2025年是中國白酒行業深度調整、分化加劇的一年，古井貢酒（000596）在行業「寒冬」下交出短期承壓但長期價值穩固的答卷。

　中國酒業獨立評論人肖竹青從業績本質、渠道壁壘、品牌創新、戰略轉型四大維度，拆解古井貢2025年報及2026Q1業績，核心結論：短期陣痛是主動去庫的理性選擇，長期韌性源於渠道、品牌、產品的三重護城河，2026年有望迎來拐點。

　業績數據：短期下滑是「主動調控」，非基本面惡化 

　核心業績（2025全年&2026Q1） ：2025全年：營收188.32億元，歸母淨利潤34.89億元。2025Q4（單季承壓）：營收24.07億元，歸母淨利潤-4.11億元，為階段性去庫、控貨穩價的直接體現。2026Q1（築底企穩）：營收74.46億元，歸母淨利潤16.07億元，動銷逐步修復。

　肖竹青解讀：下滑是主動「擠泡沫、去庫存」，而非需求崩塌。行業2025年核心矛盾是渠道庫存高企、價格體系鬆動、消費疲軟，古井貢選擇「刮骨療毒」：主動放緩發貨、嚴控經銷商出貨節奏、清理渠道庫存、穩定核心產品（古8、古16）價格。 對比行業，古井貢2025年毛利率仍維持75%+高位，現金流穩健，資產負債率低，基本面未受實質性損傷，抗周期能力領先多數區域酒企 。

　渠道：「三通工程」築牢護城河，省內基本盤堅如磐石 

　核心優勢：深度分銷+縣鄉全覆蓋，穿越周期的壓艙石。肖竹青強調：古井貢的核心壁壘不在品牌，而在渠道。公司長期堅持「三通工程」（路路通、店店通、人人通），構建安徽省內「毛細血管式」的深度分銷網絡，實現縣鄉級終端100%全覆蓋。 

　省內市場：基本盤穩固，古8、古16在安徽重點區域動銷韌性強，價格體系穩定，是古井貢穿越周期的「現金牛」。渠道優化：2025年主動清理不合格經銷商、優化渠道結構，合同負債波動是主動調控結果，而非渠道回款乏力。省外拓展：聚焦江蘇、浙江、湖北等周邊市場，採用「大商+深度分銷」模式，逐步形成10-20億級省外市場，全國化穩步推進。行業對比：渠道掌控力決定抗風險能力 

　在行業去庫存周期，多數酒企因渠道鬆散、價格失控陷入「量價齊跌」，而古井貢憑藉強渠道管控力、高終端覆蓋率、穩價格體系，守住基本盤，展現龍頭韌性。 

　品牌：文化賦能+年輕化創新，打破「老名酒」刻板印象 

　文化高度：中國釀•世界香，提升全球辨識度。2025年，古井貢酒成為2025大阪世博會中國館唯一舉辦兩場企業日的官方合作品牌，全球首發「漢、唐、宋、明」國潮新品，舉辦亳州-東京經貿交流會暨中國酒文化全球巡禮（日本站） 。 

　肖竹青認為：古井貢將「中國酒文化」轉化為國際語言，打破白酒「地域化」標籤，提升全球品牌高度與文化溢價，為長期高端化奠基 。

　年輕化突破：輕度化+場景化，精準觸達Z世代。產品創新：2025年8月推出26度輕度古20，定位「悅己、混飲」，切入Z世代低度酒消費趨勢，將傳統「被動勸酒」轉為「主動悅己」消費 。營銷破圈：承接「奶綠波」等社交熱點，在抖音、小紅書、視頻號打造多條千萬級、數十條百萬級播放爆款，擺脫價格促銷依賴，邁向「品銷合一」 。場景重構：聚焦「輕度化、場景化、三貢節」，構建「讀懂用戶、服務用戶、黏住用戶」的能力閉環，率先實現白酒年輕化從「流量」到「留量」的突破 。

　「三品工程」：品質求真、品行求善、品牌求美，長期主義內核。肖竹青強調：「三品工程」是古井貢穿越周期、實現高質量發展的壓艙石 。 品質求真：堅守純糧釀造、古法工藝，年份原漿品質持續升級，支撐高端化。品行求善：踐行社會責任，深耕本地經濟，構建良好廠商關係與用戶口碑。品牌求美：文化賦能+年輕化創新，重塑「老名酒」新形象，提升品牌溢價。

　產品矩陣：高端樹品牌、大眾走量，全價格帶覆蓋 

　矩陣優化：補齊中低端，形成「高低協同」格局。高端帶：古20、古30為核心，貢獻高毛利，支撐品牌高度。次高端帶：古8、古16為基本盤，省內動銷穩定，利潤核心。大眾帶：第八代古井貢酒、老瓷貢光瓶酒經典回歸，補齊中低價位段，形成「高端樹品牌、大眾走量」的協同格局，覆蓋全場景消費（宴席、自飲、送禮）。電商增長：全渠道發力，動銷同比大幅增長

　2025年電商業務全年動銷出庫同比大幅增長，京東、抖音超額完成年度任務；年份原漿禮盒系列同比增長約20%，節慶與宴席場景需求韌性凸顯。

　戰略轉型：從渠道驅動到用戶驅動，加速推進戰略5.0 

　肖竹青指出：白酒行業已從「渠道主權」轉向「用戶主權」，古井貢率先轉型，搶占未來競爭制高點 。

　C端觸點布局：通過「打酒鋪」、輕度古20、會員體系等，將消費者從「被動購買者」變為「品牌共建者」 。用戶運營閉環：構建「觸達-轉化-復購-裂變」的用戶運營體系，擺脫對渠道的過度依賴，提升品牌忠誠度與溢價能力 。

　理性看待周期：守規律、敬時間、歸本真，2026蓄勢待發

　行業判斷：白酒進入「回歸民生、良性調整」期。肖竹青認為：2025年是白酒行業「褪去功利化、回歸煙火氣」的拐點，行業告別「野蠻增長」，進入「品質為王、口碑至上、場景回歸」的良性調整期 。

　古井貢不追求短期增長，而是敬畏產業規律、敬重時間價值、深耕品質口碑、歸本真於消費者，讓白酒重返日常、宴席等真實場景 。

　肖竹青對古井貢2026展望：以「穩」為底、以「新」為翼，拐點可期。渠道拐點：2025年完成去庫存、穩價格，2026年輕裝上陣，動銷逐步修復，價格體系穩定。品牌拐點：文化賦能+年輕化創新持續落地，輕度古20等新品放量，貢獻新增長曲線。業績拐點：2026Q1降幅收窄，預計2026年下半年業績有望轉正，全年實現穩健增長 。

　肖竹青認為：古井貢周期底部練內功，長期價值終會兌現。古井貢2025年的業績下滑，是主動調整的「陣痛」，而非基本面崩塌；短期犧牲利潤，是為了長期健康發展 。公司憑藉渠道壁壘（三通工程）、品牌韌性（文化+年輕化）、產品矩陣（全價格帶）、戰略前瞻（用戶驅動），在行業寒冬中苦練內功、積蓄勢能 。

　2026年，古井貢將繼續以「穩」為底、以「新」為翼，穿越周期、回歸價值，有望成為行業調整期率先復蘇的龍頭酒企 。（肖竹青）

　頂圖：作者-肖竹青