近期，「大模型第一股」智譜走勢疲弱，在被納入恒生科技成分股後，該股加速下跌，半個月股價幾近腰斬。業內人士認為，公司近期股價疲弱有兩個原因：一是此前累計漲幅過大後的估值回歸，二是7月份將迎來大額解禁。

　1月8日，智譜在港交所掛牌上市，發行價116.2港元，募資總額43.48億港元。該股上市首日即短暫破發，最低觸及116.1港元。然而，從2月下旬起，智譜股價一路上漲。4月13日，智譜盤中股價正式突破1000港元大關，成為繼MiniMax之後年內第二隻躋身千元股的港股個股。

　5月29日，智譜盤中創出1993港元的歷史新高，市值一度突破7000億港元，上市5個月內最大漲幅超過12倍。在創出歷史新高后，公司股價最近半個月持續下跌，6月10日收盤價為1048港元，累計跌幅一度逼近50%，市值較最高點蒸發超過4200億港元。

　5月22日，恒生指數公司發布的季檢結果顯示，恒生指數納入極兔速遞、中國鋁業、百濟神州，恒生科技指數納入MiniMax、智譜。據彭博行業研究估計，納入後兩隻股票將吸引超過千億元南向資金流入。其中，智譜或吸引510億港元至920億港元的南向資金流入。

　6月8日，恒生科技指數與港股通同步完成成分調整。智譜、MiniMax新晉成為恆科成分股，。智譜採用普通股權架構，在納入恆科當日同步進入港股通。然而，在納入恆科後公司股價並未受到提振，智譜6月9日和10日分別大跌13.55%和7.75%。

　智譜正衝擊港股IPO。6月1日晚，智譜在港交所公告稱，公司建議向相關監管機構申請配發及發行A股，擬發行不少於909.88萬股、不超過3876.90萬股新A股，佔發行後總股本的2%至8%，若超額配售權全部行使，規模最高可增至4458.43萬股。此次擬募資不超過150億元，其中120億元投向人工智能通用基座大模型、佔募資總額八成，20億元用於大模型MaaS一站式服務平台，10億元補充流動資金。

　智譜表示，此舉旨在建立「A+H」雙重上市平台，拓寬融資渠道，推進大模型研發與商業化。相關議案仍需在6月22日的年度股東會上審議。

　智譜即將迎來上市後首次限售股解禁。公司將在7月8日解禁2568.16萬股，其變動前流通股僅約1735.08萬股，佔總股本比例不足4%。這或許是其近期股價大跌的重要原因。

　業內人士認為，智譜此前的暴漲，更多是受國產大模型賽道紅利和資金抱團情緒推動，其估值早已嚴重脫離公司基本面。巔峰時期，公司市銷率（PS）超過1100倍，海外AI龍頭也不到其1/10。

　3月31日，智譜發布上市後首份年報。財報顯示，公司去年收入7.24億元，同比增長132%，增長主要得益於GLM系列大模型在編程與智能體等高價值場景的深度滲透，付費Token消耗量實現指數級躍升。智譜是國內收入規模最大的大模型公司，全年綜合毛利率41%。

　不過，去年智譜淨虧損擴大至47.18億元，2024年同期淨虧損為29.58億元。虧損主要源於兩方面：一是戰略性研發投入持續加碼，全年研發開支達31.80億元，同比增長44.9%，主要投向研發團隊擴張、股份支付及算力基礎設施建設；二是上市前附帶回購權的融資對應金融工具賬面值變動，確認9.37億元非現金公允價值損失。剔除相關非經營性因素後，智譜2025年經調整淨虧損為31.82億元。