萬科與深圳地鐵的聯姻宣告終止，股價昨日大跌逾6%，近22個交易日更是累計下跌27%。若從最高價計算，市值損失約780億元，相當於萬科賣6萬套100平方米的房。

　　由於寶能、恒大等主力繼續增持的可能性下降，失去動力的萬科A股反彈壓力重重，有股民就擔心，萬科股價有可能回到“起步價”。也有機構將萬科A評級降為“賣出”，稱其價格在16元左右相對合理。

　　焦點

　　重組失敗 誰是最大贏家?

　　有意思的是，重組深圳地鐵本來是被看作王石用來抵禦寶能等資金的計畫。但如今因為情況已變，至少寶能暫時不會再對萬科管理層帶來太大的“威脅”，甚至會逐步退出萬科。因此，有機構人士戲稱，萬科重組深圳地鐵，無論成敗，贏家都可能是王石和萬科管理層。

　　在證監會劉士餘講話之後，保監會亦開始採取嚴厲警戒。12月5日晚間，保監會突然發佈資訊，停止前海人壽(寶能系旗下)萬能險的新業務，同時，叫停前海人壽、恒大人壽等6家險企的互聯保險業務，並派檢查組進駐調查。而且保監會高層頻繁表示要對險資舉牌進行規範。因此，寶能等險資繼續大幅增持萬科A股的可能在下降，相當於為王石等萬科管理層設置了一道政策屏障。

　　“我們認為，萬科管理層是最大的贏家，寶能反而要承受一定的壓力。”一位不願透露身份的券商人士對廣州日報記者表示，寶能雖是目前的第一大股東，但其持股成本比較高，而且有不小杠杆在裡面。在萬能險被叫停以及險資舉牌受限後，短期預計難以再拿鉅資增持。這也意味著，萬科A股股價如果繼續下跌，不僅之前帳面浮盈沒有了，而且還會出現虧損，甚至強平。

　　王石和萬科管理層雖然也持有一部分股票，但持股成本很低，且都是長期持有，對股價短期波動並不敏感。在新的監管政策下，重組失敗帶來的股價下跌有可能幫助王石等更好地抵禦已經進門的“野蠻人”。

　　根據萬科在7月7日提交監管層的舉報信中披露的寶能系最新資管計畫持倉情況，4個持倉成本最高的資管計畫在17.26元至18.22元之間。

　　昨日，萬科A發佈公告稱，公司於本月12日以電子郵件方式將《關於終止發行股份購買資產事項的議案》提交各位董事，董事會以10票贊成、0票反對、0票棄權通過了有關議案。

　　今年3月14日，萬科發佈公告，宣佈擬採取以向地鐵集團新發行股份的方式收購地鐵集團持有的目標公司全部或部分股權。初步預計交易對價介於人民幣400億~600億元之間。按估算，深圳地鐵可能持股比例介於12.9%~18%之間。若按此計畫，無論是寶能，還是華潤，其股權都將被稀釋。

　　重組失敗的消息公佈後，萬科A股股價全天下跌6.06%，最終報21.10元;H股收盤下跌3.21%，報18.72港元。值得注意的是，萬科重組失敗似乎市場早已覺察，A股股價自11月18日沖上29元的高位之後持續下跌。截至昨日收盤，萬科A股22個交易日累計下跌27.24%(以最高價29元計算)，市值蒸發了776.93億元。根據萬科公告，今年前11個月該公司樓盤均價為13135.79元/平方米。如按每套房100平方米推算，僅萬科A，在過去22個交易日損失的市值就有相當於萬科賣掉的59149套房子。

　　還有20%的下跌空間?

　　恒大集團總裁夏海鈞近日首度明確表態：“恒大無意且不會控股萬科。”與此同時，自今年7月的增持後，寶能再也沒有花費資金增持。沒了後續巨大資金支持，萬科股價支撐在哪裡?12月初，高盛高華分析師王逸指出，萬科A股價已遠遠超出了通過合理的資本配置可實現的淨資產價值擴張潛力，未來12個月的目標價為16.5元。如果按此推算，萬科A還有至少20%的下跌空間。