中短期玻璃板塊難免受市場悲觀氣氛影響，短線未宜博反彈。

　　又到季績期，玻璃股中，福耀玻璃(3606)率先公布第3季業績，可惜亮麗業績卻未能帶動股價反彈，引來投資者趁好消息沽貨，技術上跌穿橫行區。信義玻璃(868)近期股價走勢與福耀玻璃類似，失8.2元，橫行區底部，主要受市場悲觀氣氛以及下游需求減弱預期拖累。凡事不能只看表面，玻璃股的命運可謂身不由己，更牽涉下游的房地產市場和汽車市場，中短期玻璃板塊難免受市場悲觀氣氛影響，短線未宜博反彈。香港商報記者張智榮

　　近年玻璃價格越升越有，主要是受惠行業限制產能政策，以及下游產業需求回暖帶動。玻璃價格在2010年至2015年持續下跌，至2015年底低見800元(人民幣，下同)水平，其後築底反彈，展開升浪持續至2018年初。惟今年以來，玻璃價格走勢呈現高位反覆震蕩格局。

　　玻璃期貨震蕩偏弱

　　內地當局曾於去年因應環保政策，查處玻璃行業違規產能，令供應一度收緊，推升玻璃價格。工信部聯合國家發改委辦公廳再於今年8月發布通知，要求嚴肅產能置換，嚴禁水泥與平板玻璃行業新增產能，不得以其他任何名義、任何方式備案新增水泥熟料、平板玻璃產能的建設項目。各相關部門和機構不得辦理土地供應、能評、環評審批和新增授信支持等相關業務。

　　通知指出，隨着近年水泥、平板玻璃行業效益好轉，一些地方出現了新上產能項目的苗頭性問題，產能過剩形勢依然嚴峻，嚴禁新增產能對轉化發展動能、優化產業結構、推動經濟高質量發展起重要作用。不過，近月玻璃價格高位回落，稍有降溫。

　　正值金九銀十傳統旺季，玻璃期貨價格則不升反跌。有業內人士認為，主要是由於有「中國玻璃城」之稱的河北省沙河市，當地多家廠商在傳統旺季減價促銷，拖累市場信心，加上對房地產和汽車市場前景的擔憂，預計期貨價格短期仍有調整空間。

　　下游需求存變數

　　玻璃行業除了關注玻璃價格，亦要看上游和下游產業，上游產業主要看純堿，因純堿是生產玻璃主要原材料之一，其費用佔玻璃成本約三分之一，純堿價格將直接影響玻璃價格，以及玻璃行業的毛利率及盈利。下游產業主要包括房地產和汽車市場，因這兩個產業會使用不同種類的玻璃，同樣直接影響玻璃行業的收入和盈利。

　　從房地產市場看，由中國指數研究院發布的《中國房地產指數系統2018年上半年市場總結與趨勢展望》中提到，內地樓市調控將會持續，信貸亦會繼續收緊，預計下半年房屋銷售規模有所下降，但樓價將趨於穩定，商品房新開工、開發投資額將保持中低速增長態勢。

　　據國家統計局數據，內地首3季房地產開發投資同比增長9.9%，較首8個月回落0.2個百分點。期內，佔房地產開發投資約70%的住宅投資同比增長14%;房屋新開工面積同比增長16.4%，其中住宅新開工面積同比增長19.4%。

　　汽車業步入寒冬 拖累玻璃價格

　　此外，內地城鎮化快速推進，城鎮化率不斷上升，至今年初內地城鎮人口佔總人口比重(城鎮化率)為58.52%，較去年底提高1.17個百分點，亦較2012年提高近6個百分點。有專家認為，內地城鎮化率距離發達國家80%的平均水平仍有很大差距，意味城鎮化潛力仍然巨大。

　　另一下游汽車產業則被形容步入寒冬，因內地汽車產銷規模增速從去年開始放緩。中國汽車工業協會公布，今年首9個月，內地汽車產銷量為2084.2萬輛和2048.6萬輛，按年分別升0.6%和1.5%。單計9月份，內地汽車銷量239.4萬輛，按年跌11.6%;汽車產量235.6萬輛，按年跌11.7%。

　　雖然汽車行業增速下滑，但國策加強推廣新能源車，爭取2020年實現產銷量達到200萬輛的目標，加上考慮到內地汽車保有量較低，目前內地汽車保有量逾2.3億輛，與發達國家水平仍有差距，料剛性需求仍在，汽車產銷市場仍有增長空間。

　　總括而言，房地產市場和汽車市場增長放緩是事實，但預料不會出現大幅下滑的情況，長遠兩者都受到剛需支持，對玻璃價格和行業前景構成支持，但中短期板塊難免受市場悲觀氣氛影響，短線未宜博反彈。

　　福耀玻璃季績佳 惟股價跌

　　在香港上市的玻璃股數量只有單位數，選擇不算多，但生產商所生產的玻璃產品有別，不同玻璃產品應用於不同產業。以福耀玻璃為例，主要生產汽車玻璃，佔總銷售收入超過90%，其餘為浮法玻璃貢獻。

　　內地汽車市場今年表現反覆下，福耀玻璃仍能交出第三季度亮麗業績，截至9月底止，首三季盈利32.62億元，按年增52.18%;營業收入151.22億元，按年增12.88%。單計第三季，盈利13.93億元，按年增83.99%;營業收入50.37億元，按年增7.51%。

　　雖然業績交到功課，但受大市氣氛疲弱影響，加上近月汽車市場數據欠佳，股價績後連日回吐，更跌穿24元橫行區底部，短線若未能重上24元恐續承壓，或將繼續受累下游增長放緩預期。

　　聚焦業績數據發現，福耀玻璃仍具投資價值。首先，福耀玻璃佔全球汽車玻璃市場份額超過20%，在內地市場份額更超過60%，汽車玻璃市場龍頭當之無愧。其次，集團的毛利率和淨利率仍然保持水準，毛利率達42.68%，淨利率達21.54%，且兩者有收窄趨勢，反映公司盈利能力提升。再者，公司現金流充裕，首3季經營性現金流量淨額45.18億元，較上年同期增加13.93億元。

　　信義玻璃積極拓海外產能

　　與福耀玻璃不同，同業信義玻璃主要生產浮法玻璃，且為內地浮法玻璃最大生產廠商，浮法玻璃業務佔集團總收入超過一半，直接受惠於玻璃價格上漲行情。集團同時亦有生產汽車玻璃，佔總收入約30%。

　　即使浮法玻璃現貨價輕微上漲，但價格表現仍較2016年和2017年弱。信義玻璃作為亞洲最大的浮法玻璃生產商，近年積極拓展海外產能，已於馬來西亞建設多條浮法玻璃生產線，同時計劃在北美建設新的浮法玻璃生產線，擴大在該地區的產品覆蓋範圍。此外，內地採納更嚴格的排放環保標準，又收緊新增產能及淘汰落後產能，料有利集團業務發展。

　　集團今年上半年收益按年升16%至77.49億元，純利升22.7%至20.08億元。整體毛利率擴張1.3百分點至37.7%。浮法玻璃為集團主要收入來源，上半年該分部收入同比升14.4%至41.39億元，佔總收入53.4%。

　　【拆局解码】玻璃業轉型升級

　　內地改革開放以來，經濟迅速發展，離不開各個產業積極轉型升級，令產品技術在國際舞台上更具競爭力。簡單地說，產業升級是行業提高產品附加價值，從而帶來更高收入，再進一步發展品牌和開拓市場。提升技術是產業升級的途徑之一，內地玻璃行業近年便堅持把科技創新作為產業發展的新動能。

　　沙河市玻璃業面臨挑戰

　　河北省沙河市素來有「中國玻璃城」之稱，因那裏是內地最大的玻璃集散基地。沙河市的玻璃產業早於1980年便已萌芽，玻璃更撐起當地經濟。沙河市玻璃產業經過近40年發展和沉澱，近年積極轉型升級，沙河市委書記劉果芳表示，玻璃產業必須加快調整重構，提質增效，靠供給側結構性改革推動玻璃產業實現綠色發展、創新發展、轉型發展。

　　沙河市目前已建有8個玻璃深加工園區，培育發展超過600家深加工企業，深加工產品超過1000種，深加工率達到40%以上，而在十一五末，行業深加工率僅為13.6%，年消化玻璃原片6400萬重量箱以上，可生產鋼化玻璃、裝潢玻璃等1000多種玻璃深加工產品。

　　沙河市玻璃業近年加快產業轉型升級，陸續研發出多種高端玻璃，例如可彎曲的柔性玻璃、納米疏水防霧玻璃、可發電的光伏玻璃等等。沙河玻璃技術研究院引導企業從生產建築玻璃，轉為生產功能玻璃和新能源玻璃，帶動產業年產值突破300億元人民幣。

　　不過，沙河市玻璃業同樣面臨挑戰。隨着環保壓力加大，去年底當地有9條生產線一度停產，觸發市場恐慌，導致玻璃價格短期內急速上漲，連同運費，沙河玻璃的價格與華東、華中地區產品價差大幅縮小，失去了議價優勢。