不少投資者認為新興市場等同於商品出口國的代名詞，但新興市場此資產類別內的個體仍有不盡相同之處。如「金磚四國」中的巴西，出口其實只占GDP的10%而已，該國經濟最近的滯漲情況委實由過度消費及混亂的財政收支所致，與商品價格無甚關聯。另一邊廂，同處拉丁美洲的墨西哥或多或少受低油價影響。不過，與其他商品出口國如印尼不同，當地制造業甚為蓬勃，美國經濟起飛更讓這位南方毗鄰得益不少，有助補足采礦業的衰落。
因此，投資者如理清各新興市場國家的基本面因素，其實該資產類別仍屬「有蟀可揀」，可趁低買入作長線投資。然而，若投資期限(Investment Horizon)較短，如只得一年至兩年，宏觀環境仍有不少陰霾或會影響投資收益。
宏觀陰霾籠罩整個資產類別
過去幾年，新興市場因為回報豐碩，往往令投資者忘記該類別是風險資產的一種，并且與原油一樣，一般為穩健型投資者的最后選擇。歸根究底，乃因量寬將投資者推出傳統穩健資產外，并壓低大市波幅，令資金在無可選擇下流向新興市場。熱錢炒熱了這些地區的股市和匯市，造成當地基本面良好的假象，轉而吸引了更多資金流入。不過，2014年中旬開始下跌的油價漸漸拆穿了新興市場的西洋鏡；而在中國經濟放緩的背景下，2015年第三季避險情緒明顯走高，再加上聯儲局加息預期升溫，一眾新興市場因此暴跌。
三項宏觀因素影響國家回報
綜觀環球形勢，只有造成避險傾向的宏觀因素明朗化，新興市場才有可能維持反彈，即使基本面良好的國家亦如是。有逾20年新興市場投資經驗的資深基金經理Mark Dow認為，現時以下三項宏觀因素將左右該資產類別的中短期走向：其一，美國息口走勢。投資於新興市場的機會成本正正為美國息率。只有待聯儲局的貨幣政策走向有更清晰的路徑，市場才肯「疊埋心水」，大幅度重投風險資產。其二，美元走勢。新興市場的投資產品往往以當地貨幣計價，而匯率對回報的影響其實比想像中大。其三，經濟增長分野。新興市場由於欠缺完善的產權制度，投資者會要求相當的風險溢價。該溢價正是新興市場和成熟市場的增長分野。假如新興市場（大部分或整體）的基本面轉佳，資金的「入門門檻」便會降低，市場也將更願意承擔新興市場的投資風險。
簡而言之，即使個別新興市場如印度及墨西哥等仍存看好理由，上述三項宏觀因素依然會影響這些國家的回報。只有當美國的貨幣政策及美元走勢塵埃落定、以及相關經濟體陸續有好消息傳出，在市場終極一跌后，新興市場方會盡洗頹風，帶來可觀及穩定的回報。
全球華人國際投資交流會主席東驥基金管理董事總經理龐寶林(作者為證監會持牌人逢周二刊出)