作者：杜坤維

　　上周四（17日）中國創業板出現暴漲，上周五市場依然漲停，漲停的同花順早前被證監會立案調查，面臨退市風險。機構資金敢于豪賭一家有退市風險的公司股票，大概認定在中國上市公司退市幾無可能，同花順也得到機構的較高評級，實在是中國股市的蒙羞之處。如果重大違規處罰依然不到位，退市制度依然是一個擺設，那么注冊制將永遠只是一句空話。

　　上周四（17日）中國創業板因市場傳出恒生電子旗下的HOMS系統銀行為其提供1：3的杠桿而出現暴漲，創業板報2087.29點，漲109.75點，漲5.55%，筆者在周五早上認為因傳言而暴漲的創業板是不牢靠的。但市場就是市場，不會因為一位小散的預測而改變，周五繼續暴漲，創業板報2177.87點，漲90.58點，漲4.34%，可見市場就是投資者最好的老師，一位普通小散預測錯了根本不值得稀奇古怪，就是鼎鼎大名的李大霄同志也被市場認為是反向指標。確實暴漲的創業板很多個股就是李大霄同志心目中的黑五類股票。

　　筆者認為雖然自己預計錯了，遭遇了一些投資損失，但對這樣的暴漲依然認為有值得再說說一說的需要，周四受到傳言影響，同花順基本是直線拉升到漲停，恒生電子則是稍晚也奔向漲停，接著金證股份、中科金財和東方財富也拉升到漲停，互聯網股票開始井噴，直接帶動有關行業暴漲，也帶動創業板暴漲。

　　可上周四晚間澎湃新聞記者致電恒生電子，其表示目前沒有收到任何要解禁消息。同花順方面也表示，沒有收到相關消息，照理說傳言得到市場澄清，市場因該回歸理性，股價應該出現適當回落，但上周五市場依然瘋狂，恒生電子和同花順等直接高開，很快奔向漲停，互聯網金融再次整個板塊大漲，東方財富中科金財等9家股票封死漲停，恒生電子負面消息較少，得到各路資金包括機構杠桿資金追捧外人不可說三道四，因為青菜蘿卜各有所愛，但同花順則不一樣了，負面新聞較多，上周四晚間同花順公告，這是一家正在被證監會調查的公司，公司因涉嫌違反證券期貨法律法規，被證監會予以立案調查，公司已收到中國證監會《行政處罰事先告知書》。證監會于2015年11月9日就該案召開了聽證會。根據證監會有關規定，如公司受到證監會行政處罰，并且被認定構成重大違法行為，公司股票可能被深圳證券交易所實施暫停上市，請廣大投資者注意投資風險。但投資者并沒有注意投資險。周五依然放出近期天量漲停。

　　從持股結構看，前十大股東以機構資金為主，較為醒目的是匯金公司和社保117組合，匯金持股1611.29萬股，社保基金持股320萬股，匯金增持具有突發性，沒有任何可以評論的地方，但追求穩健投資的社保資金持股筆者認為有值得商榷之處，作為一家有退市風險的公司，一旦退市其損失將會是巨大，社保資金投資第一要務是安全，第二才是收益，動用過億元資金持股一家有退市風險的個股投資理念值得探討，也說明中國股市尤其與世界股市不一樣的地方。

　　機構資金敢于豪賭一家有退市風險的公司股票，大概認定在中國上市公司退市幾無可能，退市風險可以忽略不計，按照葉檀女士引用的資料看，在中國退市幾率十分之小，海通證券（14.95 +6.63%，買入）策略分析師荀玉根認為，中國證券市場成立至今，總共有89家公司退市，其中因為虧損退市的公司為45家，退市率僅3%，年均約0.1%，而美國紐交所年均退市率6%，納斯達克市場達8%。就是造假上市也可以堂而皇之不用退市，更別說信披違規之類小問題了，所以機構們認定盡管同花順有退市風險，但退市幾率幾等于零，所以股價依然堅挺，維持50元以上高位，兩個漲停以后股價高達65.35元。

　　正因為退市風險十分之下，大家競相炒作殼資源，并獲得不菲的收益，葉檀女士就認為，中國第一批股票“老八股”至今仍然存在，多個股票經歷重組借殼后，上市至今漲幅最高的達629倍，最少的10倍，平均181倍，平均年化收益率高達23%，比巴菲特還牛。

　　正是因為退市幾率十分之小，同花順也得到機構的較高評級，并用盡了溢美之詞，業內大佬中金公司認為 公司經營穩健，戰略目標明晰，業務執行務實到位。雖然A股市況波動對公司短期業績造成擾動，但我們仍然看好公司中長周期的發展前景。我們于近期進行公司拜訪， 公司目前交易于16e29.37xP/E。我們暫不調整公司16年和17年的盈利預測。維持公司目標價83.50元；維持“推薦”評級。

　　但股票的價值在于交易價值，在于流通價值，一旦公司因重大違規被證監會勒令退市，那么交易價值也就會大大降低，股價也可能會出現大跌。但機構資金依然重倉持有，實在是中國股市的一個蒙羞之處，要是在美國香港，一家因重大違規違法可能頻臨退市股價將是直線暴跌。

　　雖然注冊制改革延后，但按照證監會說法注冊制是中央國務院的一項頂層制度改革，是一定要執行的，只不過時間稍微延后而已，目前就是創造條件為注冊制改革打好基礎，注冊制就是放開上市節奏，意味著供給端將徹底放開，其背后邏輯就是出去端也必須是實施嚴出，否則市場就會失去新陳代謝功能而很快死亡，只有踏踏實實把退市制度落實到位，讓市場價值發現功能充分發揮，注冊制才有可能順利推進。如果市場依然大玩文字游戲，重大違規處罰依然不到位，退市制度依然是一個擺設，依然不改惡炒陋習，那么注冊制將永遠只是一句空話。