近日，各大券商均發布了A股策略的2025年度展望。綜合來看，券商普遍認為A股將震盪上攻，科技、消費兩大板塊是核心。

　「牛」成共識

　中信證券表示，A股當前正站在年度級別馬拉松行情的起跑線上，核心城市房價企穩和社會融資增速回升將成為發令槍，國內的信用周期、宏觀價格、A股盈利都將迎來周期上行的新起點，A股的投融資生態、投資者生態、產品生態也站上了全新的起點;個人投資者和機構投資者資金接力入場將是行情的主驅動，ETF將成為重要的配置工具，市場風格主導將由個人投資者逐步切換至機構投資者，在馬拉松行情中，績優成長、內需消費、併購重組將成為三條重要賽道。

　中信建投證券指出，繼續中期看好中國股市「信心重估牛」，隨着政策逐步加碼展開與見效，2025年牛市有望從「流動性牛」逐步邁向「基本面牛」，雖然過程中難免出現震盪分化，但市場將不會缺乏投資機會。

　信達證券分析，這一次熊牛轉折最重要的力量之一是來自股市供需格局的轉變。A股的投資者結構中，上市公司和大股東是重要的力量之一。歷史上大部分時候，A股都是融資市(融資規模大於分紅)，但少部分時候，也出現過股權融資規模低於上市公司分紅，分別是199 年、2005年、2013年，這幾次過後，不管經濟是否改善，股市都會出現較大級別的牛市。2023年下半年以來，隨着股權融資規模的下降，股市的供需結構也在扭轉，這是牛市最重要的力量之一。

　浙商證券稱，2021年以來，經過三年調整，A股市場調整時間或較為充分。2024年2月和9月上證指數形成「w底」結構，進一步夯實市場底部基礎。「924」以來，利好政策密集出台，資金流入、情緒提升。展望2025年，以上證50為例，有望挑戰此前跌幅0.5—0.618分位數。

　國泰君安認為，行情的關鍵動力來自無風險利率下降與風險偏好提振，2025下半年有望出現經濟預期上修;股市中線有望走出N型節奏。央行互換便利與回購再貸款掃清了股市流動性改善的障礙;美國進入降息周期與中國貨幣政策的支持性立場以及央行對通脹目標的納入，無風險利率出現實質性降低，有望推動增量資金入市，ETF將成為本輪行情重要工具;而房地產「止跌回穩」的目標、財政政策的擴張與鼓勵創新包容，對於推動經濟社會風險評價的降低與改變投資人面對風險的保守態度具有關鍵意義。

　萬聯證券也表示，2025年A股市場有望延續震盪上行行情。中長期資金入市步伐加快，被動投資理念受到市場青睞。投資風格方面，預計市場流動性與風險偏好均有望好轉，結構性機會增加，A股市場風格側重均衡與成長。

　科技、消費是核心

　中金公司分析，我國部分產業基本面歷經多年調整，產能有望在政策引導及產業自身趨勢下走向出清，景氣回升產業明年有望逐漸增多。結合投資者風險偏好改善，過去三年的投資理念可能面臨調整，賽道研究、景氣投資有望逐漸回歸。關注四條主線：

　1)景氣成長：關注估值持續收縮、基本面預期有望迎來出清拐點的成長產業，或者受到政策支持和AI產業趨勢催化的領域，包括鋰電池、高端製造，半導體、消費電子、軟件等為代表的科技軟硬件等;

　2)韌性外需：貿易等領域不確定性增加，關注潛在衝擊相對小、外需韌性強的領域，如電網、商用車、家電等，以及全球定價的資源品;

　3)新型紅利：高股息公司結合現金流及股息率配置，新視角關注食品飲料等泛消費領域;

　4)政策支持：關注併購重組、破淨修復以及地方政府化債等應對確定性高、持續性較好的政策及資本市場改革對相關領域的影響。

　湘財證券表示，從全球經濟大環境着眼，當下處於第五輪長周期底部。2025年值得重點關注的方向主要是兩個：政策面，指向科技;政策面+基本面，指向消費。建議關注：受益地方化債的環保、建築、園林等板塊;受益市值管理政策的銀行、交通運輸等;提振資本市場政策相關的非銀金融類證券、保險;消費相關的教育、房地產服務、航運港口、食品飲料;與新質生產力息息相關的AI、人形機械人等。

　國海證券認為，2025年進入財政貨幣雙寬鬆階段，樂觀情形下財政空間相較於2024年有望增加2.7萬億-3.7萬億元，化債、穩投資、促消費政策三線並行。AI為代表的產業周期向上、自主可控訴求提升和發展新質生產力的背景下，TMT以及AI/機械人等科技領域或將持續向上，軍工、電新則有望迎來困境反轉;2025年財政發力、穩地產背景下消費有望修復，看好擴內需政策加碼、科技賦能與出海邏輯共振的汽車、家電等可選消費板塊;非銀業績確定，具有配置價值。

　光大證券指出，預計2025年A股盈利增速將修復至10%以上，政策的持續支持以及賺錢效應帶來的資金流入將有望進一步提升市場估值。從歷史情況來看，無論市場上漲動力來自盈利改善還是預期好轉，盈利通常是行業選擇的重要因素。除盈利外，風險偏好高低對於行業表現也具有影響，尤其對於預期改善驅動的市場，預計2025年市場風格將在均衡與成長間擺動。行業配置建議關注盈利修復及高風險偏好品種兩條主線，盈利修復主線重點關注內需偏消費方向，如食品飲料、醫藥生物、社會服務等;高風險偏好品種主線關注高貝塔行業補漲(醫藥、食飲、基礎化工、有色等)、高盈利預期行業(TMT、軍工等)及主題投資(政策支持類主題，如併購重組、市值管理;科技類主題，如AI產業鏈、自主可控)三大方向。