者直接投資中國。」金管局副總裁彭醒棠較早前在一個伊斯蘭金融研討會上說。

　　伊期蘭基金銷情未如理想

　　然而，說易行難。「人幣計價的伊斯蘭金融產品做出來容易，但很難得到伊斯蘭投資委員會認可。」曾任職興業僑豐(馬來西亞最大的私人銀行)林柏富說，經驗告訴他，要打入伊斯蘭市場沒有想像中容易，一隻伊斯蘭金融產品能否拿去中東、馬來西亞等伊斯蘭國家售賣，前提是要獲得當地的投資委員會認可才行，這個過程難。

　　林氏續說，他曾是伊斯蘭金融產品的推動者，多次游說舊公司在港發伊債，最終沒有成事，「若做一個產品看不到賺錢的可能，企業是不會冒險的。」他對香港發展伊斯蘭金融並不樂觀，除要投放大量資源教育投資者外，更重要的是回報不吸引，買人債好過買伊債，就算日後上市二手交投難見活躍(詳見另文)。

　　今年6月，興業僑豐在本港推出第一隻主動式管理的伊斯蘭基金，入場費1000美元。據了解，銷情未如理想。

　　環球伊斯蘭債券增速快

　　根據穆迪統計數據，全球伊斯蘭債券的發行額在短短3年內增長近3倍，預計2014年全球將發行700億美元，香港、英國、南非等非伊斯蘭政府的加入是主要的增長動力;儘管如此，市場仍處於嚴重供求失衡狀態。

　　見伊斯蘭債券發展勢頭良好，越來越多國家與地區參與，除英國和香港外，南非將接力發債。另外，至少有8個國家或地區會在2年內發展伊斯蘭金融，包括盧森堡、埃及、摩洛哥等。