20余家金融機構競相加入討債行列，佳兆業集團[0.00%]控股有限公司(下稱“佳兆業”)債務危機似乎是“牆倒眾人推”最好的詮釋。然而，這可能並非事情的全部真相。愈演愈烈的危機背後，有著不為人知的隱情。

　　“金融機構並不是搞突然襲擊，在行動之前，雙方是通過氣的，甚至在某些方面達成了一致意見。”一位金融機構人士告訴《第一財經日報》記者，據其掌握的情況，在向法院申請查封佳兆業資產之前，部分金融機構曾與佳兆業進行過溝通，且雙方達成了諒解。

　　金融機構與佳兆業的關係，亦未完全破裂。據消息人士透露，部分銀行雖然停止向佳兆業輸血，但並未通過抽貸等方式“抽血”。而查封佳兆業資產的目的也是未雨綢繆。

　　風雨飄搖中的佳兆業未來命運仍未可知，但在部分金融機構看來，其債務處理的結果可能比預期中樂觀。在佳兆業資產品質尚佳的情況下，儘快進行重組，是保證金融機構涉及佳兆業資金安全的最佳路徑，或許這也是佳兆業的出路所在。

　　查封前已獲諒解

　　1月6日，中信銀行[-0.14% 資金 研報]申請訴前財產保全，查封佳兆業部分資產，多家涉佳兆資金往來的金融機構也迅速跟進。根據深圳中級人民法院公示資訊，截至1月18日，已有24家金融機構申請查封佳兆業資產。

　　上述消息傳出後，佳兆業一直保持沉默，並未公開澄清。直到1月12日深夜，該公司才披露了上述資訊，但亦未說明詳情。

　　儘管如此，對佳兆業而言，事情來得並不突然，可能事先早已獲知。多個信源向《第一財經日報》記者透露，在向法院申請查封佳兆業資產之前，有金融機構已經與佳兆業進行過多次溝通。

　　“我們在去年12月份，就對可能發生的情況作了多種推演，並在此基礎上制定了細緻的預案，而且事先也跟佳兆業進行過多次溝通，最後才採取行動。”一位信託公司人士說，在保證資金安全的同時，金融機構也希望雙方進行平和溝通，達成最好的處理結果。

　　這意味著，在金融機構採取行動之前，佳兆業方面就已知悉此事，而且這也非個別做法。數家與佳兆業往來的金融機構人士均向《第一財經日報》記者證實，在向法院提出申請訴前財產保全之前，已就後續債務處理與佳兆業進行過溝通和協商。因此，眾多金融機構申請查封佳兆業資產，並非出於恐慌因素。

　　儘管如此，溝通的過程並不順利。多家金融機構人士稱，迄今為止，除了深圳地區，佳兆業其他區域專案運營基本正常，而有些被查封的項目就在外地。對金融機構的做法，佳兆業最初難以理解。

　　查封“隱情”

　　“佳兆業是一個不錯的公司，很多金融機構都搶著跟它做生意。但接下來局面會怎麼發展，現在很難預料。”上述信託公司人士說，儘管深圳以外的專案尚無大礙，但銷售、資金、品牌都會受到影響。

　　而這將不可避免地影響佳兆業的償債能力，進而推高與其往來的金融機構的資金回收風險。“作為金融機構，首先要保證的就是資金安全。”該人士說，這也是金融機構申請查封佳兆業資產的初衷。

　　根據2014年中期業績報告，截至去年6月30日，佳兆業總資產為1056億元，總負債為799億元，淨資產為257億元，資產負債率約為75%。在其負債中，總借款金額為297.73億元人民幣，需要在一年內償還的債務為60.07億元。而在同期，佳兆業帳面現金、銀行存款為110.9億元。

　　公開信息顯示，迄今為止，已有24家金融機構申請查封佳兆業資產，其中包括16家銀行、5家信託公司、3家資產管理公司。但在1月12日的公告中，佳兆業並未披露其最新債務規模及相關資訊。

　　而現實可能更為嚴峻。根據《第一財經日報》記者掌握的資料，截至目前，與佳兆業存在往來的金融機構，數量已經接近30家。上述信託公司人士證實，從一直以來的情況看，佳兆業的債權金融機構應該已經超過30家。

　　時至今日，佳兆業仍未公佈其最新債務資料。由於時間推移，借款總金額可能已經超過其披露的297億元，且部分債務即將到期。佳兆業能否如期償還，成為金融機構最為擔心的問題。

　　相較於銀行貸款，信託融資規模相對透明。本報記者查閱最新資料發現，即便剔除數家尚未公佈具體金額的信託公司，佳兆業已知的存量信託融資規模就已超過80億元。而有業內人士估計，其信託融資總量可能在90億元以上。

　　“我們擔心的是下一步會怎麼樣，接下來能不能正常還錢，拖的時間越久，不確定性就越大。”華南某金融機構人士對《第一財經日報》記者說，如果危機久拖不決，不但佳兆業品牌受到影響，而且可能形成交叉違約。

　　值得注意的是，佳兆業的部分借款並無抵押。根據2014年中期財務報告，截至去年6月底，佳兆業列為非流動負債的銀行借款中，無抵押貸款金額為26.1億元，流動負債中的銀行貸款金額則達42.16億元。這意味著，一旦佳兆業破產，這些沒有抵質押物的銀行將會遭受重大損失。

　　“深圳的專案不用說了，公司出事之後，其他地區購房者的信心會動搖，進而會影響項目銷售，對公司現金流造成負面影響，影響到貸款回收。”上述金融機構人士說，申請查封佳兆業資產，是為了保證自身借款優先受償。此外，金融機構也想通過此舉“施壓”，讓問題儘快得到解決。

　　上述金融機構人士還強調，查封資產、凍結銀行帳戶之後，對方資金無法進行劃轉，萬一借款無法如期收回，也有一定的緩衝餘地。

　　債務“違約”之謎

　　儘管已經風雨飄搖，但金融機構與佳兆業的關係卻未徹底破裂。《第一財經日報》記者從消息人士處得知，雖然已經申請查封佳兆業資產，但幾家主要債權銀行目前並未抽貸，只是沒有繼續投入資金，到期貸款也不再續貸。

　　而佳兆業近期發生的數起違約事件也有頗多疑團。1月1日，佳兆業公告稱，因原董事會主席郭英成辭職，觸發一項融資協議中的違約條款，需對一筆4億港元貸款強制性提前還款，債權銀行為香港上海滙豐銀行有限公司。

　　2013年1月4日，佳兆業曾發行一筆7年期、票面利率10.25%的5億美元票據。按照約定，該票據須每半年付息一次。公告顯示，在1月8日到期日，佳兆業應付息2300萬美元。

　　對於上述兩筆債務，佳兆業均未支付。《第一財經日報》記者通過多種途徑瞭解佳兆業現金及債務狀況，但截至發稿，未能獲得更多資訊。但從其自身公佈的情況來看，該公司並非全無支付能力。

　　根據佳兆業1月12日披露，1月9日，該公司多個銀行帳戶被數家銀行凍結和劃扣，涉及金額分別為4.47億元和2.66億元人民幣，兩者共計7.13億元人民幣。

　　上述被凍結存款金額，足以支付其應付債務規模。依據當時匯率計算，上述兩筆債務共計約合人民幣4.8億元，而被凍結資金遠遠超過這一規模。

　　“雖然2300萬美元的債息有1個月的緩衝期，還沒構成實質違約，但在當前的情況下，佳兆業仍有能力還款，應該趕快還了，以免進一步加劇資金鏈惡化，可是佳兆業居然沒有付息，是不想付，還是資金動不了，或者有其他因素，不得而知。”上述信託公司人士說。

　　值得注意的是，佳兆業上述銀行帳戶被凍結的時間是在1月9日，晚於上述債務到期或償還時間。換言之，若無其他原因，在此之前，佳兆業應具備償還支付上述債務的能力。此外，就在1月7日，滙豐銀行已豁免因郭英成辭職而觸發的提前還款強制條款。

　　對於出現上述情形的原因，本報記者曾于近日致電佳兆業上述相關人士，但未能獲得對方回復。該公司1月12日公告則稱，將儘快公開披露。

　　重組生路

　　雖然局勢危急，但佳兆業仍在努力自救，金融機構的態度，也仍然保持審慎樂觀。在他們看來，佳兆業資產品質仍然相對健康，並非到了不可收拾的局面，“可能會有一個比預期樂觀的結果”。

　　資料顯示，2014年前11個月，佳兆業完成銷售271.8億元，同比增長28.5%。其中11月份完成銷售37.2億元，同比增長99.6%。上述佳兆業人士透露，在深圳地區待售物業被鎖定的情況下，加上12月份，去年銷售已突破300億元，實現全年銷售目標。

　　就在1月12日，佳兆業已經開始尋找財務顧問。公告顯示，該公司正在與數名候選人商討，以委聘可就其資本架構提供戰略建議的財務顧問，協助其出臺各方同意的解決方案。

　　“從公告傳達的意思來看，應該是要進行重組。就目前的局面來看，重組是比較可行的自救途徑。”華南某銀行人士對《第一財經日報》記者分析，雖然不清楚重組方式，但從目前的情況來看，債務重組對佳兆業更為有利。

　　“破產估計破不了，就算到了現在，佳兆業的資產品質仍然是不錯的，無論是重組還是破產，處理起來都相對容易，如果是一堆爛資產，肯定是救不活了。”上述信託公司人士說，債務重組的可能性更大，而且佳兆業可能已經在做準備。

　　可資印證的是，1月7日，滙豐銀行豁免其提前還款時，也表示允許其制定可行的還款方案。該人士認為，這是一個需要引起注意的重大信號。

　　在上述華南銀行人士看來，對佳兆業來說，現在最好是快刀斬亂麻，越快重組越好，“如果拖下去，光財務成本就不得了”，這也是部分債權金融機構的想法。