近日，多點數智有限公司（Dmall Inc.，以下簡稱「多點數智」）通過港交所聆訊並於11月10日披露通過聆訊後的資料集，瑞銀集團、招銀國際和招商證券國際擔任聯席保薦人。

多點數智是一家零售數字化解決方案提供商，覆蓋所有主要零售業態，如便利店、百貨商店、超市及專賣零售商，是物美集團創始人張文中2015年二次創業的項目。根據弗若斯特沙利文的資料，按商品交易總額計算，多點數智是2023年中國最大的零售雲解決方案服務商，擁有13.3%的市場份額，同時也是2023年亞洲最大的零售雲解決方案服務商，擁有10.9%的市場份額。

最新財務數據顯示，多點數智在2021年至2024年上半年（以下簡稱「報告期」）的營業收入分別為8.48億元、13.28億元、15.85億元和9.39億元，相應的淨虧損分別為18.08億元、9億元、7.49億元和4.82億元，累計淨虧損達39.39億元；相應的經調整淨虧損分別為9.42億元、3.56億元、2.33億元、0.56億元。

近幾年，多點數智收益處於上升階段，但收入結構發生了重要變化。多點數智收益主要來自提供零售核心服務雲及電子商務服務雲的業務。報告期內，電子商務服務雲收益分別為4.09億元、4.48億元、3億元和430萬元，收益佔比分別為48.3%、33.7%、18.9%和0.4%；在電子商務服務雲收益逐步減少的同時，多點數智來自零售核心服務雲的收益佔比越來越高，報告期內分別為51.7%、66.3%、81.9%和99.4%。2024年上半年，零售核心服務雲業務幾乎成為公司單一收入來源。

多點數智表示，截至2023年底，多點數智所有客戶均已轉型至內部O2O運營，自行進行日常在線商店管理（如更新產品清單、維護產品信息、處理查詢及售後，以及管理店舖促銷），公司電子商務服務雲項下提供的大部分服務已於2023年底前被逐步淘汰。2024年，多點數智完成了重組，剝離營銷及廣告服務雲解決方案下的線上營銷及廣告相關服務。重組後，公司專注為零售商提供全方位的零售數字化解決方案。

值得注意的是，按照申請文件所述，多點數智的零售數字化業務始於與物美集團（物美科技集團有限公司及其附屬公司，不包括麥德龍供應鏈集團）的合作，其也是公司最大客戶。報告期內，多點數智來自物美集團等關聯方的收益分別為5.99億元、9.66億元、12.02億元和7.35億元，收益佔比分別為70.6%、72.7%、75.9%和78.2%，關聯收益佔比持續提升；多點數智來自獨立客戶的收益分別為2.21億元、2.67億元、2.44億元和1.25億元，收益佔比分別為26.1%、20.1%、15.3%和13.3%，收益佔比持續下降，且2023年收益出現同比下降。這意味着，多點數智收益增長几乎都來自物美集團等關聯方。

對於關聯收益佔比較大，多點數智表示，「並無過度依賴關聯方經營我們的業務」，本集團與關聯方之間的業務關係屬互惠互利及互相依賴。但記者注意到，多點數智在申請文件的「風險因素」章節中又表示——「我們非常依賴關聯方」，與關聯方關係的任何重大變化均會對公司的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。特別是，預計物美集團將繼續佔多點數智收益的絕大部分。

根據公開信息，多點數智此前已於2022年12月7日、2023年6月23日及2024年4月30日三次遞交上市申請，但均因未能在6個月內完成聆訊而失效。有業內專業人士認為，過高的關聯交易是多點數智此前未能通過上市聆訊的重要因素之一，因為關聯交易規模過大，使得交易價格的真實性、公允性難以評估。此外，多點數智曾進行三輪融資共獲得融資款項超7億美元，但2021年的C+輪融資後至今，公司未再取得進一步融資，對於持續虧損的多點數智而言，IPO募資輸血迫在眉睫。（深圳商報記者 苑偉斌）