文/騰訊科技 高國華

　　十天前360宣布完成私有化交割，正式從紐交所退市。截然相反的是，日前，愛奇藝的私有化要約遭到了撤回。

　　7月25日，百度董事長兼首席執行官李彥宏和愛奇藝首席執行官龔宇代表買方財團致信百度董事會，宣布撤回今年2月提出的愛奇藝私有化要約。這封信中表示，買方財團在與三名獨立董事組成的特別委員會進行了多輪溝通談判后，由于在交易結構和購買價格等方面未能達成一致，買方財團決定撤回要約，終止收購百度所持有的全部80.5%愛奇藝股份的計劃。

　　百度股東稱28億估值過低，愛奇藝能帶來長期價值

　　其實早在7月19日，百度大股東美國對沖基金Acacia Partners就明確表示反對百度私有化愛奇藝，稱收購要約中愛奇藝估值過低，并認為此舉有悖于百度及其股東長期利益最大化。

　　相比于合一集團（優酷土豆）私有化時的市值約427億元，和2015年樂視年底市值約1091億元來說，愛奇藝的28億美元（約187億元）確實有些寒磣。并且就在剛剛過去的6月份，愛奇藝宣布付費會員突破2000萬，成為中國最大的視頻付費會員平臺，所以28億美元這樣的數字確實有些拿不上臺面。

　　李彥宏對愛奇藝的私有化的提出其實更多的是出于改善百度的營收水平。在營收方面，雖然據百度財報，愛奇藝在2013年-2015年連年虧損，但同時也能看到，這三年，愛奇藝的營收分別為13.45億元、28.73億元、52.95億元，保持連年攀升的勢頭。所以雖然出售愛奇藝開在短期內提升百度的盈利水平，但從愛奇藝發展的勢頭來看，保留愛奇藝更能為股東創造長期的價值和利益。

　　中概股雖掀起退市潮，卻遭遇退市難尷尬處境

　　愛奇藝私有化遭撤回其實不是個例，私有化進程已經一年多的歡聚時代和世紀互聯也被撤回了私有化要約。2015年7月歡聚時代收到來自歡聚時代董事長雷軍及CEO李學凌的私有化要約，但在今年的6月，雷軍和李學凌宣布因為近期市場條件欠佳，撤回對歡聚時代的私有化要約。一個月后，世紀互聯也收到了來自金山軟件的撤回私有化要約的公告。

　　私有化遭撤回發生于整個中概股退市潮的大環境之中。在2015年，分眾傳媒退市后回歸A股市值翻番這一現象，徹底拉開了中概股退市浪潮的序幕。據資料顯示，2015年有三十多家在美上市的中概股公司收到了私有化要約，僅當年6月，便有十多家公司宣布私有化退市，而一年過去了，這十多家公司中達成私有化的還不到一半。

　　而私有化進展緩慢甚至遭撤回則更多的是上層的原因。2016年5月，證監會罕見對“暫緩中概股回歸”作出表態，稱高度關注境內外市場的明顯價差、殼資源炒作，這一表態直接引起行業內的騷動。而今年6月后接連三家中概股停止私有化，恰恰對“暫緩中概股回歸”這一說法進行了印證，中概股退市或也將更加不容易。

　　部分中概股私有化公司

　　當然，諸多中概股都打著退市后回歸A股套利的主意，所以才選擇了退市。上文提到的拉開中概股退市潮的分眾傳媒，便是在退市的兩年后，便借殼宏達新材亮相A股，成為第一家回歸A股的中概公司。而分眾傳媒回到A股的估值也輕松翻倍，由退市時的約220億元估值漲到了457億元。

　　不過不是所有的中概股回歸A股后都能取得不錯的估值。今年5月份剛剛在A股借殼上市的巨人網絡的估值僅為131億元，而2014年退市時其估值約200億元，僅為退市估值的61%。

　　所以對于已經收到私有化要約卻還沒有達成私有化的中概股來說，退市之路還充滿變數，即使成功退市，再上市的路也十分艱難，而就算成功再度上市，估值誰又能保證呢？