手機是當今最熱門的電子商品，生產手機設備零件是一門大生意，本港兩大手機設備股舜宇光學科技（2382）及瑞聲科技（2018）一向為股民熱捧的對象，但綜合分析中美貿易戰、美國揚言要制裁華為、安卓系統同蘋果IOS市佔率以及各公司產品需求情況等因素影響，當前舜宇光學形勢明顯比瑞聲科技樂觀。 香港商報記者范曉昱

          舜宇光學科技及瑞聲科技這兩家公司去年業績如何？舜宇光學科技去年收入378.49億元（人民幣，下同），按年增加46%，純利達39.91億元，增長多達60.2%，每股盈利364.81分；末期息72.8分，上年同期派56.8分；年內毛利77.51億元，上升57.8%；毛利率由上年度18.9%升至20.5%，主要是光學零件事業及光電產品事業的毛利率有所提升。

　　瑞聲科技去年全年營業額178.84億元，按年跌1.4%，純利22.22億元，按年跌41.5%；毛利率按年下跌8.6個百分點至28.6%；每股盈利1.84元。面對疫情，為增加流動性，瑞聲科技將不派末期息，2019年全年派息0.4港元。

　　舜宇去年純利增長60.2%，瑞聲科技純利按年下降41.5%，兩家公司差距明顯。同樣主攻手機設備相關業務，但兩家公司的盈利為何有如此大的差距？

　　5G勢成瑞聲突破點

　　從出貨量來看，舜宇去年手機鏡頭出貨量增長約41.3%，市佔率全球第二；車載鏡頭全年出貨量較上年增長約25.4%；手機攝像模組全年出貨量則按年增長約27.7%。集團去年毛利率受惠光學零件事業及光電產品事業毛利率提升，按年增加1.6%至20.5%。

　　至於支撐瑞聲收入的兩大業務，聲學和電磁傳動/精密結構件，兩者收入合共差不多佔了集團的九成；於去年度，聲學業務收入按年下跌5.8%至81.7億元，毛利率跌6.2個百分點至31%；光學業務收入則增長94%至10.7億元。雖然瑞聲表示，光學業務仍處於快速增長階段，尚未達到最佳規模，但有信心今年可從晶圓級玻璃（WLG）鏡頭項目中獲得更大的收入貢獻，正在籌備生產光學鏡頭模組的產能，並計劃於今年年中量產。

　　瑞聲在業績報告中指出，2019年上半年與2018年同期相比，由於缺乏突破性的設計及規格升級需求減弱，導致全球智能手機銷量下滑。2019年下半年，市場逐步恢復了規格升級趨勢，主要安卓手機品牌推出了一系列突破性設計的5G旗艦手機機型，深受消費者喜愛。

　　自2019年第三季度以來，智能手機出貨量與去年同期比較有所增長，因此瑞聲在2019下半年的出貨量和產品單價，比2019上半年均出現了普遍增長。

　　制裁華為對舜宇影響微

　　再對比兩家公司的主要客戶。舜宇三大客戶分別為三星、華為及Vivo，合共佔80%生意額， 有市場人士分析稱，由於蘋果公司最快要待今年第三季始推出首款5G手機，預計舜宇的主要客戶可在今年5G手機市場取得較大優勢，故手機鏡頭及模組的出貨量增長維持正面。

　　麥格理發表研究報告指，舜宇有為各大安卓手機商提供鏡頭及相機模組產品，認為美國對華為作出禁運制裁，對舜宇的影響有限。該行預期，華為擁有足夠的單晶片（SoC）庫存，今年智能手機出貨量可達2億部。預測明年華為將改為向聯發科購買SoC，以增加其內地出貨量，但由於不再生產使用海思及高通晶片的手機，海外出貨量可能按年減少76%。

　　麥格理指出，舜宇2019年收入中有39%來自華為，但其安卓客戶群分散，相信即使華為受美國制裁，影響亦可控。估計最差情況是蘋果在中國內地的高端市場佔比增加，對舜宇會有輕微負面影響。該行早前將舜宇剔出購買名單，考慮到華為風波的不確定性及市場份額變動，將目標價由177元降至123.8元，維持「跑贏大市」評級。

　　瑞聲面臨雙面夾擊

　　至於瑞聲方面，有市場人士分析，蘋果是瑞聲的最大單一客戶，但為保持平衡，瑞聲正在努力加大其安卓手機業務的比重。瑞聲在年報中提到，「集團專有的超線性結構聲學平台產品，於2019年底實現了65%的安卓發貨佔比目標，預計2020年滲透率將進一步提升至80%。」野村早前發表研究報告，將瑞聲科技評級由「中性」降至「減持」，目標價由46元降至39.3元。該行指出雖然公司僅15%收入來自華為，但認為華為是瑞聲安卓機中重要的策略買家，其2019至2021年收入及盈利增長可抵銷來自蘋果業務的結構性壓力，惟美國針對華為的禁令，或拖累瑞聲未來6至12個月的增長展望，故將其2020/2021年盈利預測降25%及19%，認為iPhone及華為需求風險增加。

　　總體來看，舜宇業務主要來自安卓客戶，且客戶群不集中，華為事件影響對其輕微，舜宇還可以享受內地5G市場先行的紅利；而瑞聲最大客戶依然為蘋果，蘋果因疫情延期發布iPhone或對其造成出貨壓力，另一方面，瑞聲雖然在加大安卓的業務比重，但華為為其安卓客戶群重要策略買家，華為風波亦可能對其造成影響，瑞聲或面臨雙面夾擊。