恒指公司上周宣布，明年開始為恒生中國企業指數(下稱：H指)納入紅籌及民企股。坊間一般認為，此舉單純旨在提振H股，但更深層的意義，是今後香港資本市場，如何看待紅籌、國企和民企的地位。

　　在港上市的內地企業，除了近年迅速冒起的民企，還包括國企(即H股)以及透過成立「窗口公司」的紅籌股。內地企業以多種形式在港掛牌，的確使投資者眼花繚亂。

　　紅籌股在港的設立，具其歷史背景。香港回歸前，內地正值改革開放初期，資本市場尚未開放，內地央企為了讓境外投資者參與中國市場，主要是透過在香港成立「窗口公司」，又或者借殼香港公司上市。上述方式，是坊間在九十年代所謂的「染紅概念」。

　　紅籌北控超購勁

　　大型H股尚未上市的年代，紅籌股大受投資者歡迎，包括北京控股(392)、上海實業(363)及中信股份(267)的前身中信泰富。其中北京控股在1997年上市招股時，曾錄得1275倍超額認購，凍結資金2149億元!

　　昔日紅籌股備受投資者追捧，不僅在於內地概念，更在於紅籌股的集資限制，遠較H股為少。2000年4月，內地政府頒布《上市公司向社會公開募集股份暫行辦法》，放寬H股公司的融資渠道後，紅籌股的優勢已漸漸失去。隨四大內銀，包括工行(1398)、中行(3988)、建行(939)及農行(1288)相繼上市，投資者對中資企業的投資焦點，更轉移至H股身上。

　　過往內地市場處於半封閉的狀態，促使了紅籌股的成功。但時移世易，2014年「滬港通」開通及2016年「深港通」開通後，境外投資者更可透過上述兩個渠道，直接參與內地市場的投資。

　　面對上述背景，今天紅籌、民企及H股之間的鴻溝，勢將逐步消失;紅籌股的歷史任務，或會在未來5至10年步向終結。可以說，紅籌股可休矣!

　　阿歷士

　　(逢周五見報)