香港長和系主席李嘉誠9日出席新聞發布會。新华社
昨日恒生指数涨106.51点，并实现“四连升”。
長實（001）與和黃（013）上周五收市後宣布世紀重組計劃，將地產業務及非地產業務「分家」，昨日兩股股價分別大升14%和12%。券商界幾近一致認為重組對兩公司均利好，預期兩公司的股價將有更大的上升空間。基金界則認為，基金對長和股份仍有補倉需要，但股價短期或有較大波動，建議投資者不宜高追。香港商報記者潘奕祺
市場憧憬長實及和黃價值可以釋放，長實昨日一度大升超過20%，高見150.3元，和黃亦一度重返「紅底股」行列。有經紀指，散戶昨日普遍都先沽貨離場，但基金則普遍追貨。
兩股潛在升幅或逾四成
券商普遍看好長和，但程度卻有所不同。最樂觀的摩通認為，重組可釋放價值，能除去長實控股股東的折讓，和黃亦因整體業務增長令股價受惠；該行維持對長實、和黃「增持」級別，分別予目標價182元及124元，相信重組方案令兩公司的淨資產折讓收窄，估算可令長實及和黃股價存在42%至46%上升空間。
同屬「大好友」的瑞信估計，兩家公司的股價對資產淨值折讓幅度，會由40%大幅收窄至約20%，目標價上望184元，即較昨日收市價143.2元仍有高達28.5%的上升空間。
不過，部分大行對和黃的看法未太樂觀。大摩表示，長實現有股東可以以折讓取得和黃的物業業務，相反和黃的股東則沒有取得任何溢價換股，亦要承受更多與地產相關的風險。風險方面，大摩指，重組未見為和黃帶來即時的淨資產值的提升，同時，本港樓市業務表現或波動，而油價跌亦對赫斯基能源的盈利帶來影響，該行因而調降和黃今明年盈利預測9%及8%，並料今年和黃EBIT增長為12%，長實增為15%。有大行則持相反意見，認為和黃股東沒有「蝕底」，以市價換股算是公平。瑞銀調高和黃的目標價至113.4元；摩通則認為，和黃及長實的潛在升幅會是相若，不過考慮到赫斯基能源的資產，在過去三個月下跌，所以下調和黃的目標價至124元。
長和將有更多併購空間
事實上，券商更加看好重組之後集團的潛在發展機會，特別是分拆後的長地，會將550億元現金轉移予長和。野村及麥格理均估計，長和日後將會有更多空間進行併購活動，以不同形式回饋股東。野村更認為，管理層將更有彈性考慮收購合併，尤其是電訊及基建業務，又認為主要股東在未來很大機會增持集團股權，並會增加派息。
麥格理認為，長和系重組簡單及清晰，在預期控股公司折讓收窄的帶動下，長實及和黃股價將會上升，若有關折讓消除，長實每股估值可提升14%至188元，股價日後真正的上升動力，是來自精簡結構後，公司會加快更多環球基建方面的交易及其他收購，改善公司的股東回報率。麥格理目前維持長實「跑贏大市」評級，維持長實為本港地產股首選。
根據重組方案，日後成立的長地將會舉債550億元，再注入日後的長和。券商相信，此舉能強化長和的財務，為日後的併購更添彈性。大摩預期，市場對和黃盈利下調已完結，其英國及意大利的電訊業務有機會有所動作。
此外，花旗認為，受惠重組，李氏家族於長建（1038）持股比重會由原來的16.91%升至23.5%，故對長建前景看好；同時，有關瑞典電網的收購有望於3至4月份達成，而澳洲電網項目亦料下半年成事，對長建帶來刺激作用；此外，英國稅項放寬對盈利影響亦微。綜合多種因素，該行予長建「買入」，目標價65元，為本港公用股首選。
稅項安排或造成負面影響
雖然券商對是次重組活動都看好，但有份唱好的瑞銀在報告內關注其稅項安排有不明朗因素。該行指，集團旗下基建項目會在重組後，轉至長實名下。長建則會由聯營公司，變為長和旗下子公司，故需要將稅項入帳，因而有機會對股東貸款利息開支抵扣稅項，造成負面影響。
基金界方面普遍認為，重組對長和利好，但短線股價或有較大的波動。東驥基金管理董事總經理龐寶林表示，有份追蹤長實及和黃的指數、如廣泛獲環球投資者應用的MSCI香港是否有相同處理方法，對股價均有影響。他相信，真空期間以及剔出再納入藍籌會引起買賣混亂，市場短線會做「pairtrade」，一買一賣賺差價，令市況更波動。
另外，騰祺基金管理投資管理董事沈慶洪則認為，以基本因素而言，今次重組能夠釋放資產的潛在價值，但只屬於估值層面，公司並不會因為重組而多賺一分錢。
長和重組須過三關
長和系重組，將地產業務及非地產業務劃分，表面上簡單，但過程複雜，涉及三個步驟，當中第一關最關鍵，即長實須通過重組將自己置於新組成的開曼群島註冊長和集團旗下，及讓股東以一對一換股，因為第一關完成才能夠執行其他部分。分析指，要過首關，障礙未致太大。香港商報記者潘奕祺
是次交易可以簡單分為三個步驟，而每個步驟都須要不同的批準。首先，長實須要重組為長和，而新開設的公司不再在香港，而是在開曼群島註冊。分析人士普遍相信，長實的法院指令股東會議難免出現反對票，但是按長實和長和以一對一換股，並無出現特別輸蝕情況，加上完成大重組後，可免費獲派經壯大後的地產旗艦長地股份作甜頭，因此要過首關，出現的障礙未致太大。
第二步是現有和黃股份，將獲發0.684股長和股份，換股比例並非按其預估之淨資產值，而是用過去五天收市價而定，不含任何溢價。第二步亦包括了以赫斯基股份交易，現時由李氏信託所持有的6.24%赫斯基股份，將是每一股被收購的赫斯基股份獲發1.376股長和新股。
分析指，由於在第二步，長和系主席李嘉誠及長實不能參與和黃換股計劃的表決，重組將由獨立小股東決定。市場關注會否有和黃小股東覺得「牌面上」較長實的1換1比例輸蝕，加上遷冊因素而投下反對票。要重組完成，長實與和黃均須要有75%獨立股東同意，並少於10%獨立股東反對，才可成事。
若前兩步都順利通過，長和會變成一家結合了長江、和黃和赫斯基資產的巨型上市公司。
最後一步，則是以介紹形式，分拆長江地產上市，每1股長和股份，將獲發1股長地股份。分析指，最後一步較為容易，因只須聯交所上市委員會批準即可。另外，市場又關注長實、和黃兩大恒指成分股重組，交易將涉及公司除牌後再重新上市，故兩間公司會否因此而短暫失去藍籌地位、進而影響追蹤指數的交易所買賣基金（ETF）要大幅變動持倉。對此，恒指公司董事兼總經理關永盛對本報表示，要待長和系公布其重組詳情及時間表後，方能決定如何處理，但重申是次交易不是純粹除牌，會以減低市場波動為主要考慮。
股價爆升誠哥奪回亞洲首富
【香港商報訊】記者黃兆琦報道：長和系主席李嘉誠宣布將長和系重組之後，集團股價昨日曾一度勁升約20%，令李超人身家急漲逾200億元。雖然股價在最後收市時回落，但長實（001）與和黃（013）股價昨日仍錄得14.744%和12.529%的升幅，為他帶來至少195億元進帳。昨日後，李嘉誠以財富總額逾2736億元重新超越阿里巴巴馬雲的2200億元，重新成為亞洲首富。
單日身家增195億
李嘉誠以個人名義持有長實約10.04億股，以及持有和黃9453.4萬股，佔發行股數比例分別約43.42%和2.22%。不計長和系屬下其他上市公司的股價增長，單以長實與和黃昨日收市價計算，兩股為李嘉誠合共帶來逾195億元進帳。此外，電能實業（006）、長江生命科技（775）、泓富產業（808）、長江基建（1038）、TOM集團（2383）股價上升0.376%至1.332%不等，而和電香港（215）、和記港陸（715）、置富產業（778）、港燈（2638）、匯賢產業（87001）的股價則輕微下挫，跌幅介乎0.196%至2.74%之間。
以昨日收市價計算，該12家上市公司的總市值11767.38億元，與2014年12月31日比較，增加762.32億元，不足兩星期市值已上升了6.93%，有關升幅更高於2014年全年的4.54%升幅。由於長實持有和黃49.97%權益，李嘉誠因此間接持有和黃21.69%權益，實際身家上升應不止200億元。
長和重整業務反映什麼？
長和黃系重組計劃震撼香港金融界。長實將以一股換0.684和黃，合併后公司叫長和，再以介紹形式把地產業務分拆上市。完成后，所有地產業務由長和地產持有，所有非地產業務由長和持有。長和上市編號保持一號，但和黃將撤銷上市地位。兩間新公司將在開曼群島註冊，成為離岸公司，長和系變相遷冊海外。
資產重組釋放潛在折讓
本來李氏家族持有長和系42%，重組后李氏家族將持有31%股份，即是變相減持。上周五收市長實的市值為2890億元，帳面股東權益為3908億元，即是股價比每股資產凈值折讓17%。和黃市值為3726億元，帳面資產凈值為4263億元，股價比每股資產凈值折讓14%。
長和管理層表示，業務及資產重組可釋放潛在折讓，令股東體現集團真正價值。現時長實持有和黃48%股份。香港的地產股，因政府管制樓市向來有大折讓，間接持股令和黃資產折讓30%。把地產及其他業務分開，可令其他業務的折讓減少。將地產和非地產業務分開，可消除控股公司的折讓。昨日長實高見150.30元，和黃升至103.10元，完全體現潛在內涵值的釋放。有證券商認為重組對長實有利，可升至180元。
長和重整帶出遷冊離開香港的問題。開曼群島是英國殖民地，最終上訴法庭是英國上議院，即是新上市公司將受英國法律管治，最后的裁決是在英國上議院。開曼群島的印花稅遠低香港。香港75%的上市公司都在海外註冊，終審權在英國。
公用事業表現最好
有人指長和系遷冊是對香港沒有信心或對香港地產前景不樂觀。事實上長和系過去幾年不停在變賣香港資產，去年出售零售業務予新加坡主權基金，前年出售部分碼頭業務，資產重整從未停過。
不過長和系五個業務中表現最好是公用事業──長江基建。而零售業務基本沒有增長，因此去年賣掉屈臣氏部分股份。內地貨櫃碼頭供應過剩以信託方式出售套現。電訊業仍未賺錢未能出售。長實過去兩年除年初投得一細地皮外，再沒有投地，相對其他地產發展商已落后兩年。長和現有業務都是成熟業務，去年增長在10%以下，價值不高。
兩地數年無新投資
過去數年長實在中港兩地都沒有投資新項目，唯一是投資200億元成立飛機租賃公司。李嘉誠的私人公司在科網股中反而投資甚豐，尤其是Facebook的回報可觀。希望新長和能在投資方面有突破。昨日股價飆升，顯示投資界認同重整計劃。長和分開地產及非地產業務，令架構更清晰，更容易出售。現時的業務都沒有暴利，所以，做好準備，善價而沽再投資新業務。 智易東方證券行政總裁藺常念