上月，一名舞者在纽证交所大厅内为香港经济贸易办事处表演。 

　　上周，中国一度稳健的货币突然大幅下跌，于是华尔街开始探索一种获利方式。

　　在高盛(Goldman Sachs)香港交易室，一名交易员向对冲基金客户发送备忘录，强调一个获利机会的存在：充分利用与在岸人民币和离岸人民币之间价差。人民币不能自由流通，它在香港的交易价格比在内地低1.5%。

　　交易员写道，“前提是你可以在香港与内地之间移动资金，”这指的是中国的资本管制。

　　“祝你好运”，他最后写道。

　　在中国，不管什么时候你总能寻找到一丝机会，这是连世界上最聪明的一些投资者也才刚刚开始了解的一点。

　　人们认定中国腾飞的经济会高速增长很多年。直到中国领导人修改了增长目标。

　　股市的牛市行情被官方媒体称为新的黄金时代。直到它大幅跳水，令30万亿美元的市值蒸发。本周，这种波动仍在持续。

　　多年来，人民币被设定在一个相对稳定的汇率上。直到政府将其贬值，创下数十年来的最大跌幅。

　　“中国从来都是个谜，”天桥资本(SkyBridge Capital)高级投资组合经理特洛伊·盖亚斯基(Troy Gayeski)说。“你可能在论文里写得完全正确，但你赚不到钱。”天桥资本是一家投资公司，拥有94亿美元的对冲基金投资。

　　今年年初，华尔街最著名的一些投资人唱好中国，斯坦利·德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)就是其中之一。今年4月他告诉彭博电视台，尽管中国经济在减速，他对中国股市的窜升“非常感兴趣”。

　　他说自己以前看过这种剧情。“就像黑夜之后会是白昼，6至12个月后你会走出衰退，走上全面复苏之路，”德鲁肯米勒说。

　　不过，他也为自己的增长预期浇了少许凉水，“那是中国，所以相对于这里正常、成熟的发达市场来说，我们不知道在那里面对的事情具有何种性质。”

　　德鲁肯米勒拒绝对本文置评。

　　中国股市的大涨吸引了大批对冲基金。这种上涨部分上受到了政府鼓励的推动。

　　据摩根凯瑞资本管理(Morgan Creek Capital Management)首席投资官马克·W·尤斯科(Mark W. Yusko)透露，去年7月和8月，一些专注于中国市场的经理人增加了对内地股市的投资，比例最多占其投资组合的50%。这家在私募股权、对冲基金和风险投资基金上投资已达40亿美元的投资顾问公司，对一些中国的对冲基金进行了投资。

　　“短期内，我们在趁低买入，”尤斯科说。“投资领域有一件很荒唐的事，就是大减价的时候大家反而往外跑。”

　　在中国下注可不是直截了当的事。摩根凯瑞等很多公司都选择投资中国的对冲基金。

　　那些寻求直接购买当地股票的投资者需要获得中国监管机构的批准，即获得合格境外机构投资者证券投资业务许可证。高盛和斯坦福大学(Stanford University)等大玩家采取这种路线。政府从几年前开始扩大该项目，以此作为金融体系改革举措的一部分。

　　随着股市飙升，很多对冲基金借着牛市前行，攫取大量利润，得到两位数的回报率。据对冲基金研究公司(HFR)透露，到第二季度末，专注于亚洲市场的对冲基金已经投资了创记录的1263亿美元。

　　这种形势在6月末急转直下。

　　中国股市开始下跌，一度从高点暴跌30%。据HFR透露，到7月末，随着投资者纷纷退出，损失加大，对专注于亚洲的对冲基金的投资已经减少100亿美元。此后，股市继续动荡，上海股市周二下跌超过6%。

　　中国当局干预阻止股市下跌，此举引发了对市场改革举措的怀疑。其中一些举措让投资者措手不及，比如禁止“恶意做空”，迫使大投资商将股票持有六个月。

　　进退维谷的对冲基金经理表示，他们不确定如何在这种混乱状态下取得进展。股市监管机构已经对30多个账户采取了限制交易措施，其中包括城堡投资(Citadel)经纪部门持有的一个账户，这家由肯尼斯·C·格里芬(Kenneth C. Griffin)创立的公司价值260亿美元。

　　中国人民银行上周突然令人民币贬值，剧情发生急转，引发对中国经济的新担忧。央行通常会设定每日的人民币汇率中间价，允许人民币在狭窄区间内交易。8月11日，人民币汇率开盘下跌将近2%，截至到周末，人民币已经下跌4.4%。而人民币汇率波动幅度通常不到1%。

　　“通过货币贬值我们看到了一点烟雾，”盖亚斯基说。“而有烟雾的地方就有火。”

　　尽管最近出现了动荡，但中国故事依然令华尔街着迷。

　　腰缠万贯的对冲基金经理朱利安·H·罗伯逊(Julian H. Robertson)上周宣布，他将投资玉兰资本管理(Yulan Capital Management)。该公司主要关注大中华区的企业。尽管罗伯逊拒绝就自己的投资金额直接发表评论，但他名下的公司老虎基金(Tiger Management)通常会进行2500万美元的种子投资，以此获得股权。

　　“亚洲从总体上讲，特别是中国，从长期和短期来看均给对冲基金提供了良机，”罗伯逊在通过电子邮件发布的一则声明中说。

　　上个月，中华开发金控(China Development Financial)旗下从事私募股权业务的中华开发资本国际公司(CDIB Capital International Corporation)，为一支专注于中国和亚洲其他市场的私募机遇的基金，筹集了4.05亿美元。这是该公司今年发起的第四支面向亚洲的基金。

　　帮助中华开发资本为该基金筹资的伊顿合伙人公司(Eaton Partners)驻上海的合伙人克里斯·勒纳(Chris Lerner)表示，该基金将聚焦中国的消费市场，以及商业模式创新、制造业务先进的企业。比如，它可能会把焦点放在中国台湾。

　　华尔街投资者也在寻找新的途径，试图在动荡的中国市场获利。对冲基金顾问公司彭索顾问(Penso Advisors)考虑过受人民币贬值影响的货币，试图从这波冲击中获利。该公司为养老基金等投资者管理资金。彭索顾问的创始人阿里·伯格曼(Ari Bergmann)说，公司把赌注押在了贬值幅度超过人民币的新台币。

　　“人们希望投资中国大陆上，但那要难得多，因为你不了解规则，它们一直在变，”伯格曼说的是中国的资本控制。

　　“你意识到这些东西有多变化无常了吗?”他接着说。“可能会输得连衣服都不剩。”

　　考虑到中国的规模和影响力，说到底，投资者也知道不能忽视中国。

　　前不久，全世界最大的对冲基金、管理着1600亿美元的桥水投资公司(Bridgewater Associates)的创始人雷·达利奥(Ray Dalio)克制了自己对中国的热情，称该公司未能正确地预料到股市泡沫破灭的速度。

　　“就连那些没在股市亏钱的人，也会在心理上受到影响，这些影响会对经济活动产生抑制，”桥水公司在7月写给投资者的报告中写道。

　　据一名知情人士称，桥水公司对国内股市依然持谨慎态度，因为相关条款和监管框架依然不确定。

　　但从1984年就开始来中国做生意的达利奥，依然对长期前景持乐观态度。桥水公司已经向中国监管机构申请了外国投资许可证，这样就能直接投资中国的股票了。