臨近年末，A股市場上演「保殼」大戰。多家*ST公司「斷臂求生」，化解退市風險。

　業內人士指出，歲末年初，*ST公司處於「保殼」關鍵階段。*ST公司需在2026年4月前披露年報，確保營收、淨利潤等指標達標，才能擺脫強制退市的命運。

　12月22日，*ST金科公告稱，公司重整計劃已執行完畢，已向深交所申請撤銷因被法院裁定受理重整而觸及的退市風險警示。12月21日，*ST東易公告稱，北京市第一中級人民法院裁定批准其重整計劃。

　據統計，截至2025年12月1日，今年試圖闖關重整的30餘家公司中，僅有14家幸運兒拿到了通關文牒，如*ST金科、*ST花王、*ST鍊石等公司順利完成重整計劃。超過50%的公司，被監管層擋在了法院大門之外。

　曾幾何時，「破產重整」是ST股鹹魚翻身的「免死金牌」。到了2025年底，這張「免死金牌」失效了！

　除破產重整外，併購優質資產、剝離虧損業務、償還資金占用、推進債務重組與豁免等手段層出不窮，A股「保殼」大戰呈現複雜多樣化的博弈形態。

　例如，*ST生物8月12日公告稱，正在籌劃以現金方式收購湖南慧澤生物醫藥科技有限公司51%股權，通過併購重組增強自身盈利能力。

　為了「保殼」有望，多家*ST公司「斷臂求生」，盡力擺脫退市風險。

　*ST南置12月3日公告稱，公司重大資產出售已實施完畢。根據方案，公司以1元價格向關聯方上海瀧臨置業有限公司轉讓房地產開發及租賃業務相關資產與負債，涉及17項股權資產及115.82億元債務。

　*ST綠康11月26日披露重大資產出售進展，以0元的價格完成出售3家子公司，剝離其虧損的光伏業務。

　值得注意的是，大股東清償占用資金，也為「保殼」迎來一線生機。

　*ST觀典12月12日公告稱，公司近日收到控股股東、實際控制人高明累計償還本金和利息約9945.9萬元，其非經營性資金占用款項本息已全部歸還，這為「保殼」戰迎來了寶貴的喘息之機。*ST觀典2025年前三季度營收突破7477萬元，第四季度僅需完成約2523萬元營收即可跨越1億元「生死線」。

　*ST華微8月16日公告稱，公司控股股東上海鵬盛歸還全部占用資金及利息合計156695.89萬元。至此，*ST華微「保殼」迎來重大轉機。

　此外，債務豁免成為*ST公司快速「減負」、提升淨資產的捷徑。今年以來，*ST亞太、*ST雲網等多家公司公告，獲得控股股東或債權人主動豁免大額債務，快速改善淨資產狀況。

　記者梳理發現，退市利劍高懸之下，各類違規花式「保殼」行為難有空間。

　近日，*ST滬科在「保殼」關鍵期被證監會立案調查；*ST步森則在近期宣布終止重大資產重組……這些公司的「保殼」計劃可能泡湯。

　資深投行人士指出，全面註冊制與退市常態化下，殼資源的稀缺性將持續下降，上市公司通過重整、併購重組、剝離資產、引入戰略投資者等手段可短期緩解退市壓力，但難以逆轉長期趨勢。回歸主業、聚焦創新、優化公司治理是上市公司在優勝劣汰中立足的根本。（深圳商報記者 鍾國斌）