1月10日，「央媽」又有大動作！

　中國人民銀行發布公告稱，鑑於近期政府債券市場持續供不應求，2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，後續將視國債市場供求狀況擇機恢復。「央媽」為什麼要這樣做？有什麼背景？影響幾何？

　國債成資產配置重要選擇

　央行出手維穩供不應求局面

　首先，我們來看看「央媽」為什麼要暫停購買國債？從人民銀行的公告不難看出，「供不應求」是此次其暫停購買國債的主要原因。

　當前，無論是機構投資者還是個人投資者，都更傾向於配置低風險資產，其中國債因其安全性、穩定性受到銀行等金融機構的青睞。

　招聯首席研究員董希淼表示，受經濟下行等因素影響，有效融資需求不足，導致了部分中小金融機構信貸難以有效投放。市場信用風險有所上升，金融機構資產質量下降壓力較大。在這樣的情況下，國債由國家信用背書，具有較強的安全性，成為金融機構資產配置的重要選擇。

　不僅如此，債券投資收益甚至成為金融機構收入的重要來源。包括農商銀行在內的部分商業銀行擴大債券投資，形成「大行放貸、小行買債」格局。

　在市場中，越來越多的機構和投資者買入國債，不僅拉高了國債的需求，而且推升了國債價格。

　而與股票有所不同的是，債券價格和它的收益率成反向關係。換句話說，如果投資者紛紛購買國債，推高債券價格，國債的收益率就會越來越低。

　去年以來，我國中長期債券收益率下行較為明顯，近期更是屢創新低。博時基金董事總經理兼固定收益投資三部總經理張李陵介紹，去年債券市場收益率大幅下行，10年國債收益率從年初的2.5%一路下行至年末的1.7%，下行幅度高達80個基點。

　因此，在國債供不應求、收益率走低的背景下，「人民銀行宣布暫停國債買入，有助於平衡國債市場供求關係。」董希淼說。業內人士認為，此舉意味着人民銀行對債市的調控力度加碼，旨在遏制近期債市收益率快速下行的「搶跑」勢頭，穩定市場預期。

　此舉並非收緊流動性

　市場平穩後或重啟國債買入

　記者了解到，買入、賣出國債是人民銀行調節市場流動性的重要方式。

　去年7月，中國人民銀行發布公告稱，決定面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作。去年8月，中國人民銀行開展了公開市場國債買賣操作，向部分公開市場業務一級交易商買入短期限國債並賣出長期限國債，全月淨買入債券面值為1000億元。

　此後，中國人民銀行分別於2024年9月、10月、11月、12月發布國債買賣業務公告，分別淨買入債券2000億元、2000億元、2000億元、3000億元。數次國債買賣操作的理由均為「加大貨幣政策逆周期調節力度，保持銀行體系流動性合理充裕」。

　董希淼認為，此次中國人民銀行暫停購買國債，並不意味着市場流動性收緊。「預計下一步，人民銀行將通過公開市場操作、降低存款準備金率等方式，向市場注入短期和長期資金，繼續維持市場流動性充裕。」

　一位業內人士表示，若後續國債供應量加大、債券收益率回歸合理水平，市場供求關係自發趨向平衡，「人民銀行有可能恢復買入國債，繼續發揮通過國債淨買入操作向市場投放中長期流動性的作用」。