中國創新藥產業正從「引進來」向「走出去」深度轉型，海外授權已經成為創新藥企價值兌現的重要路徑。8月24日，榮昌生物製藥（煙台）股份有限公司（以下簡稱「榮昌生物」，688331.SH/09995.HK）披露2026年半年度報告。報告期內，公司實現營業收入58.53億元，同比增長433.11%，歸母淨利潤46.62億元，成功實現扭虧為盈，經營活動產生的現金流量淨額42.14億元，由負轉正。

    工商信息顯示，榮昌生物成立於2008年，註冊資本5.64億元，於2020年和2022年先後登陸港交所、上交所科創板，專注生物創新藥研發與產業化，業務覆蓋自身免疫、腫瘤、眼科等疾病領域。

    財報顯示，本期盈利主要來自兩大板塊共同拉動：一是公司核心商業化產品泰它西普、維迪西妥單抗國內市場銷售收入持續增長。報告期內實現銷售收入13.4億元，同比增長22.3%，其中二季度單季實現收入7億元，環比一季度增長11%；二是與艾伯維就RC148簽署獨家授權許可協議，帶來大額技術授權收入。2026年1月，公司與艾伯維就RC148簽署獨家授權許可協議，艾伯維取得RC148除大中華區以外開發、生產及商業化獨家權益，該協議於3月生效後，公司收到6.5億美元首付款，並有資格獲得最高達49.5億美元的里程碑付款。

    商業化能力提升也體現在經營效率改善上。伴隨兩大核心產品新適應症不斷獲批，規模效應逐步釋放，公司上半年國內商業化銷售費用率為41%，較去年同期下降7個百分點。同時，藉助海外授權帶來的現金流，公司集中償還中長期銀行貸款，財務利息支出明顯減少，資產負債率由2025年末 50.21% 回落至2026年6月末15.57%，資本結構回歸健康區間。

    在商業化兌現的同時，公司持續保障創新研發投入。2026上半年公司研發費用4.14億元，持續布局ADC、雙抗、融合蛋白等創新生物藥管線，覆蓋腫瘤、自身免疫、眼科等重大疾病領域。

    資金管理方面，據募集資金使用情況報告，截至6月30日，公司募集資金餘額達1.16億元。此外，在不改變募集資金總投資規模的前提下，公司根據臨床進展動態優化抗腫瘤抗體新藥研發項目中的部分臨床試驗子項目，閒置募集資金僅開展保本型理財，資金使用保持穩健規範。

    從經營模式來看，榮昌生物已從傳統以研發驅動的生物科技公司，轉向「國內商業化銷售+海外BD授權」雙輪驅動的生物製藥企業。海外授權帶來的大額現金流，反哺國內商業化拓展與早期管線研發，形成業務正向循環。

    不過，據半年報風險提示，RC148首付款屬於一次性收益，未來能否持續取得同等規模的對外授權收入存在重大不確定性。後續里程碑能否觸發取決於臨床進度和監管審批，公司仍將維持較大研發及商業化投入。後續增長依舊依賴產品持續放量及管線臨床轉化進度。（記者 王明慧）