「滬港通」啟動時間公布后，內地股市的走勢開始變得讓投資者感到陌生。11日兩市接近6000億元的日成交天量讓股民感受到「滬港通」帶來的暴風雨的震撼力，連續幾天的「二八」分化讓散戶賺了指數卻不賺錢。而更讓人迷惘的是市場輿論的轟炸，內地分析機構開始競相唱好，有的說明年要上3000點的，更有的說現在就能看到上證綜指將站上5000點的前景。境外機構也開始往內地放風，有的說內地股市將藉助滬港，成為世界第二大股市。所有的預期，都建立在國際資金藉助「滬港通」涌入內地股市，將引爆強烈估值。

　　對於市場上一片近似瘋狂的樂觀情緒，筆者卻在思考幾個問題，實現「滬港通」的內地股市，是內地投資者做主還是外資做主？是內地投資者占大頭還是外資占大頭？現在的內地股市對於境外投資者還有多大的吸引力，國際炒家會把錢扔進A股嗎？

　　全球老二不是新聞

　　13日，高盛最新的策略報告提出一系列頗具震撼力的觀點，其中包括：「滬港通」本質上催生了以市值計算的全球第二大股市，僅次於紐交所；從資金交易角度看，其交易量位居全球第三，落后於紐交所和納斯達克。

　　高盛認為，A股在全球市場中被長期低估，特別是在A股對於經濟增速更為敏感（相較H股）的情況下，這一現象更為突出。

　　但內地股市成為全球第二大股市并不是新聞，早在2006年到2007年的大牛市，內地股市的總市值就曾被推高到全球第二大市場的位置。而且，全球前幾大市值股票，A股占了3個。可惜后來持續多年的大熊市讓內地股市與世界老二拜拜了。最近一年半，美國、日本和中國股市都明顯走牛，中國現在應該已經超過英國，排在世界老三的位置。

　　若如分析機構預測的內地股市明年站上3000點，或如國泰君安所說的上了5000點，中國股市市值可能就不是世界老二的問題了，超過美國也是有可能的。所以，中國股市成為世界老二不是新聞，成為世界老大才是新聞。

　　主力仍是內地機構

　　盡管此前內地股市對國際炒家進入有諸多的限制，但近年來內地推出的多項改革也使得境外炒家有進入內地股市的渠道。所以，下周一開啟「滬港通」能使得進入內地股市的境外資金增量有多大，也是一個問題。可以肯定的是，境外來客是國際的炒家，不會如市場預期的那樣簡單，他們有可能讓內地股市大漲，也不是沒有可能讓內地股市大跌。

　　境外炒家不會當解放軍，更不會主動買套。今年7月21日開啟的行情已經讓內地股市大盤有25%的升幅，市場多方就是按照「國際化」視野的投資脈絡運作的。自4月10日「滬港通」消息公布至今，A-H平均溢價率從-1%上升至4%，上海-香港雙邊掛牌的高折價A股（折價率>10%）的個數目前僅剩8隻。特別是本周內地爆發大盤藍籌股革命，中國銀行竟然漲停，至少是階段性高位的現實，留給境外炒家的將是一個難以抉擇的爛攤子。

　　可以預期的是，盡管會有境外資金涌入，但內地股市的主力還一定會是內地機構，內地股市的天空不會有太大的變化。國際炒家不會輕易將錢扔進A股，就是本港股民，也可能因內地市場的發展不成熟而導致其投資意願低下。當然，從中長期的角度來看，A股市場的發展潛力確實很大，我們沒有理由不看好它的未來。王長久