資深金融及投資銀行家 溫天納

中央政治局於7月30日召開會議，研判目前內地經濟形勢及部署下半年經濟工作。與4月份會議相比，今次基調明顯出現微調，在肯定經濟轉型持續推進的同時，亦更坦率承認外圍環境複雜及內部需求仍然偏弱，反映決策層開始由偏重改革及結構調整，逐步回到兼顧穩增長的政策取向。市場關注的不再只是改革方向，而是未來增量政策能否適時推出，以鞏固經濟復蘇基礎。

會議認為，目前內地經濟仍保持「新動能持續增強、產業結構持續優化」的發展趨勢，高技術製造業、生產性服務業及新經濟板塊繼續成為主要增長引擎，有效對沖傳統產業放緩的影響。然而，內地第二季整體增長動力較首季有所降溫，房地產、部分傳統工業及民間投資仍未完全恢復，加上外部不確定因素增加，令官方首次明確提出要高度重視經濟運行面對的困難與挑戰，措辭較早前更為審慎。

內地政策取向亦因而出現調整，相比4月份強調提升政策精準度及平衡多重目標，今次會議則提出要充分發揮既有政策效益，並適時研究推出務實有效的新措施，同時加強逆周期調節力度。這意味政策焦點已由提升效率逐步轉向擴大政策支持，既要確保已出台措施真正落地見效，亦為下半年推出新增刺激政策預留空間，反映穩增長的重要性正在提升。

財政政策方面，會議要求加快財政支出及地方政府債券資金使用進度，市場普遍解讀為第三季財政投放有望提速。今年以來地方發債及資金使用速度相對偏慢，部分基建項目推進未如預期，未來若能提升資金落地效率，有助帶動固定資產投資及改善市場信心。相比早前着重優化支出結構，現階段更重視形成實際經濟效益。

貨幣政策則維持「適度寬鬆」方向，但表述由過往偏重精準調控，轉為強調綜合運用各類政策工具及適時調整，更突出財政與金融政策協同配合。考慮到國際能源價格波動、地緣政治風險及外圍利率走勢仍存在不確定性，人行未必會採取大水漫灌式寬鬆，而是保留更大政策彈性，在穩匯率、防風險及支持內需之間取得平衡。

擴大內需仍然是下半年政策重點，但支持方向已更具針對性。會議提出要因應不同消費群體需要，增加優質產品及服務供應，重點釋放服務消費潛力，包括文旅、醫療、養老及文化娛樂等領域。同時，中央繼續推進「六張網」新型基建，包括水網、電網、算力網、通訊網、地下管網及物流網建設，希望透過基建投資配合產業升級，培育新的經濟增長點。

整體而言，今次政治局會議釋放的信號，是政策開始由偏重結構改革逐步回歸穩增長主線，但並非重返大規模刺激模式，而是在推動新舊動能轉換的同時，透過財政、貨幣及內需政策協同發力，提升經濟韌性。若未來增量政策能按部署逐步出台，將有助穩定市場預期，亦為下半年內地經濟提供更有力支撐。