顏安生

　自特朗普政府重新上台以來，雖然時間不長，但已經給美國帶來了兩個明顯的變化，一是美國對全世界主要經濟體和交易夥伴加徵或威脅加徵關稅，不僅把全球貿易弄得雞飛狗跳，而且也讓美國經濟蒙上了一層衰退的陰影；二是美匯指數開始走弱，美國股市明顯走跌，國際資本開始避險美國金融市場。而另一邊廂，中國的情況恰恰與美國相反，中國一直致力於推動全球公平貿易，深受全球各國歡迎，並給中國經濟帶來了日益增長的外貿拉動力；人民幣兌美元匯率也已觸底反彈，中國的股市告別了長期陰跌的局面，開始顯現穩健運轉的新面貌。

　今年2月德意志銀行發表投資研究報告指出，2025年將是投資界認識到中國正在超越世界上其他國家的一年，投資者將會為中國的主導地位買單，預計中國股票的折讓將會消失，中國的技術成就被投資者低估，中國資產被低估了，未來會上漲。報告認為，A股和港股的牛市周期已於去年開啟，並有望持續且超過此前高點。全球投資者在今年將認識到中國製造業和服務業的競爭力優勢，中國企業在眾多製造業和服務業領域以優質產品和高性價比脫穎而出，預計中國股票的估值折讓逐漸消失，企業盈利能力可能因政策提振超預期，甚至中國股票的估值可能從折讓轉變為溢價。德銀報告強調，全球投資者普遍低配中國資產，未來需要調整投資組合，在中期內迅速轉向中國資產，以把握歷史性投資機會。

　事實上，近來不僅德意志銀行相當看好中國金融市場，全球主要國際金融機構和投資者也都紛紛對中國資產投下信心票，爭先布局中國，投資中國。比如，高盛維持對MSCI中國指數的超配評級，預計該指數今年漲幅可達14%至28%，並指出中國AI技術突破將推動企業盈利增長。摩根大通預期中國股票未來10至15年平均年化回報率達7.8%，看好AI應用和高端製造領域。美國銀行建議買入中國股票，認為美國股市領先優勢消退將為中國資產提供機會，並預計MSCI中國指數上漲。貝萊德對未來12至36個月中國市場保持樂觀，看好A股和利率債，認為政策寬鬆將支撐資產價格。滙豐銀行認為，中國科技創新能力被低估，可能成為股市估值回升的關鍵因素。瑞銀指出，滬深300指數被嚴重低估，跑贏新興市場概率高。大和證券提高中概股目標價格，看好中國科技股長期潛力。

　國際金融機構和一眾外資大行為什麼會在此時一致唱好中國的資產價格？原因主要有三，一是進入2025年中國科技大爆發，特別是人工智慧、機器人、新能源等創新科技領域，重大突破的利好消息捷報頻傳，震撼世界。二是中國經濟在高品質發展的軌道上展現出了強大的韌性和內生動力，在今年3月份剛剛結束不久的中國全國「兩會」上，中國政府將2025年經濟增長率目標確定為5%左右，這一目標不僅橫掃了世界，而且令所有西方發達國家相形見絀。三是中國企業在全球的競爭力快速提升。從早期在服裝、紡織和玩具領域崛起，到在基礎電子、鋼鐵、造船等領域取得優勢，近年來又在白色家電、太陽能、電信設備、高鐵等複雜行業佔據主導地位。特別是DeepSeek的推出讓世界真正認識到中國的科技創新能力，並全面認識中國的科技實力以及在高附加值領域和供應鏈主導地位範圍的迅速擴大，這些都是國際社會重新評估中國金融市場和資產價格的主要原因所在。