可能是避險原因，可能是低息環境，可能是內地在港發債日增等等，本港投資者多了投資債券，加上近月炒作環球減息，有利債市走勢，更多資金「棄股投債」，那今天是否應趁勢坐上這次「減息順風車」？今天市場淡靜，正在等待、舉棋不定的投資者，應該如何部署？

　　先分享債市，理論上減息直接支持債價，亦是近月債市升勢的信念。年初至今，美國10年國債孳息由最高約2.78%跌至最低約1.95%水平，現在徘徊在2.0%，數據已反映或計入了市場預期今明兩年減息4至5次或共1.25%的憧憬。可是，不論各分析員、央行委員或前任美國聯儲局主席都多次表示，就算7月減息也只是「保險性」減息，即是先行準備應對未來的經濟打擊，或之後再觀察才決定應否再減下去，而非持續地周期性減息，那今天已計入的4至5次減息是否過敏？如果美聯儲7月31日宣布減息，債息有可能出現平整，甚至反彈，以反映早前過敏的反應，那今天才考慮投資成熟市場的債券便有點「摸頂」的味道。除了美債，歐央行已表示有意加大流動性，但在負息債券近年不斷膨脹，甚至佔已發行的投資級別債總值的25%，要在成熟市場中找正債息的市場將會愈來愈難，一是考慮希臘或意大利等歐豬債，或是忍受低過2%的回報，同時要擔心違約風險，投資者須多加注意。

　　股市方面，美股一枝獨秀，不單受惠流動性增加，其預測市盈率只有約17.8倍，與5年平均值17.57倍相若。近日美國公布的業績，反映過去一季受着中美貿易摩擦影響下，盈利表現仍然強勁，加上經濟數據表現平穩，資金自然流入個別板塊。再者，中美將重啟貿易談判，雖然預期成果不彰，但始終是自4月起的一個突破，而且預期中美各讓一步，為下半年經濟作好準備。

　　宜放眼各地投資市場

　　最後一個重要因素，是10月起的美國總統大選工程啟動。美國總統特朗普多次表示美股是他「政績」之一，工程有利美股走勢。如此種種，美股吸引環球資金仍屬正常。

　　港股維持悶局，不但成交量每下愈況，指數亦只是數百點上落，社會波動打擊投資意欲是其中一個原因，但本港經濟已明顯走弱，出口數據已連續15個月下跌，近日再出現零售數據急挫，預期下半年有可能出現衰退。本港企業盈警不絕於耳，加上港股成交量曾出現不足600億元，反映欠缺資金下難再突破28600點水平，擔心如果美股高位調整，恒指有機會再試27500點支持位。

　　其實，許多香港投資者大部分的組合都是以港股為主，如果要對沖該風險，放眼世界各地的投資市場，可能是其中一個方法。

　　星展銀行（香港）高級投資策略師李振豪（逢周五刊出）