近日，瑞銀（UBS）發布中國智能手機行業研報，對當下終端市場環境與產業鏈分化趨勢作出完整研判。瑞銀看好瑞聲科技作為蘋果供應鏈企業，單機價值提升與份額增長對沖需求疲軟；及切入AI設備構成長期增長潛力,並將瑞聲科技（2018）投資評級從中性上調至買入，上調目標價至48港元。

    瑞銀測算，2026年全球智能手機出貨量同比下滑10%，同時上調蘋果出貨增速至同比+9%，蘋果供應鏈企業下行風險得到對沖。DRAM、NAND存儲漲價周期將延續至2028年二季度/2027年四季度；預計到2027年末，存儲物料成本將佔到旗艦機型整機成本40%、中低端機型59%。Counterpoint機構零售數據同步印證行業分化格局，2026年前5個月國內安卓手機廠商銷量同比下滑11%，蘋果銷量同比上漲8%。結合瑞銀2026年二季度智能手機調研數據來看，未來12個月市場整體購機意願走弱，但蘋果購機意願實現同比提升。瑞銀因此看好蘋果業務佔比高的零部件廠商。

    此外，瑞銀預計AIoT 邊緣設備即將密集發布，行業消息顯示OpenAI首款硬件（大概率為可穿戴設備）將於2026年底或 2027年初推出，出貨量約 1000 萬台，可能搭載旋轉攝像頭和電機以感知用戶環境，後續還有 4-5 款產品在研。這類設備的零部件、設計、製造均有望由手機供應鏈承接，單台設備價值量或為智能手機的數倍。因此看好AI手機與AIoT 邊緣設備利好供應鏈廠商。

    瑞聲科技受益於蘋果單機價值提升與份額增長，VC和聲學部件升級

    瑞銀指出，存量市場中，單機價值提升與份額增長支撐短期增長，看好蘋果供應鏈企業，其單機價值提升與份額增長可對沖需求疲軟，優化產品結構，而瑞聲科技是核心受益標的之一。

瑞銀預計2026 年瑞聲科技蘋果業務收入佔比達 40%，核心驅動是 iPhone 18 系列 VC（均熱板）滲透率提升。瑞聲有望成為蘋果最大的 VC 供應商之一，整體份額超 40%。iPhone 18 系列將搭載新一代中導板 VC 方案，ASP 預計翻倍以上。VC 未來幾年將逐步滲透至 iPhone/iPad/MacBook 全系列。此外，2027 年聲學部件有望升級。

    瑞聲科技切入液冷、XR、機械人等AI領域，具備長期增長潛力

    瑞銀認為，新增長賽道與AI手機/邊緣設備構成長期增長潛力。零部件廠商可依託精密製造能力與行業積累，切入數據中心、互聯產品、機械人等新增長領域，瑞聲科技同樣是核心受益標的之一。

    據了解，該公司AI邊緣設備、數據中心零部件、機械人等新興 AI 業務將成為新的業績增長點，包括：

    1）遠地科技的 CDU（冷卻液分配單元）、冷板、歧管、UQD 快速接頭，光模塊 / SSD 的 VC 散熱方案，海內外客戶拓展順利；

    2）OpenAI、蘋果 AI 邊緣設備的電機、麥克風供應，價值量和利潤率顯著高於手機業務；

    3）谷歌、三星 AI 眼鏡光波導產品多機型放量；

    4）人形機械人業務，已獲得小米、靈犀機械人等早期客戶訂單。

    瑞銀指出，公司當前股價對應未來 12 個月市盈率僅 12 倍，處於 9-24 倍的 5 年歷史區間底部，低於 16 倍的歷史均值。市場已充分定價存儲成本上漲、零部件降規的擔憂，而 VC 單機價值提升潛力、AI 相關業務機遇尚未被充分反映。