【香港商報網訊】記者伍敏報道：美議息前道指偏軟，上周五再跌272點至16102點，一周累計，美國三大指數均跌3%或以上。港股上周五ADR指數跌319點至20521點，料港股今早低開，有機會下試20000點關口。

　　美加息預期及人民幣匯價波動持續影響環球投資氣氛。美國失業率創7年新低，令加息憂慮升溫，且擔心中國經濟壓力，美股上周五三大指數單日齊跌逾1%，道指周跌3.3%，為今年第二差。美股欠佳，港股ADR亦全線見紅，ADR指數跌319點至20521點。騰訊(700)報124.778元，較上周五本港收市跌2.05%；中移動(941)報88.213元，較上周五本港收市跌3.59%。

　　恒指受制10天線

　　投資者情緒脆弱，過去一周恒指受制10天平均線(21423點)持續尋底。第一上海首席策略師葉尚志認為，整體來說大市仍未能擺脫尋底弱勢，預料恒指本周有機會下試20000點關口，而即使市況在本周較后時間出現反彈，恒指在貼近21000點時將會面臨阻力。現時短炒值博率不高，但可伺機吸納重回價值投資水平的高息藍籌，如匯控(005)等。

　　凱基證券執行董事及研究部主管鄺民彬表示，聯儲局副主席費稀的言論表示美國目前經濟情況足以支持加息，但近期人民幣貶值，引起環球市場波動，對聯儲局是否加息帶來影響。費稀表示將視乎即將公布的經濟數據，來決定9月份是否加息。

　　暫未見入市信號

　　鄺民彬又指出，內地企業負債沉重，特別是內房民企有不少美元負債，資金持續外逃，將對股市、匯價及經濟造成壓力。因此未來公布的內地外匯數據將是市場焦點所在。雖然內地及香港兩地股市最近累跌不少，不過，由於海外投資者對內地經濟信心轉弱，再加上資金持續由新興市場流走，短期大市仍未有積極入市信號，恒指初步阻力為10天平均線。

　　美股漫長牛市應已完結

　　美國自2006年中以來，利率只有下跌或橫行，未有調整上升，在超低利率底下資金流入金融市場，造就了美股難得一見的6年牛市。然而，美國歷史上沒有永遠的低息，也不可能有無止境的牛市。

　　2009年初筆者在多份報刊及專業年刊寫下了「熊市已經壽終正寢」，預期美股未來是一個漫長的牛市，經歷了6年漫長升幅之后，如今的美股投資值博率在歷史平均數據上是絕不便宜，以往的美股市盈率在超越16至17倍后便得步步為營，如今的美股超逾了此水平已長達兩年，仍是在高位徘徊，已屬難能可貴，主要的原因是美國自2006年中以來，利率只有下跌或橫行，未有調整上升，在超低利率底下資金流入金融市場，造就了美股難得一見的6年牛市。然而，美國歷史上沒有永遠的低息，也不可能有無止境的牛市。中國現今經濟增長放緩只可能稍延美國加息的步伐，今年年底之前，美國加息是勢在必行的，不要錯誤憧憬明年才會開始加息。

　　早些加息 市場會歡迎

　　加息不再拖其實對股票市場是有正面影響，因為即使是加息提早了，后來的經濟數據未有上升趨勢時，投資市場更容易受落，這令美股可以分階段的安全著陸，若加息行動太遲而致后來連番加息要壓回通脹，金融市場的動蕩將更容易被引發。這是之前聯儲局主席格林斯潘時代經常使用之「Pre-emptive action」之精要，預早加息將市場不理性氣氛或通脹消滅於萌芽階段。這位歷史上最長期出任聯儲局局長（18年）的美國中央銀行行長，他成功管理「市場預期」的戰績超然，是全球各國央行行長的學習對象，現任聯儲局局長耶倫在以往出任聯儲局理事時，也是格老政策的忠誠支持者，在每次議息會議上，從來沒有反對格老的利率政策，故預早行動之好處耶倫并不陌生。

　　全球供應多 油價難反彈

　　上周一的布蘭特期油曾一度急彈8％之多，這主要是市場傳出產油國組織有機會在產量上作出調整，以壓抑油量之囤積。但可惜是以往的紀錄顯示，產油國多數各懷鬼胎，曾經出現過會員在開會時支持減產決議，但暗地里卻違反協議，賣出超過規定之油量。現時的伊朗在過去多年之歐美禁運期間已損失了很多油量出口，現時要伊朗合作減產，相信難度極大，油價的反彈似乎是曇花一現，迅速消逝。

　　筆者相信今年餘下之年的油價極其量只會作窄幅拉鋸橫行，預期的彈幅并不吸引。明年美國大選若共和黨勝出，油價牛市可能出現一線生機，短期而言，油價并沒有大升之條件。

　　香港股票分析師協會永遠名譽會長 恒豐證券董事 林家亨（逢周一刊出）

　　中證監：股市風險已有相當程度釋放

　　【香港商報網訊】昨日晚間，中國證監會負責人以答新華社記者問的形式發表談話，表示要把穩定市場、修復市場和建設市場有機結合起來。負責人稱，目前股市泡沫和風險已得到相當程度的釋放。今後當市場劇烈異常波動、可能引發系統性風險時，證金公司仍將繼續以多種形式發揮維穩作用。

　　中證監負責人表示，股市漲跌有其自身運行規律，一般情況下政府不干預，但在股市發生劇烈異常波動、可能引發系統性風險時，政府絕不會坐視不管，將及時果斷採取多種措施穩定股市。

　　研究制訂指數熔斷機制

　　證監會表示，要彌補監管漏洞，完善市場管理制度。研究制訂實施指數熔斷機制方案，嚴格管理和限制程序化交易，抑制股指期貨過度投機，規範股票融資業務。規範證券公司、基金公司、期貨公司的業務活動，完善風險控制指標體系。

　　熔斷機制(Circuit Breaker)是指對某一合約在達到漲跌停板之前，設置一個熔斷價格，使合約買賣報價在一段時間內只能在這一價格範圍內交易。設置熔斷機制的目的是讓投資者在價格發生突然變化的時候有一個冷靜期，防止作出過度反應。目前，滬深300指數期貨合約的熔斷價格為前一交易日結算價的正負6%。當市場價格觸及6%，並持續5分鐘，熔斷機制啟動。在隨後的5分鐘內，買賣申報價格只能在6%之內，並繼續成交。超過6%的申報會被拒絕。5分鐘後，熔斷機制終止，漲跌停板幅度生效，價格限制放大到10%。熔斷機制啟動後不足5分鐘，淘金易第一節交易結束，熔斷機制終止，恢復交易後，漲跌停板幅度生效。收市前30分鐘內，不設熔斷機制。熔斷機制已經啟動的，終止執行。最後交易日不設熔斷機制。

　　A股會有最后一跌嗎

　　王長久

　　內地小假期休市期間，周邊市場繼續普跌，給今日開盤的內地股市蒙上一層陰影。市場普遍預期內地股市本周會有一個補跌行情，上證綜指3000點關將再度經受考驗。而關注中長線走勢的投資者更關心的問題是，這會是內地股市今年的最后一跌嗎？

　　市場調整仍未結束

　　本周開市前夕，央行行長周小川給投資者派定心丸，指目前人民幣兌美元匯率已經趨於穩定，股市調整已大致到位，金融市場可望更為穩定。言下之意，股市調整是仍未完全結束，還需要一個過程。小假期期間，周邊市場的表現也預示著內地股市很難獨善其身。現在中國股市和美國股市形成惡性循環，前一晚美國股市收跌，內地股市次日開盤就很難漲；內地股市如果跌，當晚美國股市也會受到拖累。上周五美股收跌，道指下跌1.66%，估計會對內地股市本周開市產生不利影響。

　　A股在7月反彈主要受惠於一系列救市措施。而上周上證綜指表現相對堅挺，也是管理層積極護盤，國家隊大舉托市的結果。而上證綜指本周的表現依然取決於管理層的護盤態度，如果國家隊繼續拉抬銀行股，則大盤3000點關還可以守住。如果銀行股回軟，則3000點關將受到威脅。而人民幣匯率走勢也是全球投資者關注的重點，目前全球投資者一面倒地認為人民幣匯率將持續呈現弱態，這對投資者持有人民幣資產造成一定的壓力，進而會影響內地股市的表現。

　　磨底不會一蹴而就

　　另外，目前可能誘發市場下跌的因素仍然存在，首先是場外融資盤的清理，有些投資者不甘損失急於翻本兒，繼續維持較大的場外股票融資。其次是大股東股票質押融資的平倉效應。按目前披露的數據估算，臨近平倉線的市值較大。最后是場內融資。當然，政府也準備了相應的護盤資金，中證金的拆借頭寸，應該與退場資金形成比較充分對沖，二者旗鼓相當，難以猜測的是投資者的情緒和護盤資金出手的速度。上周內地兩市成交繼續萎縮，顯示市場信心非常低迷。

　　如今，除了寄希望於管理層護盤，市場也出現一些積極信號，如估值底逐漸顯現。目前大批個股已創下股災以來的新低，多數個股的股價已經逼近一年前牛市剛起步時候的價格。據同花順數據顯示，從去年9月2日到今年9月2日有107只個股跌幅超過50%，350只個股區間跌幅超過30%。其中，福星曉程等5只個股區間跌幅超過70%。截至9月2日，兩市共有22只個股股價破凈。

　　正是由於幾個不確定因素，內地股市探尋市場底的過程將是曲折而漫長的，不會是一蹴而就，現在就說最后一跌還言之尚早。