王長久

　　受降準預期升溫提振，A股24日反彈，滬指上漲0.67%，但3000點關仍未收覆，收盤報2982點；深成指反彈1.32%，萬點大關得以保全，報10189點。兩市場成交額減少至4424億元人民幣。

　　明年1月降準概率大

　　A股23日暴跌，24日早盤市場傳出利好，12月23日下午，李克強總理表示將進一步研究採取降準和定向降準、再貸款和再貼現等多種措施，推動小微企業融資難融資貴問題明顯緩解。他明確要求金融機構要兌現一個承諾：進一步提高小微貸款比重，切實降低實際利率和綜合融資成本，並強調要推進改革創新，激活力解難題，保持經濟運行在合理區間，保障和改善民生，推動高質量發展。消息公布後，中國再度降準預期驟然升溫，刺激A股24日大幅反彈。但是，相對於23日的跌幅，24日A股的反彈幅度仍然偏弱。

　　一般來說，總理表態降準，短時間內相關部門就會有動作。市場普遍預期，2020年1月份全面降準或定向降準的幾率高。一方面，2020年春節出現在1月25日，春節前銀行體系現金投放的規模會超過往常，降準可以對沖該因素形成流動性缺口。另一方面，1月初即將有大量的地方政府債券發行，也需要中長期流動性的注入。事實上，在2015年以及2019年初地方政府債券大量發行之前，人民銀行即通過降準的方式向銀行體系提供低成本、穩定的負債，業內預計2020年大概率仍會是這樣。

　　對股市影響持續減弱

　　2019年，全球貨幣政策偏向寬鬆，美聯儲連續3次降息，全球至今已有接近30個國家央行先後降息，最多的連續降息4次。在這樣的大環境下，人行雖然一直拒絕全面降息，但是多次降準或定向降準，累積降準幅度巨大，使得內地繼續降準的空間變得相對有限。

　　而且，降準對股市的提振影響也持續減弱，所以，即使近期內地再度降準或定向降準，其對A股目前行情的影響也更多的停留在心理層面，因為無論降準還是定向降準，釋放的流動性都不可能流入A股。

　　在跨年過程中，市場對於回購融資的需求會季節性地加大。明年1月份的流動性缺口或接近2.8萬億元，所以1月份內地繼續降準迫切性很高。政策層對中小微企業融資問題的重視或引發2020年年初人行貨幣政策的進一步放松，人行有可能降準來為專項債發行提供流動性。