導讀：財經撰稿人穆蘭尼(TIM MULLANEY)在MarketWatch撰文，解釋為何沙特為首的石油輸出國家以低油價打壓美國頁巖油的策略注定無法成功。

　　以下即穆蘭尼的評論文章全文：

　　我們必須向沙特阿拉伯致敬，因為這個沙漠王國石油生產政策的制定者著實有種，但遺憾的是，酋長們投下重注的，很可能是一場有輸沒贏的賭局。

　　對于這個故事，有一部分相信大家已經了解，十二個國家組成的石油輸出國家組織拒絕減產，使得布倫特原油期貨價格下跌到了2009年以來所僅見的低點。看起來，沙特是不辭一戰，非要看清楚到底多低廉的油價才會迫使美國不斷增長的頁巖油產量受到遏制。

　　路透社一篇報道的題目干脆就是《伊納米對美國頁巖油宣戰》，他們指的是沙特石油部長伊納米。

　　麻煩在于，他們的這種戰略有躲不開的三大問題。首先，北美原油的成本已經不再像曾經的那么高昂了。其次，未來產出的北美原油，成本完全可能更低。最后，包括沙特在內，歐佩克國家大都已經將不再有廉價石油供應優勢了，因為作為福利國家，他們是很難對現有的開支下刀的。

　　2012年，美國頁巖油躍入公眾眼簾時，一般來說，每桶的生產成本都至少要70到75美元。直到上周，還有說法稱，60美元的油價就將對美國的生產商形成“逼宮”了。

　　可是，來自美國頁巖油第一生產州北達科他的數據卻顯示，當地的每桶原油平均成本只要42美元，就可以確保擁有者獲得10%的回報。該州188處鉆井，72處都集中在McKenzie縣，而哪里的平均生產成本只要30美元，還有27處鉆井是29美元左右。

　　那些石油公司并沒有大幅度削減資本支出，原因一定程度上正在于此。他們說，他們完全可以在不增加支出的情況下持續增產，因為現有鉆井的產能還沒有最充分發揮出來。

　　在這方面，Devon Energy(DVN)提供了一個關鍵性的例子，在美國每天出產的900萬桶以上原油當中，該公司貢獻了大約20萬桶。

　　Devon沒有接受采訪，但是他們上個月曾經表示，預計可以在資本支出不增加的前提下在明年增產20%到25%。他們完全有充分的運作空間，因為他們的稅前利潤率高達37%，意味著每桶油賺近30美元。該公司還介紹道，如果油價低于91美元，他們明年的產量一半以上都是有對沖機制覆蓋的。

　　高效趨勢只能愈加彰顯出來。Lux Research分析師喬伊(Daniel Choi)如是說。過去十年時間當中，能源勘探初創企業總計獲得了70億美元融資，由此形成了目前的一系列小公司，他們可以通過對地震數據的搜集，在蒸汽技術幫助下實現重力泄水，進一步降低成本。像Liquid Robotics和Laricina Energy這樣的玩家都很可能在上市之前被收購，但是他們這個行當肯定會迅速擴展開來。

　　不錯，沙特想要將原油開采出來，每桶只要開銷2美元就可以了。可是，分析師們指出，沙特的真正油價痛點其實還高過100美元，比現在的油價還要高30美元以上，這是因為他們曾經擁有的那些資金的使用方式。

　　比如，根據Persian Gulf Fund報道，在2010年，沙特為了抵擋阿拉伯之春，花掉了大約1300億美元。一些資金是為了改善教育和醫療的品質，也有少部分投入了基礎設施。不過主要用途還是，政府員工加薪15%，失業救濟提升，政府補貼的最低工資上漲，以及在一個人口2800萬的國家興建了50萬新房。這足足要花掉沙特國內生產總值的30%。

　　埃克森美孚(94.95, 0.76, 0.81%)(XOM)和Devon可沒有這樣的負擔。伊納米的策略是向北達科他和得克薩斯施加壓力，賭的是長此以往，低油價會迫使對方減產，讓討價還價的話語權回到沙特手中。可是，要壓迫北美減產就已經不容易，而要說服整個國家少吃少賺就更難。

　　當然，一切還都只在早期階段，需求的突然反彈很可能會使得我們的一切想法都變成泡影。科技改變了一個市場，也不意味著那些后來的新玩家就都是合適的股票投資對象。一個贏家站起來，往往必有一個輸家倒下去。在一段時間內，頁巖油相關公司的股票價格還是會下跌的。

　　不過無論如何，歐佩克看上去還是很像那種在1990年代晚期陷入哈佛商學院教授克里斯滕森(Clay Christensen)所謂“創新者窘境”的公司——他們已經與曾經創新性的商業模式結合得太緊密，因此在新技術重新塑造行業面貌時無法做出相應調整。我們不妨將沙特的福利國家系統想象為原油實體店——完完全全是一個舊模式，與新時代根本無法合拍。

　　伊納米部長真該好好去讀讀《創新者的窘境》。