香港經貿商會會長 李秀恒

　根據世界交易所聯合會的最新數據顯示，截至2023年11月底，印度國家證券交易所的估值為3.989萬億美元，超過了估值為3.984萬億美元的香港證券交易所，成為排名全球第七的交易所，次於紐約泛歐交易所集團、納斯達克、上海、泛歐交易所集團、日本交易所集團、深圳。

　印度股市因何強勁

　印度股市近年表現強勁，其最具代表性的基準指數孟買指數及印度Nifty 50指數今年以來升幅分別達14%及15%，連續第八年上升，這種表現史無前例。而印度股市市值每增加1萬億美元的用時亦不斷縮短，從1萬億美元到2萬億美元耗時10年，其後用了4年時間從2萬億美元到3萬億美元，而之後又僅用了兩年多時間，在12月5日首度突破4萬億美元的門檻。這當中有一小部分原因可以歸結於中美衝突和全球供應鏈的去中國化趨勢，促使一些企業將印度視為「替代方案」進行生產線轉移，例如蘋果、富士康等擴國企業。但印度的經濟前景被廣泛看好更本質上還是由於該國的發展潛力。

　一方面，印度擁有龐大的人口紅利，不但在今年4月正式超越中國成為世界人口第一大國，人口增長將延續至2064年才達峰值。而且其人口結構十分健康，目前全球25歲以下的人口中有五分之一來自印度，有近一半的印度人（47%）年齡在25歲以下。換言之，這種人口組成每年都可為勞動市場注入過千萬新血，不但能夠提供充足勞動力，更蘊藏着巨大的消費潛力。

　另一方面，根據國際貨幣基金組織（IMF）預測，印度今年人均GDP將達2600美元，並在2025年超過3000美元。歷史上，1972年的日本、2007年的中國，都在達到人均GDP 3000美元節點後，人均購買力、國內消費持續增長，經濟和內需進入高速上升期。目前的印度中產階層規模相對較小，但亦代表着更廣闊的發展空間。

　隱憂仍在謹慎投資

　儘管印度股市表現強勁且普遍機構都對其經濟前景十分看好，但仍存在一些投資上的隱憂，例如多元化且複雜的政治環境、法規和法律的執行存在一定程度的不確定性、缺乏良好的基礎設施、眾多社會和環境挑戰、金融體系上存在一定風險、負債比例相對較高等。

　今年，印度開始實施全國統一的新稅制GST（Good sand Service Tax，商品與服務稅），取代舊制複雜多層的間接稅，提升商品及服務流通的效率，從而擴大稅基及改善企業環境結構狀態。同時，其政府亦在積極改善機場、道路、發電廠等基礎設施的建設，以配合支持經濟發展，以求減少對熱錢的高度依賴，並有充足的工業生產配套支撐經濟續航。但營商環境及政策尚未形成成體系的穩定運行模式，對外資的限制亦難以讓投資者完全放心。

　此外，對外資的高度依賴亦為印度股市帶來相對較高的波動性，FDI的流入與流出直接影響印股的整體PE值，目前Nifty 50指數及MSCI新興市場指數的市盈率分別約為22倍及11倍，高於其他新興市場，可見印股被FDI帶動估值上行，日後若熱錢流出或會出現顯著的回調。（路透社圖片）