到目前為止，人類曆史上破滅了的最大經濟泡沫非日本房地產泡沫莫屬。美國人迫使日本等國於1985年簽署《廣場協定》，強迫日元升值。日本政府擔心日元升值帶來國內通貨緊縮，實施了寬松的財政和貨幣政策，這刺激了房市和股市的上漲。從1989年到1990年初，日本房市和股市都上升了超過3倍的價值。

　　以日本房地產為例，1980年代後半期，媒體到處吹噓，日本地少人多，土地資源稀缺，尤其是東京等大都市，這刺激了大家的投資炒作欲望;大城市和城郊土地價格飛升。企業和個人看到不動產價格上漲，馬上借錢投入炒作，進一步刺激房價和地價上升……從銀行的角度來看，貸出的錢有房地產做抵押，飛漲的房地產價格使得每一份貸款都是優質貸款，為什么不繼續放貸呢?從政府的角度來說，房地產發達帶動了整個社會的投資，促進了消費，也增加了稅收收入，為什么不鼓勵呢?

　　但是，隨著市場預期的自我強化，房地產價格很快脫離現實，當炒作的資金鏈無以為繼，泡沫就像核彈爆炸一樣，引起鏈式反應，大家爭先恐後兌現房地產。房價暴跌，泡沫破滅。

　　泡沫破滅對一個國家的金融和經濟體系的打擊是巨大的，甚至是毀滅性的。1991年日本房地產泡沫破滅，銀行呆賬急劇上升，銀行破產，銀行的緊縮進一步波及實業部門，引起大量失業和破產。房地產泡沫破滅的後遺症一直延續到現在，日本已經失去25年了，估計還會失去。各大城市的房地產價格到現在才基本止跌。為了處理銀行壞賬，政府投入了大量稅金，導致日本政府現在債台高築。

　　但是，泡沫經濟對日本打擊最大的不是泡沫破滅對經濟體系的摧殘，而是泡沫過程對日本傳統社會價值的摧殘。日本的傳統社會也一直信奉“誠實勞動，合法經營”，但是，這樣的社會價值在泡沫經濟中被徹底摧殘。

　　在泡沫高峰的1991年，東京住宅平均價格為230萬日元/平米，剛畢業的大學生淨月薪為16萬日元左右，一年為200萬日元左右，還不夠買一平米的住房。要買一個60平米住宅，需要工作60年，而且不吃不喝。這樣的高房價，對這些無房青年來說，即使“誠實勞動，合法經營”，擁有住房也是一個不可能實現的夢。而那些由於家庭繼承等因素，已經擁有住房的人，不用勞動，就可以幸福一生。這種不平等，使得傳統的日本社會價值觀徹底扭曲，很多人都不再認真勞動，而是投入到不動產的炒作中去。

　　那些搞實業的企業家，再合法經營，專注創新，也敵不過泡沫的擠壓和誘惑。房價上漲，帶動房租上漲，大都市的實體企業利潤受到高房價的擠壓而減少，還不如一起去炒房地產。在泡沫大潮中，很多企業荒廢本業，借貸炒作房地產。泡沫破滅後，很多知名企業隨之破產。有些企業沒有破產，但創新和盈利體制受到摧殘。日本的索尼和松下等傳統企業在1990年代之後競爭力下降的一個重要原因就是泡沫經濟的摧殘。

　　日本經濟學家野口悠紀雄在其著作《泡沫經濟》中就指出：房地產泡沫造成的社會不公，對日本社會傳統價值的扭曲，莫此為甚!　(作者：於曉華)