2026年美加墨世界盃即將開賽，而早在大半年前，遠隔重洋的義烏就已率先駛入世界盃經濟「快車道」——球迷對球隊的信心在這裏，早早就被轉化為球隊周邊產品的訂單。作為「世界超市」的重要載體，浙江中國小商品城集團股份有限公司（以下稱「小商品城」）於近日正式向香港聯交所遞交主板上市申請。這家全球小商品貿易龍頭，有望開啟「A+H」兩地上市的新篇章。

　高毛利收租，低毛利賣貨

　招股書顯示，小商品城總部位於世界「小商品之都」的浙江省義烏市，是國際貿易綜合服務商，為全球中小微企業提供一體化貿易服務平台。

　根據灼識諮詢的資料，按2025年商品成交總額計，小商品城是全球最大的國際貿易綜合服務平台；按2025年市場商戶數量計，小商品城是全球最大的小商品批發市場。截至2025年，小商品城市場擁有可出租總面積達160萬平方米，擁有約8萬名商戶，匯聚26個大類、約210萬單品。其市場內交易的商品出口至全球超過230個國家及地區，同時也通過批發及零售渠道分銷至中國境內各地。

　近年，公司業績高速增長。2023年至2025年，公司分別實現營收112.81億元、154.75億元和197.07億元，分別實現淨利潤26.81億元、30.78億元和30.78億元。盈利能力方面，報告期內公司淨利率始終維持在19%以上，2023 年毛利率 26.4%，2024 年31.2%，2025年31.4%，盈利能力持續優化。

　分業務類型來看，小商品城的業務主要分為市場經營、貿易服務、商品銷售、配套服務、配套設施開放及銷售。商品銷售、市場經營為其前兩大業務板塊，前者賣貨，後者收租。

　2023年公司商品銷售收入占總收入的比重高達60.2%，2025年雖已降至50.7%，但仍超過「半壁江山」。2025年，該業務板塊實現營收99.84億元。不過，該板塊毛利率很低，2023年為0.5%，2024年和2025年都只有0.7%。這意味着，義烏每賣出100元貨品，毛利還不足1元。

　相比之下，市場經營業務成為主要利潤支撐。2025年該板塊實現營收約52.55億元，占總營收的26.7%，毛利率達到了82.9%。而此前三年，該板塊業務毛利率始終穩定在75%以上。不過，靠收租獲利的模式增長空間有限。IPO資料顯示，目前小商品城旗下實體店舖出租率已接近飽和，新增面積主要來自2025年10月開始運營的全球數貿中心，這也是現階段租金增長的主要增量來源。但截至去年底，該中心商位入駐率也已達到72.8%。公司預計2029年將有五區南側地塊相關市場竣工並投入使用，屆時租金收入有望迎來小幅增長。

　講述綜合服務貿易平台「新故事」

　為破除 「高毛利收租 + 低毛利賣貨」 的二元結構，小商品城近年確立了作為全球知名國際貿易綜合服務商的戰略定位，推動由市場物業管理平台向綜合貿易服務平台轉型。

　資料顯示，中國國際貿易綜合服務平台市場正迎來高增長。按商品交易總額計，預期將由2025年的2.5萬億元，增加至2030年的3.9萬億元，複合年增長率為9.7%。行業數字化率持續提升，AI、大數據、跨境物流、支付等成為核心增長驅動力。

　2020年，小商品城上線數字貿易平台Chinagoods，為市場商戶提供撮合業務、倉儲物流業務以及貿易相關金融服務。截至2025年末，Chinagoods已擁有560萬名註冊賣家，並上架約170萬個SKU。2023年至2025年，貿易服務業務收入分別為4.70億元、5.47億元和13.05億元，占公司總收入比重由4.2%攀升至6.6%。2023年至2025年，該板塊毛利率分別達到了67.1%、90.6%和85.6%。

　據招股書，此次赴港募資，將用於海外綜合業務擴張，全球數貿中心的開發、建造及推廣，獲取義支付的海外金融及支付牌照，Chinagoods平台的技術、系統升級、研發及底層系統架構的優化等。

　不過，值得關注的是，在公司治理層面，小商品城近年管理層更迭頻繁。2024年，趙文閣辭任董事長，由王棟接任。11個月後，王棟提前辭任。2025年6月，公司元老陳德占出任董事長。短短一年多時間裡兩任董事長相繼離職，對於正處在戰略轉型關鍵期的企業而言，極易引發戰略執行斷層、團隊心態波動等問題，而資本市場向來重視發展戰略的連續性。疊加數字化轉型、海外牌照申領、全球網絡搭建均屬於長期工程，面臨技術迭代、合規監管、區域市場差異等多重挑戰等因素，小商品城在新資本市場要講述的「綜合貿易服務商」 新故事，無疑將面臨嚴苛審視。

　A股市場上，小商品城股價近期表現不佳。2025年8月29日，公司股價達到歷史新高，為23.40元/股；截至2026年6月8日收盤，公司股價報11.17元/股，其間下跌52.26%。