當格林斯潘擔任美聯儲主席時，美國房地產市場曾吹起一個巨大的泡沫。此後，金融危機爆發刺破了美國房地產市場的泡沫。但是，接下來美聯儲兩任主席伯南克和耶倫又再次吹起了這個資產泡沫。

　　不過，如果我們把時間線拉長，會發現美國房地產牛市從這三任美聯儲主席上台很多年之前就已經起步了。從1963年開始至今，美國房地產市場價格實際上一直在震蕩走高。

　　圖注：1963年至今美國房地產市場中位數價格曆史走勢圖

　　盡管數十年來，美國房地產市場整體住房條件也在逐步改觀，因此房屋面積上升和現代化家居條件都成為推動房價上漲的部分原因。但是，分析師認為，美國前任總統尼克松於1971年短暫關閉美元與黃金的兌換窗口才是刺激房地產市場價格不斷上漲的真正原因。

　　從尼克松總統宣布關閉黃金兌換窗口後，投資者不再能夠直接向美國政府將美元兌換成黃金實物資產。此後，美國經濟信貸規模總額出現爆發性增長，帶動美國房地產市場長期走牛。

　　進入二十一世紀後，美聯儲三任主席接連拿出寬松的貨幣政策來刺激美國經濟增長，進一步點燃美國房地產市場的上漲動能，推動美國房地產價格開始加速上漲。

　　一些美國房地產市場分析師指出，洛杉磯等地區的房地產價格已經上漲到不可思議的地步，一些面積很小的普通房屋市場價格甚至接近50萬美元。在美國洛杉磯地區，一個面積僅為572平方英尺(約合53平方米)的兩居室房子的掛牌銷售價格高達47萬美元。

　　圖注：位於美國洛杉磯地區市場價高達47萬美元的房屋

　　盡管房地產市場的中介機構高呼：“如果能買得起房，為什么還要租房”來吸引想要購買首套房的買家，並聲稱這棟房屋的位置離洛杉磯市中心不遠，且周圍學校、公園和購物設施齊全，房屋陳設也已經被翻新。但是，從穀歌地圖的街景信息來看，這棟房屋周圍的環境相當一般，屬於普通的工人階層社區，這更人讓人覺得這個房價高的離譜。

　　圖注：這棟標價47萬美元房屋的街景

　　這場超長期的美國房地產牛市可以用貿易收支平衡和美國經濟信貸總額等經濟基本面指標來解釋。在尼克松總統決定關閉黃金兌換窗口之前，美國在國際市場中的貿易收支較為平衡，並沒有出現明顯的貿易逆差。但是從1971年8月15日尼克松總統宣布美國政府關閉黃金兌換窗口之後，境外機構和個人無法從美國政府處用黃金兌換美元。同期尼克松總統任期內的美國財政部部長John Connally曾向歐洲各國財政部長說出“美元是我們的貨幣，但是你們的問題”的經典名言。此後，美國貿易收支餘額的逆差情況越來越嚴重，期間美聯儲前任主席伯南克曾認為過度儲蓄和長期經濟增長停滯是造成貿易逆差的問題，特朗普總統也批評中國、墨西哥以及國際自由貿易秩序是導致美國經濟出現巨額貿易逆差的原因，但是分析師認為這些理由都不正確。

　　圖注：美國商品貿易經常賬戶淨額走勢圖

　　不僅如此，隨著美國金本位貨幣政策制度被廢除，美國政府可以按照自己的意願擴大財政赤字，而許多國家政府也都效仿美國開始大幅舉債。因此，從1971年開始，美國經濟中信貸總額開始飛速增長，這一過程中銀行、大型企業以及高淨值群體等融資門檻較低的機構享受了許多便利，但是實際上美國90%的底層人民的利益卻因此受損。

　　圖注：美國全行業債務證券資產及貸款總額曆史走勢圖

　　分析師指出，造成全球貿易收支結構不平衡、債務規模迅速擴張、房地產市場中位數價格長期走高、美國經濟中工人實際工資水平下降的根本性原因就是尼克松總統決定關閉黃金兌換窗口。這一政策也導致美國前1%的富人群體資產總額快速增長，與底層90%人民的差距也越來越大。過去美元超發是全球其他國家需要解決的問題，如今，這些貿易、債務、經濟增長以及中產階級縮小的問題都不僅僅是其他國家的問題，更是美國政府需要面對的新問題，而這個問題恰恰是美國政界和經濟學界專家普遍忽視的核心問題。

　　本文由鳳凰國際iMarkets譯自zerohedge