瑞銀日前發布報告指出，下周的中央經濟工作會議決策層可能會將2015年GDP增長目標下調至7%，并相應下調M2增速目標。

　　繼續保持穩健的貨幣政策

　　瑞銀首席經濟學家汪濤認為，明年的政策基調預計仍將兼顧保增長、防風險、調結構和促改革。決策層將保持“積極”的財政政策和“穩健” 或“中性”的貨幣政策。這意味著預算赤字率可能小幅擴大而信貸不會大幅擴張。

　　央行將積極確保金融體系流動性充裕，這包括在跨境資本大規模流出時降準，以及放松存貸比、并進一步降息，以進一步防范金融風險、防止金融條件被動收緊。

　　金融和國企改革雙提速

　　在改革層面上，通過改革來加快經濟調結構、轉方式可能是中央明年政策的取向。

　　瑞銀預計，決策層將加快推進有利于穩增長的改革，包括放松對公共服務的管制、戶籍改革、擴大社保覆蓋面、農地流轉等。此外，金融領域和國企改革步伐也將提速。

　　具體來說金融改革中，由于存款保險制度已公開征求意見，預計2015 年該制度將正式推出；預計出臺銀行破產退出機制；將鼓勵成立更多民營銀行；將推進利率市場化。另外，瑞銀預計決策層還會進一步發展國內資本市場，同時逐步放松證券投資資本流入限制，包括繼續擴大 QFII和 RQFII額度。

　　政府行政審批改革中，預計可能的改革包括進一步簡政放權；加快戶籍改革；進一步擴大養老和醫保覆蓋范圍；進一步放寬社會資本和外資進入公共事業和服務業的門檻；加快包括 農地流轉在內的農村改革。

　　在11月國務院常務會議開啟的價格改革上，瑞銀預計明年決策層將進一步放松對能源、交通、公用事業價格的調控，同時可能減少或取消對公共服務定價的管制。

　　國企改革方面，由于房地產下滑將加劇國企和地方政府的財政困境，預計上述環境將倒逼國企重組改革步伐加快，特別是地方國企的混合所有制改革。

　　當前經濟內在增長勢頭依然疲弱

　　此外瑞銀認為，11月中國宏觀經濟數據將受到APEC會議停產的拖累，即使剔除停產因素的干擾，實體經濟內在增長勢頭依然疲弱，主要表現在以下幾個方面：

　　11月PMI下滑。11月統計局和匯豐PMI均有所下滑，前者從10月的50.8下滑至50.3、為8個月以來最低值，后者從50.4下滑至50.0、創半年來新低。

　　11月工業生產可能再度滑坡。受 APEC 會議停產的影響，11 月工業生產同比增速將從 10 月的 7.7%下滑至7%左右。

　　房地產銷售增速有望轉正，但是固定資產投資增長或依然疲弱。近期房地產政策放松的效果繼續顯現，11月以來搜房跟蹤的41個主要城市房屋銷量已明顯好轉。11月全國房地產銷售同比增速有望轉正。另一方面，由于去年基數較高，房地產新開工面積可能再次轉為同比下跌，拖累在建和投資。

　　新增人民幣貸款有望穩健，但新增社會融資規模或持續低迷。受益于最近決策層放松貸款額度、政策性銀行加快放貸，11月新增人民幣貸款可能會達6500億、略高于去年同期的6250億。但信托貸款、未貼現票據等影子銀行業務可能會繼續縮水。

　　通脹可能持續低迷。11月食品價格繼續下滑，其中豬肉和蔬菜價格大幅下跌抵消了水果價格的上漲。由于燃油價格 下跌、消費品需求疲弱，非食品價格估計也保持低迷。因此，我們估計11月 CPI 同比通脹率保持在1.6%的低位。