證監會為國企合併鋪路

 

　　央企合併成市場風暴眼，概念股延續強勢。在南北車整合的背景下，中國南車和中國北車股價自去年10月以來持續暴漲。期間，兩家公司的合計市值甚至一度超過了波音公司。如此表現，惹得市場給兩家公司冠以了中國「神車」的稱號。去年10月以來，南北神車股價累計漲幅均超過了500%，社保基金等股東持股市值的暴漲令人羨豔。4月28日晚間，中國南車發布公告稱，A股股票將自2015年5月7日起連續停牌，直至本次合併的換股完成后以「中國中車」股票簡稱復牌。這意味著南北車合併終於塵埃落定。

 

　　而在4月24日，證監會正式發布修訂后的《第十四條、第四十四條的適用意見－－證券期貨法律適用意見第12號》，主要內容包括擴大募集配套資金比例和明確募集配套資金的用途。最大亮點即是本次修訂將募集配套資金比例從25%擴大至不超過擬購買資產交易價格的100%，一并由併購重組審核委員會予以審核。證監會將其解釋為進一步發揮資本市場促進企業重組的作用，加大併購重組融資力度，提升資本市場服務實體經濟的能力。有機構認為，此舉意在為國企合併鋪路，央企重組概念有可能出現井噴。

 

　　央企或縮減至40家

 

　　南北車的正式合併掀起了市場對國企合併重組的討論。另外近日有媒體報道，目前國資委確定了下一步的國企改革重點，央企將在分類基礎上進行大規模兼併重組，央企數量有望進一步縮減至40家。目前112家央企旗下共有277家A股上市公司。另外，傳言中國政府正在研究將中石油與中石化、中海油與中國化工分別整合成更大的石化巨頭，并成為國際巨頭埃克森美孚、BP、殼牌等真正的競爭者。知名財經評論員余豐慧對本報表示，如果央企從目前的112家合併重組為40家，那麼，將減少64%，這個改革力度之大是罕見的。國企改革是新一輪經濟體制改革的重頭戲。十八屆三中全會確定了國企改革的總綱領，按照總綱領要求國企改革正在緊鑼密鼓進行頂層設計和方案制定。此前，多次傳聞將要出臺但最終無果，其中重要原因是高層對方案「不滿意」。足以說明最高決策層對本輪國企改革的重視程度。

 

　　專家：盤活國企拉動增長

 

　　中國企業改革與發展研究會副會長李錦指出，國資體系瘦身將是一大任務，國企發展模式將從增量發展變為存量組合。下一步，建築、電力、鐵路等產能過剩行業的眾多央企，還將面臨大規模的合併重組。

 

　　李錦認為，大型國企合併是一種大趨勢，央企需要瘦身，從原來一味做大形成的虛胖，向做強、做優轉變。「央企合併已經醞釀多年，前幾年一直在講，但沒有實施。今年還會集中出現央企合併，將達到一個高潮。特別是以國際化為目標的行業，會采用強強聯合的方式，形成大的集團。」

 

　　余豐慧則認為，這輪國資國企重組兼併改革，縮小企業數量與瘦身應該同步進行。對業務同質化很強的央企進行大規模合併，比如：石油石化、電信通訊、鐵路建設、海運航運、重工系等，實現握緊拳頭、形成合力對外競爭的目的。他指出，對於央企旗下的子公司、子企業等要堅決予以瘦身剝離資產，推向市場。比如：目前112家央企旗下共有277家A股上市公司，除了主營業務外，其他附營附屬性業務都應該徹底推向市場。另外，在央企加大兼併重組合併改革的同時，立即啟動中央金融企業的重組兼併、合併改革以及部門國企、地方國企的改革。特別是中央金融企業改革多年來止步不前，成為了世外桃源，中央金融企業重組兼併合併的任務更大，更繁重。

 

　　國資委研究中心企業改革與發展研究部部長王志鋼表示，國企的合併與拆分，與外部環境的變化以及所追求的目標有關。當年拆分多個行業，是為了引入競爭格局，比如南車和北車，就不負眾望，提高了競爭力，特別是高鐵出現之后。

 

　　「隨著經濟發展，競爭的需求從國內變為國外，主要競爭對手是國外的企業。」王志鋼說，根據十八屆三中全會的要求，國企要走向市場化，由市場配置資源。同時，企業國際化的需求，更要求企業在資源、規模上達到一定級別，才能獲得話語權的提升。

 

　　國企料掀大重組大整合

 

　　今年以來國企央企合併浪潮越演越烈，因而2015年被市場稱為國企改革的「落地年」。此前，中國南車與中國北車，中電投與國家核電已宣布合併。此外，盡管當事方已經不斷澄清，但關於南北船合併、寶鋼與武鋼合併、四大航運合併的傳言仍然此起彼伏。無疑，本輪央企重組正在啟動，它瞄準的對象并非那些產能過剩的行業、企業，而是能源、資源、電信等戰略行業中的企業巨頭。

 

　　余豐慧認為，在目前國有資本分為公益類和商業類兩大類基礎上，先從商業類國企領域，特別是完全競爭性行業，對資源要素進一步向大企業大公司集中充足和整合是完全必要的。

 

　　目前在核電、水運、鐵路、石油石化等很多行業內都存在不止一家央企，有些行業甚至有六七家之多。造成國有資本自家人打架和惡性競爭的混亂狀況。在國內惡性競爭，可使國內消費者受益，而在國外相互之間的惡性競爭則出現鷸蚌相爭漁翁得利的情況。合併南北車的目的就在於改變這種無序狀態。

 

　　近一年來多個央企均有合併傳言流出。無論傳言是否得到證實或者澄清，但國企重組合併的浪潮真的來了。從南北車到中電投和國家核電，再到聯通和電信、兩桶「油」，央企巨無霸合併傳言頻現，從傳言到被證實，背后都代表著2015年央企整合的一個全新思路。毫無疑問，今年將是國企大重組、大整合的一年。

 

　　混改重組引領投資方向

 

　　統計數據顯示，在目前A股所有上市公司中，實際控制人為國資委、地方國資委、地方政府、中央國有企業、地方國有企業等上市公司總計高達1023家。國資委則有112家央企，旗下共有277家A股上市公司，股市上漲可提升國有股權價格，有利於國資改革、混合所有制改革、資產重組的順利進行。

 

　　對於國企改革，余豐慧認為，要從根本上改革央企、國企、中央金融企業，應該實現一個大的轉變，即由國資委直接管理央企國企，轉變到直接管理和運作國有資本。將央企、國企、中央金融企業徹底放到市場中游泳，成為真正的市場主體而不是政府掌控的主體。

 

　　從長遠看，所有央企都可以采取在二級市場出售國有股份的形式，實現國企脫胎換骨式的根本性改革，將出售的國資充實社保資金缺口。同時，國家成立若干大型國資運作運營公司，在二級市場進退自如地實現國資經營或者根據需要控制所有行業領域的目的。

 

　　在余豐慧看來，這一招將徹底將國資國企這盤改革大棋走活。而對於公益類企業，則通過二級市場購買股份形式實現以控股為目的的國資投資。

 

　　余豐慧指出，這將徹底實現國家由過去直接管理國企，轉變為通過二級市場購進與賣出、進退自如的經營管理國資。使得國企成為真正的企業，使得市場機制成熟度大大提高。

 

　　可以預見的是，國企改革將是今年最大投資機會之一。中國大部分的資產都在國有企業，而且中國國有企業體量巨大、分布廣泛，在改革進程中將產生眾多的跨行業投資機會。要拉動經濟增長，就必須盤活國有企業的存量資產。因此，混改、企業兼併重組、整體上市等方向，勢必將成為未來幾年內市場的持續性投資主題，引領資本市場的投資方。

 

　　避惡性競爭 增競爭籌碼

 

　　從表面看，推動大型國企合併強化了壟斷，同時也將與目前引進民資，開展混合所有制改革形成矛盾。但是，從本質上看，推動大型國企合併，有助於降低相關大型國企之間的惡性競爭，降低其內耗影響，以此形成一個拳頭對外，增強與國際巨頭競爭的籌碼，并間接推動人民幣國際化的進程。

 

　　李錦透露，從國資委負責牽頭的2015年改革任務來看，國資體系瘦身將是一大任務，國企發展模式將從增量發展變為存量組合。目前，國資委共監管112家央企，而如果重組為30到50家，相當於企業數量將減少六七成。

 

　　中核集團董事長孫勤亦表示，最近南北車兩個集團合在一起，是國企改革的一個信號，也是一個標誌。從上世紀80年代開始，中國核工業資源陸續被分成了幾個集團，并產生了互相分散和重復建設等問題。他認為，改革后的核工業體制要加強資源整合與協調。

 

　　國企合併概念股價攀升

 

　　隨著南北車合併案的推出，今年還有哪些行業的國企有望迎來合併重組，這也是各界關心的問題。近日中石油與中石化合併，以及中海油與中化集團合併的消息也甚囂塵上。有專家指出，兩桶「油」之間更可能是相互之間倉儲、管道等資源的重新分配，而非單純合併。但日前中石油和中石化均發布公告稱，公司控股股東和公司均未得到來自於任何政府部門有關重組整合傳聞的書面或口頭信息。公司目前無任何應披露而未披露的信息。看來，兩桶「油」合併為時尚早。

 

　　興業證券分析師認為，目前市場不斷有各大央企整合傳言，包括造船業的中船重工和中船集團，鋼鐵行業的寶鋼和武鋼合併等；盡管當事方都公開澄清傳言，但南北車案例在前，同時政府也在大力推進過剩產能整合做強，走出國門，故市場對相關主題概念股偏好。安信證券分析師王書偉表示，隨著廣船國際資產重組方案落定，中船工業集團資產整合較大可能以「先南后北，多個平臺、屬地化整合」原則，即將中船黃埔文沖注入廣船國際，將江南造船(集團)、滬東中華、上海船廠等資產注入中國船舶，進一步的合併重組可能尚待時日。

 

　　除兩「油」、兩「船」之外，在國企改革大背景下，四大航運央企也存在互相整合的可能。同樣，相關公司4月17日晚間均發布了澄清公告，但股價仍直線上漲。

 

　　「現在行情是改革牛，央企兼併重組存在想象空間。很多投資者寧追漲也不肯錯過，重組成功與否似乎并不重要，很多人可能等不到終點就被洗牌出局。」一位資深市場人士表示。不少市場人士認為，由於國企改革為目前市場的投資主題之一，且今年內仍有重要推進，在資金的高度關注下，后市或仍有反覆活躍的機會。投中集團高級分析師宋紹奎認為，偏市場化領域國企參與併購重組的機會將更多，比如涉及食品、消費等領域的國企。

 

　　申萬宏源分析師張聖賢指出，國企改革方案討論已涉及改革深水區，由於國企改革頂層設計方案未出臺，引入戰略投資者和員工持股計劃等實施混合所有制改革案例較少，各地仍靜待相關操作細則和紅線出臺，隨著國企改革頂層設計方案出臺和地方兩會人事調整完成，2015年各地國企改革有望進一步加速，國企改革有望成為貫穿今年重要主題。