子木

　　計劃在10月開啟的滬港通肯定是爽約了，但由此題材推動的行情卻在繼續。在原來市場分析的受惠於滬港通推出的板塊中，投資者如果選擇了內地銀行板塊，那就肯定會失算了，因為持續了三個多月的A股牛市行情，并未改變內地銀行股白菜價的命運。

　　滬港通未提振銀行股

　　最新內地上市公司平均市盈率表10月27日出爐，在這份囊括約110個行業的市盈率統計表中，銀行業股票市盈率的超低表現顯得格外突出。

　　根據中國證監會有關部門統計，按今年二季報推算，銀行業市盈率在所有行業中最低，動態市盈率只有4.54倍;而煉油、畜牧業和互聯網服務業股票市盈率最高，互聯網和相關服務行業股票的平均動態市盈率達到89.93倍，軟件和信息技術服務業市盈率中位數也達到83.49倍。查10月27日收盤情况，興業銀行、農業銀行、光大銀行、浦發銀行、建設銀行的市盈率均在4倍以下。

　　自今年7月21日開始的本輪牛市已經讓內地創業板指數累積升幅超過20%，讓主板累積升幅超過15%，很多個股和板塊都是鸡犬升天。可是，持續的牛市卻未改內地銀行股的頹勢，如工商銀行、中國銀行從7月21日到10月28日累積升幅只有2.6%，農業銀行、建設銀行僅為3%，遠遠跑輸大盤。

　　內地銀行股賣出白菜價的現象已經持續幾年了，去年中國證監會領導還提出過這樣的問題。今年4月官方明確滬港通推出時間表后，內地銀行股一度也有較好的表現，市場曾驚叹出現二八行情。可是，擁有滬港通題材的多家銀行股炒作最終是曇花一現，銀行股在行情剛剛開啟一周后就集體趴窩了，開始了反覆回落的走勢，將此前累積升幅吞噬殆盡。

　　互聯網金融冲擊

　　市場之所以給予銀行股如此低的估值，主要在於對銀行利潤增速放緩的預期，而引發這一預期的原因有三點：首先，净息差面臨收窄風險。目前，市場對實行非對稱降息以對冲經濟下行風險的預期較為強烈，若預期兌現，無疑將使銀行净息差收窄，擠壓其主營業務利潤空間。其次，金融改革在一定意義上對銀行股尤其是具有行業壟斷地位的國有銀行股屬於利空，金融改革和利率市場化改革的推進，或將推動民間融資平台發展，企業融資方式漸趨多元化將影響國有壟斷銀行的議價能力和盈利能力。第三，地方債務償債風險始終存在隱憂，這在一定程度上影響了投資者對銀行股的信心。

　　更重要的是，互聯網金融在中國的迅速崛起，給中型銀行的利潤帶來不小的威脅。根據路透社數據，大型銀行通過放貸產生的利潤普遍穩定，主要是因為大型銀行擁有大量國企客戶。但是二線銀行如光大、招商這類銀行的利潤在過去六個月中已經有了相當程度的縮水。

　　中國銀行業的主要利潤來自净息差，但中型銀行受到了來自互聯網金融企業如「寶寶軍團」們的強力冲擊。數據顯示，五大行的去年净息差為2.6%左右，與之形成鮮明對比的是，排名6至12位的銀行該指標今年二季度降至1.86%，并且在三季度有望繼續下降。另外，衡量資產負債表健康程度的指標──資本充足率，中型銀行較大型銀行平均低1.5個百分點。

　　白菜命仍難改

　　銀行股目前的市盈率絕對是歷史最低時期，但超低的市盈率并沒有讓銀行股得到投資者的認可。而展望銀行股走勢，我們仍難以看出銀行股白菜命改變的希望所在。股市炒作的是預期，銀行股的問題恰恰就在於不能給市場好的預期。而且盤子大如天的實際情况也讓中小投資者望而卻步。所以，如果未來滬港通開啟了，本港投資者炒作A股，也要入鄉隨俗，不要把炒港股的經驗用在炒作A股上，特別是要盡量回避銀行股。