近期，联储局缩小了寻找伦敦同业拆借利率（LIBOR）替代者的范围。联储局指定的替代基准利率委员会（ARRC）5月20日发布报告，提出了两个LIBOR替代选择：银行间隔夜贷款利率（OBFR）和一般抵押借贷利率（GC repo）。其中，OBFR是联邦基金市场和欧洲美元市场的加权中位数利率，GC repo是基於隔夜抵押国债回购市场计算。

　　 挑战联储未来币策效力

　　 一直以来LIBOR在金融市场交易和资产定价中扮演着重要角色。报告显示，目前LIBOR在金融市场上牵动着150多万亿美元的贷款、证券和利率衍生产品定价。在利率衍生品市场上，LIBOR占据了主导地位。其中，利率互换、利率期权资产、大量贷款资产定价、银团贷款、部分零售按揭贷款都以LIBOR为参考。

　　 该报告显示联储局正在谋划以其他利率取代LI-BOR当前市场地位。有金融研究专家指出，若这一参考利率发生变更，将对市场产生深远影响联储局或将掌控离岸市场定价权。当前联邦基金市场平均每日隔夜交易量约为700亿美元，而欧洲美元市场交易量约为2400亿美元，离岸市场规模远大於在岸市场。因此，这对於联储局货币政策的效力是个挑战。

　　 溢回效应干扰加息步伐

　　 金融危机时期，尽管联储局极力稳定市场流动性，但离岸市场较在岸利差仍急剧放大，平均利差达到了6.6个基点，最高可达350基点。2015年以来，美国实施加息的步伐并不顺畅，受到了全球金融市场溢回效应的显着影响，联储局也不得不更加重视全球金融市场状况。若联储局选择OBFR取代LIBOR，那麽联储局可以通过其货币政策影响OBFR（近期也有观点提出OBFR还将取代联邦基金市场利率的基准地位），进而可以更好地管理全球美元资产定价和流动性状况。

　　 此外，专家还提到，ARRC报告中还有一点值得注意，即联储局现行利率体系可能会迎来新变革。当前联储局利率走廊上限为超额准备金利率（IOER），下限为隔夜逆回购利率（RRP），联邦基金市场利率基本上在走廊区间内运行。但ARRC在报告中指出，这一利率体系可能因时而变，因为这些利率均稳定性欠佳。

　　 LIBOR可信度受损操纵案

　　 回顾历史不难发现，IOER曾在危机前视为走廊下限，如今已成为走廊上限。而RRP也可能仅仅是阶段性临时政策工具。至於联邦基金市场利率，更面临市场交易规模不断萎缩的问题，有可能被规模更大的市场利率所取代（如OBFR）。

　　 近年，巴克莱、瑞银、德意志、花旗、摩根大通等多家国际大投行卷入对LIBOR操纵案，被各国监管机构处以数十亿美元罚款。操纵案大大损害了LIBOR作为基准利率的可信度。ARRC从2014年11月开始寻找新的LIBOR替代利率。与此同时，英国、日本、瑞士、欧元区等地监管机构也在做类似尝试。