文/王長久

　　隨着滬指站上3000點關，A股融資炒股也進入高潮。截至12月20日，兩市兩融餘額接近1.01萬億元，創一年半以來新高，表明投資者信心增強且融資意願增加，是股市活躍的表現，釋放出投資者對A股中長期的看好。不過，兩融業務也反映市場風險偏好升高，提請注意防範投資風險。

　　A股恐高融資萬億

　　20日A股繼續盤整，滬指站上3000點關後明顯恐高，因為最近幾年3000點關數次易手，套牢盤極其沉重。而且，多次突破3000點關後最終都慘淡收場，更讓市場多頭有所忌憚。

　　而今，市場又多了一個風向標，就是兩融餘額再度突破萬億元大關，讓市場更加警惕起來。融資融券業務，是成熟股市很基礎的槓桿業務，目前A股市場主要是融資業務，融券業務相對有限，所以說兩融餘額增長主要指的是融資業務的增長。本周，A股兩市兩融餘額創2018年3月23日以來新高，前一次兩融餘額超萬億是在2018年4月16日。而盤面顯示，從2016年2月到2018年2月的大牛行情，就是在2018年3月結束的。

　　巧合的是，2014年12月19日，滬深兩市兩融餘額歷史上第一次突破1萬億元大關。而兩市場兩融餘額超過萬億元大關後，激發了市場的嚴重投機，到2015年6月12日滬指創出5178點的次新高後，一蹶不振。本次兩融餘額突破萬億大關恰逢首次破萬億的5周年紀念日，市場擔心或會悲劇重演，再次激化市場的高度投機，最終使得行情歸於沉寂。

　　市場風險仍然可控

　　本輪行情從12月3日起步，滬指從最低點2857點反覆回升到3039點，累計升幅已經比較大，尤其是一些板塊和個股受到比較瘋狂的炒作，獲利盤豐厚。而A股歷來就有炒作春季行情的傳統，對2020年的春季行情市場普遍寄予厚望。所以，越來越多的投資者願意融資炒股，以獲取更大的高風險回報。融資業務增長表明投資者願意持有超過自己資金量的股票，因為投資者認為持有股票的預期收益率將會超過融資利率，這說明市場風險也在相應提高。

　　另外，同樣是兩融餘額突破萬億元，不同階段釋放的信號也不完全一樣。一是目前內地兩市場總市值接近60萬億元，市場個股已經逼近3800隻，市場規模的持續擴大對融資餘額的增長容忍度也會提高。二是目前政策面對市場仍然態度積極，持續釋放有利於市場的信號。只要不是場外加槓桿捲土重來加劇市場風險，正規的兩融業務增長相信不會招致有關方面的干涉。

　　內地兩融業務發展的核心問題是融資非常發達，動輒就餘額突破萬億元，而融券至今發展極其不充分，使得融資融券業務發展極其不平衡，融券做空力量的薄弱，不利於市場對衝風險，A股要真正形成長牛慢牛，就亟需補齊融券業務的短板，讓兩融業務並駕齊驅，為A股長牛護航。