資深金融及投資銀行家 溫天納

　踏入下半年，全球金融市場的焦點已由減息預期逐步轉向增長與通脹之間的再平衡。美國聯儲局6月議息會議一如市場預期維持利率於3.5%至3.75%不變，雖然最新經濟預測及利率點陣圖釋放較偏鷹訊號，但筆者認為，在能源價格推動的輸入型通脹仍屬主導、核心通脹相對溫和的背景下，當局短期內大幅收緊貨幣政策的機會仍然有限。

　市場資仍然充裕

　市場資金環境依然充裕，人工智能（AI）熱潮持續推動企業增加資本開支，加上新股市場保持活躍，資金供應未見明顯收緊，美股估值雖然偏高，但整體持倉尚未達極端水平，未來一至兩個月仍有望維持偏強走勢，科技板塊繼續成為資金焦點。

　內地經濟則延續復蘇，均衡性仍待改善的局面。外需保持穩健，出口及工業生產仍具韌性，但內需復蘇步伐相對緩慢，消費、房地產及民間投資仍未完全恢復動力，反映經濟修復主要依靠外圍需求支撐，內生增長動能仍有待鞏固。

　目前內地經濟結構分化進一步擴大，工業生產者價格與消費物價走勢持續背馳，上游能源及原材料企業受惠價格上升，盈利改善，但中下游製造及服務企業仍面對成本壓力，利潤空間受到擠壓。同時，新舊經濟動力轉換持續加快，以人工智能、高端晶片、生物科技及新能源為代表的新經濟保持高速發展，而傳統行業仍面臨需求不足及產能調整壓力，市場呈現明顯的結構性行情。

　展望7月，宏觀環境預料維持平穩，市場投資焦點仍將集中於個別行業基本面，而非整體指數方向。隨着中期業績公布期臨近，盈利增長確定性較高的企業有望繼續獲資金追捧，包括AI硬件供應鏈、半導體設備及材料、數據中心、儲能、創新藥及醫療外判服務等板塊，仍具備較佳盈利能見度。

　另一方面，部分具備提價能力的行業亦值得留意。隨着全球供應鏈重組及高端材料需求增加，半導體材料、功率半導體及先進製造設備等領域，均有望受惠價格改善及新增產能帶來的投資機遇。

　環球經濟方面，美國正由過去依賴消費帶動增長，逐步轉向投資驅動，高科技設備投資成為主要支柱；歐洲仍受能源成本及經濟疲弱困擾，但若油價逐步回落，通脹壓力有望紓緩；日本則受惠半導體出口，但內需復蘇仍然溫和，加息預期未有完全消退。

　下半年以結構性投資機會為主

　市場亦需留意多項潛在風險，包括中東地緣政治、美國貿易政策變化、環球能源價格波動，以及主要央行貨幣政策取向。一旦外圍需求轉弱或通脹再度升溫，均可能影響全球資金流向及企業盈利表現。

　整體而言，下半年市場仍以結構性投資機會為主。全球流動性暫未出現急劇收緊，而科技創新仍是資金配置核心。然而，在內需仍待改善、地緣政治未完全消除及利率前景仍存變數下，投資策略宜保持靈活，優先部署盈利增長確定性較高及具長期競爭優勢的優質企業。