美國聯邦儲備委員會宣布將聯邦基金利率加息25個基點，從0.75%%-1.0%的區間上調至1.0-1.25%水平。本次加息是美聯儲今年內第二次加息，也是自2015年12月啟動新加息周期以來的第四次加息。

　　消息一出來，香港金管局緊隨美聯儲上調基準利率至1.5%，以維持港元與美元的聯繫匯率。而中國按兵不動，人民銀行只在2017年6月15日以利率招標方式開展了1500億元逆回購操作。

　　暫時壓力還不大

　　美聯儲加息的同時，宣布今年內將開始縮減資產負債表。具體而言，縮表起步階段的上限為每月縮減100億美元，其中國債為60億美元、抵押貸款支持證券(MBS)為40億美元。此後將逐漸增加，縮表的最終月上限是國債300億美元、MBS200億美元，總計500億美元/月。美元升息會加大中國經濟管理難度，比如增大人民幣貶值壓力和資本外流風險等。但目前的全球貨幣政策環境仍處於寬鬆期。美聯儲升息和縮表會在匯率、貿易以及心理預期等方面對中國產生影響，但都在可控範圍內。而且，與上次相比，中國已經收緊了信貸環境。上一次利率調整並非緊縮，自此之後人行再未調整過利率，而是通過調整流動性來影響市場利率。

　　還有就是目前的中國經濟和人民銀行已今非昔比，中國掌控本國經濟的能力不斷上升。人行的貨幣政策預期管理已越來越老練，而且近一段時間來，中國已經能夠使用更多的工具。

　　人幣匯率終將承壓

　　6月15日人民幣兌美元中間價報6.7852，較上日中間價6.7939，升值87個基點。美聯儲如期加息人民幣淡定，中間價反而升至7個月新高。

　　人們最擔心發生的美聯儲加息後美元走強會重燃人民幣貶值預期，已經不太可能發生了。人行改變了匯率管理方法以推動人民幣升值，人民幣近期大漲扭轉了走弱傾向。

　　但人民幣對美元的強勢只是問題的一個方面，15日人民幣對日圓匯率中間價大跌301個基點，對澳大利亞元也大跌300個基點，對新西蘭元和新加坡元也貶值了接近200個基點。

　　人民幣目前的強勢不能代表未來，因為美聯儲主席耶倫在會後記者會上著重強調了聯儲對經濟的樂觀預期，給美元帶來普遍的提振。而美元加息周期還將持續，人民幣終將承受更大壓力。

　　被迫加息是遲早的

　　儘管人行至今按兵不動，但人民幣利率受到的壓力是有目共睹的。現在人民幣一年期存款利率為1.5%，而美元最高到了1.25%，差距繼續在縮小。而經過跟進加息，港元利率已經追平了人民幣。

　　中國現在還可以不加息，但長此以往受到的壓力將與日俱增。美聯儲維持了近來每隔三個月加息1次的節奏，預計年內還將有一次加息，如果不出意料年內再加息，則美元利率最高已經追平人民幣，如果港元再加息，則會明顯高出人民幣利率。

　　而美聯儲預計2019年底之前還將加息7次，如此，美元利率將有可能在未來兩年多達到2.9%至3%，如果人民幣一直按兵不動，則中美貨幣的利率差將成倍擴大，人民幣面臨的資本流出壓力勢必會加劇。

　　現在中國較多採取的是變相加息，在不少領域人民幣的實際利率在抬高，但這終歸不是長久之計。所以，人民幣進入加息周期應該是遲早的事情。至少在明年人行再想按兵不動就很難了。

　　王長久