8月15日，港交所就深港通何時開通在回復媒體查詢時并未給予正面回應，但重申在技術上已準備就緒，強調目前沒有消息可以公布。

 

　　此前有機構預計，深港通正式開通后，A股將有更多股票可以投資，資金凈流入水平可能會好轉，對未來加入MSCI也較為有利。而內地投資者可能會關注港股中市值較低的公司，吸引更多資金南下。

 

　　滬港通雞血行情，港股流失的歲月

 

　　中國的初衷是要讓該機制成為中國金融市場開放的一個里程碑，一舉讓比以往任何時候更多的外國投資者持有中資公司股份。但外資并未像預期的那樣涌入中國股市（當時很多配套規范機制也不完善），滬港通開通以來的12個月，中國股市劇烈波動。

 

　　一年以來通過滬港通流入的資金總量只占上海證券交易所上周每日平均交易額的10.7%。而香港只吸引了人民幣918億元的中國內地資金，占總額度的36.7%。這樣的結果遠低于前年11月滬港通出臺時的預期。

 

　　根據港交所數據，滬股通在過去一年為基數的230個交易日里，共使用約1210億元人民幣額度，使用量占3000億總額度的40%，共為A股市場貢獻了1.538萬億元人民幣的成交額，平均每日成交約67億元人民幣，其中最高單日成交發生在2015年7月6日，達234億人民幣。

 

　　港股通則在225個交易日里，共使用約924億元人民幣額度，使用量占2500億總額度的37%，成交總金額約為7420億港元，平均每日成交約33億港元，最高單日成交額發生在今年4月9日，達261億港元。

 

　　一年下來，滬港通北向交易和南向交易輪番活躍，并沒有出現市場所擔心的單方面“過熱”或“過冷”，北向凈買入量和南向凈買入量相差不到300億元人民幣，這也意味著，在“軋差過境”的制度安排下，滬港通通道下，只有不到300億元的資金結算過境，并無資金大進大出的情況發生。

 

　　從額度使用情況來看，滬股通3000億、港股通2500億的總額度在第一年都沒有用完，但無論是滬股通還是港股通，第一年里都不乏當日限額用盡的火爆場面。

 

　　在投資者方面，滬股通方向，香港市場121家券商參與其中，投資者以機構為主，個人投資者占比較小。港股通方向，內地94家券商開通了交易權限，已開通港股通交易的賬戶中，大部分為個人投資者，機構投資者占比較小，在加上現階段港股通對內地投資者門檻高，實際滬港通前期，通過渠道買賣港股的內地人并不多，反而直接到香港開戶炒買炒賣的人不少，這點我們從香港中資券商和香港本地券商財務年報的客戶增長可以看出端倪。不過，隨著人民幣811匯改后，一切都變了，至今港股通的額度也快用完。

 

　　大和資本市場(Daiwa Capital Markets)亞洲(除日本外)首席經濟學家賴志文(Kevin Lai)說，作為吸引國外資金的一次嘗試，興奮只持續了六個月。他說，通過滬港通流入的資金數量遠不及因經濟放緩和人民幣貶值而流出中國的資金。

 

　　這次深港通的誘惑也許在港股

 

　　“深港通啟動后，A股不被納入MSCI新興市場指數的障礙將會越來越少。”港交所集團行政總裁李小加表示。如果A股能夠被納入MSCI明晟新興市場指數，那么可能給互聯互通機制重新帶來生機。

 

　　基金管理公司金瑞(KraneShares)首席投資長埃亨(Brendan Ahern)稱，對于大多數機構投資者來說，在MSCI明晟將A股納入其指數之前，沒有必要使用股市聯通機制。金瑞專注于中國投資的交易所交易基金(ETF)，這些基金在滬港通啟動的頭兩個月由于技術和法律障礙而未能使用該聯通機制。

 

　　香港交易所集團行政總裁 李小加在總結會上認為，滬港通作為中國資本市場雙向開放的一大創新，最重要的意義在于創設了一個兩地機構共同營運和監管的“共同市場”，通過一個封閉運行的、風險可控的雙向開放市場架構，把世界帶到中國家門口，以最低的成本為最終的全面開放贏得了時間與空間。

 

　　為了完善深港通，港交所于2015年3月30日推出了“中央追蹤系統”，讓投資者不需要在賣出A股前，先將A股從托管商轉移至券商端也能滿足內地的前端監控要求，極大地提高了海外長線資金參與滬股通的積極性。

 

　　讓海外投資者非常困擾的“滬港通A股名義持有人”問題，在過去一年也得以解決。香港結算修訂了《中央結算系統一般規則》，明確指出在投資者的要求下，香港結算可以為他們出具A股持有證明，在必要時還可以協助投資者在內地依法采取法律行動，讓一些海外機構投資者(尤其是美國和歐洲的基金)對于參與滬股通不再有后顧之憂。

 

　　大背景下，人民幣加入IMF特別提款權(SDR)投票臨近，而人民幣不像以前那樣慣性升值。如果說滬港通如同中國的遼寧艦，只是中國出海航母的一個實驗，那么深港通或許是一個新的起爆點。據說深港通將囊括主板、中小板、創業板有代表性的股票標的，于是希望A股吸引外資機構，港股則誘惑內地散戶（畢竟內地某些散戶比機構還牛）。而作為內地投資者，更關注深港通出海的細則，因為估值的偏差，內地有相當量的合法資金想“出海捕魚”，就看深港通門檻是否有所放低。

 

　　想當初互通前夕，中港兩地的投資者都當對方會來高位接棒，結果是通過一年多的資金流動，港股市場曾一度陷入了絕對低谷，畢竟那時候人民幣升值趨勢還沒有逆轉，在選擇配置人民幣資產與港元資產的糾結中，滬港通對A股的火爆有一定的作用。

 

　　深港通預期背景下 炒作具有聯動性

 

　　事實上現在很多關于深港通的報道都是猜測，而猜測放到市場上，也就是大家說說的炒題材。

 

　　深港通預期對心理的影響較大，中港兩地券商股率先聽風便是雨，活躍了大盤指數，也活躍了市場的游資。不過最近階段的炒作，反而是A股的舉牌股，港股的私有化及并購題材股，把兩地市場人氣給充分調動。（附圖：萬科AH聯動非常明顯）

 

　　深港通漸行漸近 富了香港還是肥了內地？

 

　　萬科股權的故事吵吵鬧鬧近一年，當前萬科A實際流通股不足22.61%，而上市公司維系上市地位需要一定的股權分散度。據深交所規定，如果公司的股權分布中，股本總額超4億元的上市公司社會公眾持有的股份低于總數10%，該公司將不再具備上市條件。

 

　　北京問天律師事務所主任張遠忠表示，這可能意味著萬科A股只有不到13%的空間就面臨退市，將為A股首例。

 

　　流通籌碼稀奇必定促使股價波動極大，據公告所述的受控于恒大的7個投資公司買入情況以及萬科A股25.06元的漲停價，截至目前，恒大7個投資公司買入萬科A的浮盈為38.63億元。截至目前，寶能累計花費450.22億元買入萬科，其持股市值為702億元，浮盈約為252億元。

 

　　分析人士認為，未來一個時期，產業資本或保險資本舉牌上市公司仍是一個不可阻擋的潮流，也可能繼續成為二級市場非常重要的一條投資線索，那么肯定就牽涉到中港兩地都有的上市公司（尤其同股同權）。不過A股更看中資金性格去向，港股更喜歡企業的內涵。所以本身就是AH同股同權的萬科，當然也帶動了一大波H股跟風盤股價的上揚。

 

　　由于不少香港上市公司采取了私有化回歸A股的融資途徑，甚至部分公司將香港上市的優良資產注入A股提高估值，跨境資本游戲的劇情開始上演，促使部分港股的籌碼也變更加珍惜。今天我們看到，港股上，浙江世寶的AH差價已經4倍，洛陽玻璃5倍，山東墨龍3倍，南京熊貓也有1倍......比價差異在互聯互通機制下，對資金的吸引是顯而易見的，相對來說，筆者更看好中期港股趨勢的穩定性，畢竟有個人民幣因素。