大灣區家族辦公室協會 李慧芬教授

   美國周五(2日)公布的9月非農就業報告意外「爆冷」，一舉改變了市場人士對美聯儲10月加息的預期，並在全球市場掀起劇烈波動。美國科技股集體走強，納斯達克指數盤中刷新歷史高位；美元從17個月高位附近回落，美債收益率先大跌後反彈；與此同時，黃金上演先暴漲後暴跌的百美元「過山車」。

   美國勞工統計局公布的數據顯示，9月非農就業人口僅增加2.9萬人，遠遜市場預期，失業率由4.1%升至4.2%。更令人關注的是，7月就業人數被下修至減少1萬人，8月則從增加16.2萬人下修至13.3萬人，兩個月合計下修6萬人。平均時薪環比僅增長0.1%，同比增幅降至3%，進一步顯示勞動力市場正在失去動能。

   就業數據公後，利率期貨顯示，10月再次加息25個基點的概率迅速降至約15%至17%，而一周前一度達到約36%，部分預測市場此前甚至曾接近70%。換句話說，交易員目前普遍認爲，美聯儲在10月28日結束的議息會議上將按兵不動。

   市場料12月加息機會高

   不過，這並不意味美聯儲本輪加息周期已經結束。市場目前仍認爲12月再次加息的可能性較高。

   美國通脹仍明顯高於美聯儲2%的目標，而高企的能源價格也意味着通脹風險尚未解除，因此「10月暫停、12月再看」正在成爲新的主流交易邏輯。這份就業報告加強了美聯儲保持耐心的理由。勞動力市場並沒有出現斷崖式惡化，但同樣缺乏明顯重新走強的證據，因此政策制定者有理由等待更多數據。

   弱於預期的非農反而成爲美股的利好。市場認爲，就業降溫降低了美聯儲短期進一步加息的必要性，同時經濟尚未出現明顯衰退跡象，這種「不太熱、也沒有冷到失控」的組合重新點燃風險偏好。只要就業降溫沒有演變成經濟衰退，同時美聯儲暫緩加息，高估值科技股就可能重新獲得估值擴張空間。

   債券市場的走勢則更加戲劇化，非農公布後美國國債收益率第一時間大幅下挫，其中政策敏感的2年期收益率快速下跌，10年期收益率也一度回落至5.18%附近。此前一天，10年期美債收益率曾升至5.344%，創2002年以來最高水平。其後，美債漲勢逐漸消退，收益率重新反彈。10年期收益率隨後回升至約5.25%至5.26%，30年期收益率重新升至5.62%附近。現時投資者認為，即使10月暫停加息，但明年3月尾前，美聯儲仍會調高利率50基點。

   另外，美元受益於美聯儲鷹派預期和美國債券收益率飆升，走勢圖顯示美元正在上升軌道上運行，正朝104水平進發。

   頂圖：美聯儲圖片