財經傳媒人劉曉博在其撰文中認為，中國股民帶著身家性命擠進了一片前途未卜的莽原。但這輪豬上了天的行情背後，或存有這么幾個致命的bug，隨時可能導致“系統崩潰”，你不得不防。這一觀點值得參考。

　　風來了，不僅豬上了天，連大象都在飛。12月3日的深滬股市，再次創出單日成交量的曆史記錄。這些天，各地證券部裏擠滿了新開戶的股民。這些人帶著虔誠、希望和身家性命，擠進了一片前途未卜的莽原。

　　“政策支持+資金推動”的牛市，我們見得多了。

　　這種傳統意義上的、中國特色的牛市，最終讓中國經濟實現轉型升級了嗎?讓股民普遍實現資產增值了嗎?似乎都沒有。

　　但中國股市卻從來不缺少奇跡。

　　市值上，我們創造過中石油、工商銀行(601398,股吧)等神話;成交量上，單日7000億不算什么，今天就幹到了9150億，這是連美國股市都非常罕見的成交量!至於股市裏一夜暴富的牛人，從“327國債”至今屢見不鮮。

　　但遺憾的是，中國最有競爭力的企業，比如阿裏、騰訊、百度，都選擇遠走他鄉上市。

　　如今，這個市場又將走向何方?當前讓人震驚的行情，又將以一種什么方式結束?在每天接近萬億成交的狂熱裏，理性的聲音顯得微弱、單薄而又不合時宜，但我還是希望提醒一下股市裏的“升鬥小民”們，看好你的錢袋子，別讓他們把你洗劫一空。

　　這輪波瀾壯闊的行情背後，大概有這么幾個致命的bug，隨時可能導致“系統崩潰”，你不得不防：

　　第一，宏觀經濟仍然非常不樂觀。

　　未來兩年，都將是比較困難的年份。中國原有的“寬松貨幣政策+房地產+地方債”模式已經難以繼續，廣義貨幣M2年增速正在從2009年的27.7%逐步降低到目前的12.6%;房地產在絕大多數城市已經基本熄火，現在只能靠中心城市支撐;地方債也很難加杠杆了。

　　國家希望通過改革，限制亂伸的“有形之手”，激發民間創業活力，從而切換經濟增長模式。但這需要時間。也就是說，目前不具備牛市的經濟基礎。

　　第二，從“印鈔票促增長”切換到“印股票促增長”(也就是我前幾天說的“財富配置方式大逆轉”)，當然是比較好的思路，但需要法制化保駕護航。

　　“寬松貨幣政策+房地產+地方債”的增長模式，如果用句不太准確的話表述，可以表述為“印鈔票促增長”;而激發民間創業熱情，通過直接融資解決“加杠杆”的瓶頸問題，則可以表述為“印股票促增長”。

　　要實現“印股票促增長”需要兩大前提條件，一是全面改革目前股票發行機制，降低門檻，或者說推行IPO注冊制;二是用真正的法制化管理市場。就是“執法必嚴、違法必究”，不要讓權貴在股市裏胡作非為。

　　今年以來，證監會在這方面做了大量工作。但我覺得，仍然遠遠不夠。比如近期對新股的惡炒，降息消息的“疑似走漏”，都沒有一個說法。

　　所以經濟學家吳敬璉近日在一個論壇上表示，目前牛市的制度基礎不存在，很容易出現偏差，很容易出現大起大落。

　　第三，IPO注冊制後的市場估值，已經很難跟現在的估值對接。

　　我們知道，如果IPO注冊制不被加載“中國特色”，完全按照市場經濟國家做法操作，大牛市中的蘋果公司也才18倍市盈率。那么，現在的A股估值，可以跟注冊制後對接嗎?

　　中小板、創業板恐怕很難了。雖然成熟市場裏，少數科技股也可以估值很高，但普遍很高是比較困難的。目前A股中的藍籌股也許還有上漲空間，但這些行業大都面臨比較大的問題。比如銀行股，目前市盈率只有5到7倍，但中國的銀行股又怎樣跟歐美比呢?

　　你沒有利率市場化，沒有對民營資本開放，事實上是半壟斷狀態!所以，如果用未來市場態勢衡量，現在價格未必便宜多少!

　　所以，如果A股繼續上漲，最終是很難跟IPO注冊制對接的。到時候，只能用暴跌，或者延緩改革來解決問題。

　　第四，美元加息可能在3個月後隨時發生，到那時，熱錢回流美國，新興經濟體會出現普遍的經濟動蕩。

　　黑天鵝事件會發生，上漲到高位的中國股市會隨時被“絆倒”。

　　當然，未來一兩周內可能會有首次“全面降准”(會在這個周末嗎?)。而且到了2015年，還會有一到兩次降息，兩到三次降准。但只要M2增速不超過13%，就難言真正的“貨幣寬松”。

　　如果說2014年事實上是“中改革+中刺激”，那么2015年將會是“強改革+准強刺激”。“強改革”在短期內，會戳穿“假牛市”。

　　本文作者劉曉博，財經傳媒人，高級編輯。