近日，陷入資金鏈窘境的樂視獲得多路資金馳援。其中，尤以房地產“土豪”融創最為引人矚目。此次救活樂視的融資共計168.71億元，僅房地產企業融創中國就出資150.41億元，占融資總額的近9成。

 

　　融創中國董事長孫宏斌表示，這是該公司首筆跨出地產圈的投資。“2016年全國商品房銷售金額已突破10萬億元，今后再增長挺難的。房地產行業發展已觸碰‘天花板’，融創此次投資樂視也是探索轉型。”

 

　　同策咨詢研究部總監張宏偉認為，在國內房地產市場布局空間已經有限的市場環境下，大多數品牌房企勢必將面臨多元化轉型。

 

　　但從目前來看，開發商在探索房地產上下游產業之外的投資基本以失敗告終。如恒大近期剝離糧油、乳制品及礦泉水等非主營業務，放棄近三年來的快消領域拓展。不少做社區商業的房企也跟記者表示，“做商業前三年根本沒打算賺錢。”

 

　　但就連孫宏斌自己都坦言，“對樂視生態沒完全看懂，對其汽車板塊基本沒看懂。”

 

　　記者采訪的市場分析人士普遍認為，融創此次投資150億元“打水漂”的可能性更大。張宏偉認為，“融創注資雖緩解了樂視的燃眉之急，但因樂視生態模式的資金缺口巨大，融創的投資極可能造成其多元化轉型失敗，更可能重蹈順馳擴張過速失血覆轍。”

 

　　事實上，融創中國在市場上激進的擴張步伐和作風備受市場質疑。孫宏斌在發布會上宣稱，截至2016年年底，融創中國賬上有現金600億元左右。

 

　　然而，2016年融創中國的拿地金額超過千億元，加之近期融創總斥資近500億元接連收購萊蒙國際、融科、金科、鏈家以及樂視等公司的股權。其資金來源引發市場質疑，從而進一步引發了投資者的集體“差評”。

 

　　招銀國際重申“維持融創中國賣出評級”。招銀國際認為，融創中國債務負擔沉重，大量的投資和收購將公司的財務杠桿水平推向新高。此外，中金、花旗等機構也擔憂，孫宏斌的“機會主義”舉措將令融創未來戰略非常不清晰。國際三大評級機構穆迪、標普和惠譽也相繼下調融創評級，其理由無一例外是融創負債率太高。

 

　　據高盛高華證券計算，融創中國目前的負債率高達117%，已“資不抵債”。對此，孫宏斌的回應是“投資者可以把入股樂視視為拿地”。但有評估機構認為，拿地是購買不動產資產，從目前來看，土地價值處于單邊上漲趨勢。而投資前景不明的樂視股權卻是風險極高、波動極大的資產，此次“慷投資者之慨試融創之錯”，未來或使其公司財務狀況惡化。

 

　　記者查閱融創財報發現，融創部分借款以竣工物業以及融創及其子公司股權進行抵押。融創2016年業績中報同時顯示，該公司上半年凈利潤約為1.03億元，較去年同期減少91.8%。用自有資金購入樂視股權顯然遠遠不夠。

 

　　融創巨額的收購資金從哪里來？融創公告中解釋稱，“長期流動資金的來源包括貸款、股東注資及股份發行。”也就是說，融創入股樂視實際上采用“以債養股”模式。這與當年孫宏斌的初創企業“順馳”擴張過速、資金鏈斷裂，“十個瓶子2個蓋子”的資本游戲如出一轍。值得注意的是，孫宏斌曾在發布會上表示，“沒想到樂視用這么少的錢，做了這么多事。”

 

　　“這足以讓監管部門警惕。”有業內人士提醒，融創把左手的負債變成了右手的股權，這無異于在金融杠桿之上再加杠桿。在中央定調繼續深化“去杠桿”之際，監管部門應警惕融創和樂視的合作模式淪為“靠無限使用金融杠桿和利用高頻率、高廣度、高滲透率的關聯交易帶來的規模擴張假象。”

 

　　記者注意到，在宣布150億元入股樂視后，融創市值三天內縮水超過10%。